瑞财经 严明会 港交所排队近 3 个月后，口腔护理品牌 " 参半 " 母公司深圳小阔科技股份有限公司（简称：小阔科技）更名为‌深圳小阔日化股份有限公司，将 " 科技 " 二字改为 " 日化 "，向市场展露了更清晰的赛道定位。

小阔科技的背后，是现年 39 岁的尹阔。从尹阔的人生经历来看，小阔科技的成功是一名高中毕业的打工人，从东莞流水线工人到日化新贵的逆袭；而结合招股书回看 " 参半 " 崛起的路径，小阔科技此次 IPO 更像是一场对赌上市的资本局。

2015 年 11 月，智能硬件创业失败的尹阔，开启二次创业成立了小阔科技，延续智能硬件的老路，押注电动牙刷赛道，注册资本 10 万元。公司成立后不久，2015 年 12 月、2016 年 3 月、2016 年 11 月便迅速完成三轮增资，张轶、蔡金兄、姜承志相继增资入股，注册资本来到 150 万元，期间尹阔还安排了深圳小阔作为持股平台完善股权结构。

2017 年 3 月，张轶退出，将手中全部股权以 180 万元价格转让给了蔡金兄，之后不再为公司股东。但招股书中，小阔科技並未披露张轶等人的入股价，加之张轶后来回归上任董事，又在递表前辞任的经历，该笔交易在中国证监会国际司重点核查范围之中，其要求补充说明公司历次增资及股权转让价格及定价依据，是否存在入股价格异常的情况，是否存在利益输送，是否实缴出资，是否存在未履行出资义务、抽逃出资、出资方式存在瑕疵的情形。

因电动牙刷单价高、复购低、备货成本高，尹阔的电动牙刷生意并不顺利，2018 年初小阔科技账上资金几乎见底，于是在这一年下半年，尹阔注册了 " 参半 " 商标转型做牙膏，同时涉足化妆品、洗护用品等多个领域，" 参半 " 意为一半手工，一半科技。

参半刚问世时，中国牙膏市场由高露洁、佳洁士、云南白药、冷酸灵等品牌长期掌控，新兴品牌想要突围难度极大，加之手中余粮有限，尹阔开始了大规模融资，押注在线流量营销，试图通过融资砸钱互联网营销的路径破圈。

2018 年 5 月 -2020 年 9 月，不到两年半时间，小阔科技密集完成了 6 轮融资，明见投资、天津奇胜、郑烨、青岛野草、湖北梅花晟世相继入股，入股价从 1.07 元 / 股涨到 4.90 元 / 股，对应投后估值从 5000 万元涨到 3 亿元，每轮都在刷新。公司估值看涨，但业务转型却不太顺利。

公司发展二度陷入困境，尹阔决定将全部资源押注漱口水。2020 年 10 月，参半乐活系列漱口水推出，凭借 1 块多 1 小包的差异化营销一举打开市场，在新消费风口迅速起量，80 天内销售额突破亿元。借助抖音、小红书集中投放，短时间内成为口腔护理产品类别的热销产品。" 营销驱动 " 收获了第一桶金，也成为日后参半难以撕掉的标签。

资本的嗅觉向来敏锐。参半漱口水的商业成功进一步吸引了专业投资者的关注，只是翻过了一个元旦，2021 年 1 月，小阔科技再度拿到 S -Consumer（李开复）、Crystal Stream XK 合计 780 万美元投资，估值来到 5.01 亿元。张轶再次现身，2021 年 1 月 19 日被委聘为董事，理由为张轶在企业管理经验方面的丰富经。

接下来的 3 月、7 月、9 月，量子跃动、共青城金麟、领瑞基石、深圳亚商、高梧三期、Happy Wisdom 入股，S -Consumer 再度加码。量子跃动是抖音旗下全资投资平台，目前持股持 4.94%；Happy Wisdom 所属机构是曾任阿里巴巴集团执行副总裁、参谋长的曾鸣教授旗下的家族基金。

2021 年 9 月融资完成后，小阔科技投后估值来到 18.72 亿元，近一年时间涨了 6.24 倍，尹阔也再次规划起小阔科技的未来。尹阔曾在接受采访时表示：" 当最后一轮融资结束后，就把钱全存到银行、广告全停掉，不管销售业绩跌到多低我全认，直到打磨出来一个盈利模型为止。"

之后近 5 年，小阔科技未再获融资。而 2018 年 5 月 -2021 年 9 月，累计拿下 4.21 亿元融资，截至 2026 年 3 月 20 日，已全部被用于日常营运、产品开发、管道发展、品牌推广及补充营运资金。

资本推动着小阔科技不断向前，同时也与小阔科技方面签下了对赌协议，包括但不限于优先购买权、随售权、反摊薄权、赎回权及知情权。其中赎回权及清算优先权，将随小阔科技 IPO 终止时自动恢复。

对赌协议签下后，小阔科技一面继续在口腔护理赛道推新拓量，加大品牌营销投入抢占市场，一边推进 IPO 流程，通过引入公众资本，缓解自身资金压力。

按照约定，小阔科技需要投资日起 60 个月内完成合格上市，否则投资者有权要求公司按年单利 8% 回购相应股份。截止 2025 年末，公司确认赎回负债总额 5.82 亿元，同期，小阔科技账面现金及等价物仅 2.23 亿元，不足以覆盖这笔潜在的巨额支付义务。

更为让人在意的是，2023 年和 2024 年，小阔科技均未进行任何分红，递表前的 2025 年宣派了 1.3 亿元股息，而这 1.3 亿的分红几乎耗尽全部利润，尹阔大约分得 3580 万元。2023 年 -2025 年，尹阔分别领薪 299.1 万元、222.8 万元、217.6 万元。

此外，张轶在 2026 年 3 月 18 日辞任董事，此时距离小阔科技递表港交所仅差 8 天。

与他一同辞任董事的，还有一位关键人物。2023-2025 年，董事王琛分别领薪 306.1 万元、798.9 万元、1060.2 万元，是所有董监事里面唯一一位达到千万年薪的人。其薪酬构成中，薪金、津贴、实物福利等每年不足 50 万元，剩余绝大部分来自花红。