华为常务董事、产品投资评审委员会主任、终端 BG 董事长 余承东

江淮汽车 7 月 8 日晚间披露了半年度业绩预告：2026 年上半年归母净利润亏损约 7.4 亿元，去年同期亏 7.73 亿元，同比减亏 3281 万。表面看数字好看了点，但扣掉非经常性损益后，扣非净利润亏损 9.86 亿元，反而比去年同期的 9.16 亿元扩大了 7.68%。换句话说，主业亏得更多了。

这已经是江淮连续第七个季度亏损。

钱烧在哪了？

亏损的原因拆开看：一是市场竞争加剧，公司整体销量同比下滑；二是联营企业（主要是大众安徽）持续亏损，拖累投资收益约 -1.3 亿元；三是汇率波动导致财务费用约 1.4 亿元，汇兑收益比去年同期少了 3.9 亿。

但更大的 " 出血口 " 在尊界身上。这家江淮与华为联手打造的百万级豪华品牌，自 2024 年启动以来投入已超过百亿元—— 5000 多人的研发团队、一座年规划产能 20 万辆的尊界超级工厂，以及肉眼可见的营销力度。2025 年全年销售费用暴涨 97.5% 至 28.97 亿元，2026 年一季度又同比翻了 130% 达到 7.43 亿元。

尊界的 " 账 " 怎么算？

从产品角度看，尊界 S800 的表现并不差。上市 13 个月累计交付 1.9 万辆，连续 9 个月拿下 70 万元以上国产豪华轿车销冠。4 月单月卖出 1142 辆，同期奔驰 S 级 500 多辆、宝马 7 系 400 多辆、奥迪 A8L 不到 300 辆。6 月底，V800 和 V680 两款 MPV 开启预售，1 小时订单超 3200 台。

但销量和亏损之间隔着一个 " 鸿蒙智行分成模式 "。尊界 S800 均价约 85 万元，由华为主导品牌和渠道，江淮赚的是制造费加部分利润分成，实际入账金额远低于终端零售额。平均月销 1000 多辆的体量，暂时还填不满营销和研发前期砸下的重金。

三条路都走了，都没走通

回头看江淮这几年的布局：给蔚来代工攒了制造经验，但蔚来 2023 年底拿到独立资质后合作终止；联手大众搞合资，结果大众安徽 2025 年亏了 43 亿元，江淮按权益法算吃掉约 10.77 亿，成了最大拖累；押注华为做尊界，品牌立住了但还没盈利。

乘用车这块，江淮自己的品牌竞争力也在减弱。2025 年乘用车卖了 14.9 万辆，同比下降 10.63%，产能利用率仅 42.36%。用江淮自己的话说：" 除尊界外，品牌市场竞争力不强。"

资本市场更直接——江淮股价从年初的约 44 元跌到 7 月 8 日收盘的 22.23 元，年内跌幅接近 50%，总市值缩水至约 501 亿元。2 月份参与 35 亿定增的 " 牛散 " 们已账面浮亏过半。