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7 月 8 日，Momenta 正式登陆港交所挂牌上市，首日开盘股价涨幅超 6%，总市值突破 700 亿港元。Momenta 此次赴港 IPO 中，有全球主权基金、一线整车企业组成豪华基石阵容集中入场。

回溯近些年港股智驾 IPO 市场，地平线、佑驾创新也曾创下上市首涨，但小马智行、文远知行等却出现破发，不同企业上市表现分化背后，藏着硬件芯片路线与物理 AI 软件路线的估值逻辑差异，Momenta 凭借量产世界模型、高毛利软件收入形成独特竞争优势，和硬件导向的头部智驾企业走出完全不同的商业化增长曲线。

Momenta 上市首日强势走高的底层支撑是什么？同为上市智驾企业，Momenta 与地平线的赛道定位、增长逻辑存在哪些本质区别？面对硬件更新周期快、软件迭代提速的行业天然矛盾，第三方智驾厂商又该搭建怎样的体系才能平稳穿越周期、实现独立长期成长？ 

Momenta公开发售超额认购超地平线 12 倍

Momenta 于港交所敲钟上市，发行价 295.6 港元，开盘阶段股价涨幅突破 6%，盘中总市值站稳 700 亿港元关口。特别是 IPO 市场认购热度充足，公开发售超额认购 414 倍。对比地平线公开发售获 33.83 倍认购，Momenta 无疑成为年内关注度最高的科技新股之一。

不过对于 Momenta 港股上市出现的首日上涨一事不是首例，此前地平线于 2024 年 10 月登陆港交所，开盘涨幅达 28.32%，同样获得资金追捧，也印证了三方智驾企业的投资吸引力。

一位不具名的证券专家在接受汽车十三行采访时表示，两家企业上市首日均走出上涨行情，背后都依托稳定车企定点、规模化装车数据与国际化资本背书，市场对能够实现商业化落地的第三方智驾供应商长期保持认可。

对于 Momenta 的港股上市，行业赋予 " 物理 AI 第一股 "，所谓的物理 AI 简言之，是指能够理解物理定律并与现实世界交互的智能实体系统。Momenta 依托 R7 量产世界模型构建业务底座，整套技术体系以理解重力、空间运动等真实物理规则为核心，整套软件方案可跨多类芯片硬件适配，2026 年行业全面聚焦物理 AI 产业机遇，从招股阶段到上市传播持续锚定该赛道定位，行业与机构统一将其称作港股物理 AI 第一股。

相较而言，地平线业务重心围绕自研 BPU 车规芯片搭建完整硬件算力平台，对外输出芯片、配套工具链与配套算法，市场长期将其定义为车载 AI 芯片龙头。

Momenta 与地平线两条发展路径对应不同的估值逻辑，Momenta 作为首家把量产物理世界模型作为核心营收来源登陆港股的企业，填补二级市场纯物理 AI 软件平台标的空白，赛道稀缺属性叠加全球顶级长线资本集体持仓，让本次上市具备行业里程碑意义。 

百万装车实力加长线基金认购支撑 Momenta 上市首涨

Momenta 登陆港交所，公开发售收获 414 倍超额认购，国际配售吸纳超千亿港元机构订单，剔除基石份额后认购倍数达 44 倍，来自 15 个国家地区的长线资金集中递交申购，上市前流通筹码需求已经显著高于供给。

进一步观察发现，IPO 集结 14 家机构组成基石阵营，合计认购规模近 30 亿港元，新加坡 GIC、淡马锡、阿布扎比投资局、贝莱德等全球顶级主权基金、头部资管同步入局，其中新加坡政府投资公司此前投资过大模型龙头公司 Anthropic、台积电等，以及阿里巴巴、美团、快手等知名行业龙头。全球顶级资管机构富达国际，曾对腾讯、阿里巴巴、比亚迪、宁德时代等进行过长线投资。此次将投资目标锁定在 Momenta，这意味着这些投资机构已将 Momenta 视为 AI 赛道的核心标的之一。

奔驰与比亚迪也现身 Momenta 基石名单，并联手加持。它们既是合作伙伴又是股东的身份，也将进一步加深彼此战略合作的护城河。

此外 Momenta 上市前夕量产搭载车辆突破 100 万台，国内第三方城市 NOA 市场占有率 65%，全球前十车企中有九家达成合作。2023 至 2025 年营收从 7.43 亿元增长至 24.13 亿元，复合增速超 80%，软件许可收入三年增长 42 倍，同期毛利率从 17.5% 攀升至 71.6%，经调整亏损持续收窄，2025 年末账面现金超百亿元，行业内少见的收入增长与现金流储备，大幅弱化市场对持续烧钱的担忧。

再加上市场对物理 AI 赛道的稀缺定价同步带动估值修复，2026 年全球资本聚焦世界模型、具身智能赛道，Momenta 是港股唯一以量产物理 AI 世界模型为核心业务的上市主体，对标同期上市多家侧重 Robotaxi 的自动驾驶企业，Momenta 依托前装乘用车量产形成稳定现金流，行业估值对比具备性价比，长线配置资金集中入场，共同促成上市首日股价稳步走高。

Momenta以通用基座打通软硬件矛盾壁垒

不久前，蔚来李斌曾公开指出，智能电动时代产品迭代过快导致严重的供需失衡与资源浪费‌。其实这也是当下整个第三方智驾赛道普遍存在周期矛盾，因为芯片、域控、车载传感器这类硬件从立项到定型量产普遍需要两至三年，整车落地后对应的硬件平台还要持续服役五到八年。同样 Momenta、地平线、小马智行等必须跨越的长期行业阵痛。

中国汽车安全专家、同济大学汽车学院原教授朱西产在受访时公开表示，硬件开发、整车平台服役周期与软件迭代节奏天然割裂。朱西产认为智能汽车全新的电子架构可通过 OTA 不断地改进和提升汽车的性能，从上市前的 V 形开发模式改变为上市后基于用户使用数据进行 OTA 迭代的敏捷开发模式，汽车上市才是持续迭代起点，这让智能汽车具有持续学习、进步能力。

朱西产的观点一定程度上也是从底层技术层面优先搭建跨硬件通用软件基座，参考 Momenta 自研 M-Adaptor 硬件抽象层的落地经验，Momenta R7 的世界模型是面向物理 AI 时代的通用智驾算法底座，核心优势在于建立基于物理规律的时空预测体系，依靠预训练、虚拟仿真、强化学习三层架构实现自动驾驶系统持续自主进化，支撑车辆上市后长期 OTA 敏捷迭代。但单靠 R7 模型无法弥合智能汽车软硬件天然割裂的矛盾，需搭配自研 M-Adaptor 硬件抽象层与模型轻量化工具协同落地。M-Adaptor 作为软硬中间适配基座，让同一套 R7 算法可兼容英伟达、地平线、高通等多类主流算力芯片。模型蒸馏技术压缩大模型算力需求，车辆出厂预埋的老旧硬件无需改造，即可通过 OTA 解锁高阶智驾能力。整套架构既统一了软件迭代底层，又抹平硬件代际适配成本，同时摆脱对单一芯片供应链依赖，从工程层面化解硬件长服役周期与软件高频更新的天然冲突。

CIC 测算显示，2030 年全球无人货运市场规模可达 850 亿美元。Momenta 依托百亿级现金储备，叠加淡马锡、GIC 等长线基石资本的持续支持，企业得以稳定投入研发，搭建完整的数据飞轮体系。依靠累计超 120 亿公里实车路况数据持续优化模型，能够显著减少硬件迭代带来的重复研发投入。多重条件形成合力，帮助第三方智驾企业抵御行业软硬件错配带来的经营波动，实现独立长效发展。

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