来源：环球市场播报

在全球央行货币政策路径仍存不确定性的当下，担保贷款凭证（CLO）这一资产类别正凭借其独特的结构设计，成为越来越多投资者眼中 " 利率免疫 " 的收益来源。

与大多数对利率变动高度敏感的固定收益资产不同，CLO 展现出对美联储政策调整的较强 " 钝感力 "。这主要源于其浮动利率的本质特征。CLO 的基础资产是杠杆贷款，其票息会随基准利率（如 SOFR）同步浮动，而 CLO 不同层级债务的融资成本也挂钩同一基准。两者利差基本保持稳定，使得利率水平的单方向变动并不会对 CLO 的现金流产生显著冲击。

以风险最低的 AAA 级 CLO 为例，这一层级在近三十年的历史中从未出现违约。对于 CLO 股权级投资者而言，虽然其作为资本结构的 " 第一损失 " 缓冲带存在风险，但其分配同样取决于贷款资产与债务之间的利差，而非绝对利率水平。历史数据显示，即便在低利率环境中，美国 CLO 股权级的年度分配中位数仍能达到 13.6%。

当前的市场环境进一步印证了这一逻辑。尽管 2026 年初市场曾普遍预期美联储将开启降息周期，但通胀压力使利率维持在高位。这反而为 CLO 带来了利好：SOFR 利率保持在中高个位数区间，AAA 级 CLO ETF 的收益率依然具有很强吸引力。

今年以来，CLO ETF 已吸引近 60 亿美元的资金净流入，总资产规模已突破 350 亿美元。这一趋势表明，在宏观经济前景不明、利率路径存在分歧的背景下，投资者更倾向于通过 CLO 获取相对稳定的利差收益，而非押注利率方向。对于构建投资组合而言，CLO 正在从一个小众策略演变为兼具收益与防御性的核心配置。