7 月 13 日，金星啤酒提交的招股书失效。

  今年 1 月 13 日，金星啤酒正式向港交所递交上市申请。按照港交所规定，递交招股书后 6 个月内，若未能推进至上市聆讯环节，招股书将自动失效。不过，上市规则也显示，若金星啤酒在 3 个月内更新资料并重新提交，即可延续原申请，不会影响 IPO 后续进度。

上一个成功上市的酒业公司是珍酒李渡（6979.HK），于 2023 年 4 月在港交所上市，打破了白酒行业长达 7 年的上市真空期。

记者就后续安排联系金星啤酒，截至发稿未收到回复。

中式精酿撑起业绩翻盘

金星啤酒是一家位于河南、拥有 40 余年历史的老牌酒厂，过去 2 年依靠中式精酿实现了业绩翻身。

2024 年之前，金星啤酒主要经营传统啤酒产品，旗下包括 1982 原浆、金星新一代、纯生等品类。

2024 年 3 月，金星啤酒提出中式精酿产品理念，主打将茶元素融入啤酒酿造，随后推出了信阳毛尖、茉莉花茶等口味的精酿啤酒。2025 年，金星啤酒继续拓展品类，推出冰糖葫芦、砂糖桔等新口味产品。

与传统啤酒的酿造方式不同，金星啤酒的中式精酿是将茶叶与麦芽一起发酵，酿出带有茶香、低苦度、酒精度约 4 度的产品。

这款产品一经推出便迅速走红。招股书显示，上线 10 个月，产品累计销量突破 1 亿罐。2024 年，金星啤酒中式精酿收入为 3.77 亿元，占总营收的 51.7%。到了 2025 年前三季度，该产品营收已达 8.67 亿元，营收占比进一步提升至 78.1%。

在爆款产品的带动下，金星啤酒的业绩快速上涨。2024 年，金星啤酒营收达到 7.30 亿元，同比增长 104.9%；归母净利润 1.25 亿元，同比增长 928%。2025 年前三季度，营收同比增长 191.2% 至 11.1 亿元，归母净利润同比增长 1095.8% 至 3.05 亿元。从 2023 年全年到 2025 年前三季度，净利润增长约 24 倍。

记者在电商平台看到，金星啤酒的中式精酿定价约为 15 元 /1L，低于百威、青岛啤酒精酿啤酒的定价。根据招股书，与金星啤酒的传统啤酒产品相比，中式精酿的毛利率更高。随着中式精酿产品持续放量，金星啤酒的综合毛利率从 2023 年的 27.3% 提升至 2024 年的 37.8%，2025 年前三季度进一步增至 47%，其中中式精酿毛利率达 52%。

灼识咨询数据显示，以截至 2025 年 9 月 30 日止 9 个月零售额计算，金星啤酒已成为中国第三大精酿啤酒企业，也是国内最大的风味精酿啤酒企业，市场份额达到 14.6%；在整体啤酒市场位列全国第八、本土品牌第五。

酒业营销专家肖竹青称，金星啤酒存在大单品依赖的问题，产品分销收入占比超 90%，直销不足 10%，产品靠抖音、小红书线上种草起量，这种网红打法营销模式下造就的产品生命周期存在不确定性。啤酒是重度线下即时消费品类，线上流量成本逐年走高，持续投流才能维持销量，而金星啤酒的线下终端掌控力不足，如果中式精酿流量退潮，企业业绩增长存在不确定性。

据招股书披露，金星啤酒的销售及分销费用在 2025 年前三季度已达 7512 万元，超 2024 年全年规模。

股权转让定价差异引监管关注

今年 3 月，中国证监会国际司发布《境外发行上市备案补充材料要求（2026 年 3 月 23 日 -2026 年 3 月 27 日）》，要求金星啤酒就历史增资及股权转让定价、股东入股价格合理性、员工股权激励合规性等事项补充说明。

据招股书披露，在 2024 年至 2025 年，金星啤酒完成了三次增资。

2024 年 3 月，金星控股以 1 元 / 股的价格认购 1 亿股，公司注册资本由 5000 万元增至 1.5 亿元。

2025 年 9 月第二轮增资中，创始人张铁山、张峰父子同样以 1 元 / 股的价格分别认购 2000 万股和 1800 万股。员工持股平台万财合壹号、万财合管理、万财合贰号，以及亲友平台万财合叁号，则以 6 元 / 股的价格参与增资。

2025 年 12 月第三轮增资中，万财合叁号以 6 元 / 股再认购 17 万股，而经销商持股平台万财合伍号则以 18 元 / 股认购 100 万股。

三轮增资完成后，金星控股、张铁山、张峰合计持有公司 93.45% 的股权，万财合壹号、万财合管理、万财合贰号、万财合叁号、万财合伍号五家合伙企业合计持有 6.55%。张峰同时也是上述五家合伙企业的普通合伙人。上述各方共同组成金星啤酒的控股股东，合计控制公司 100% 的股权。

三个月内，金星啤酒出现了三个入股价格：经销商入股价格是创始人的 18 倍，是员工价格的 3 倍。若参考经销商平台 18 元 / 股的认购价格，张铁山、张峰父子在 2025 年 9 月认购的 3800 万股，账面浮盈超过 6 亿元。

针对上述定价差异，证监会要求金星啤酒说明：历次增资及股权转让的定价依据是什么、出资是否实缴、是否存在抽逃出资；经销商 18 元 / 股与实控人 1 元 / 股定价差异的合理性及是否存在利益输送。此外，员工股权激励计划合规性、是否存在外部人员违规参与，以及募集资金用途的真实性与必要性等问题也被问询。

递表前夕，金星啤酒还在 2025 年 3 月、5 月及 10 月，先后三次向股东分红 1.02 亿元、1.27 亿元及 1 亿元，合计约为 3.29 亿元。根据持股数量，张铁山父子获得绝大部分分红款。

根据此前披露的募资计划，金星啤酒拟将 IPO 募得资金用于扩大产能、升级生产设施、完善全国销售网络、加强电商渠道建设，并持续研发米酒、无醇茶啤等新品，进一步丰富产品矩阵。