汇丰前海证券有限责任公司茹艺近期对博源化工进行研究并发布了研究报告《2026 年第二季度业绩前瞻：成本领先仍是主要独特优势》，给予博源化工买入评级，目标价 10.5 元。

博源化工 ( 000683 )

2026 年第二季度业绩或将趋弱，而达产有望推动第三季度业绩回升；煤价上涨带来的纯碱价格上行空间有望成为股价催化剂

管理层预计 2026 年下半年纯碱行业或持续触底，公司将继续降本

维持买入评级和目标价 10.50 元不变

我们于 2026 年 6 月 26 日与公司举行电话会议，对纯碱行业前景和公司经营前景进行展望。以下是我们的会议纪要：

2026 年第二季度业绩或不及市场预期，但第三季度有望改善。我们预计公司 2026 年第二季度盈利同比和环比或均出现下滑并逊于市场预期，主要原因是该季度尿素检修导致尿素销售减少且纯碱价格持续疲软，同时煤炭成本上升进一步压缩了利润率。对于 2026 年第三季度，我们认为公司业绩有望随着阿拉善二期纯碱和小苏打项目的全面投产而出现回升，煤价持续高企亦有望强化公司的成本优势。因此，我们维持 2026 财年归母净利润预测 18 亿元不变。

纯碱行业周期触底，但复苏仍存在不确定性。纯碱行业已在底部徘徊近一年之久，然而，公司认为纯碱行业仍处于周期底部。部分高成本生产商已开始减产或升级设施，但公司认为现在判定行业拐点已至为时尚早。据公司判断，2026 年下半年纯碱价格或将维持弱态，但当前价格已低于氨碱法和联碱法工艺下的行业成本，故其下行空间有限。管理层重申公司将优先考虑成本竞争力，而非通过激进的定价来争取市场份额。

成本有望进一步下降。公司重申削减成本仍是其主要的盈利驱动力。我们估计阿拉善一期项目的成本已为全球最低水平。公司认为，随着二期业务的成熟以及中源化学项目通过技术升级继续降本，公司整体成本有望进一步下降。随着阿拉善二期项目于 2026 年全面投入运营，公司的资本支出周期已基本结束，其重心将转向去杠杆化、降低财务成本和提高股东的现金回报。

估值和风险。我们沿用 PB-ROE 法进行估值。基于 18% 的 2027 年净资产收益率预测，我们得到 2.9 倍的目标市净率（均不变）。基于 2027 年预测每股净资产 3.63 元，我们得到目标价 10.50 元（均不变），隐含约 74% 的上行空间。我们维持买入评级。我们认为纯碱价格上涨有望成为公司股价主要催化剂。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 36.63%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 20.94 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.79。

本文数据来源于汇丰前海证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。