来源：新浪基金

上周（7.6~7.10）美伊因霍尔木兹海峡控制问题再度发生军事冲突，美债收益率上行，市场重回紧缩预期交易，黄金反弹窗口再次被打断。经济数据也显示美国经济继续扩张，政策宽松必要性不高也制约黄金的反弹高度。

市场观点方面，上周黄金市场再次承压回落，国际金价震荡交投于 4100 美元附近。特朗普表示美伊谅解备忘录已经终止，伊朗革命卫队则表示霍尔木兹海峡重新关闭。美伊停火之后的谈判并不顺利，局势反反复复，打压市场风险偏好，也令通胀中枢的下行变得更为曲折。

上周内公布的美国 6 月 ISM 非制造业 PMI 录得 54，略低于预期和前值，物价压力有所缓解但仍处于高位，就业分项回到荣枯线上方，就业市场的均衡降低了政策端对于宽松的诉求。美联储 6 月利率会议纪要显示经济稳健增长，尤其 AI 相关投资增加对经济增速的贡献增加，货币政策短期聚焦于通胀的上行风险，人工智能相关的需求、中东冲突和关税都可能导致通胀维持在高位，难以宽松，这也影响黄金反弹的市场情绪。

整体而言，我们维持黄金可能在 4000 美元附近震荡筑底的观点。尽管中东局势反复，但在中期选举的制约下，我们认为特朗普显著扩大战局的概率不高，目前双方的强势行为仍在为谈判争取筹码。黄金筑底需要时间，但非理性下跌的空间或已有限。

上周市场动态方面，美伊一周内由谈判转向交火。7 月 9 日，美方完成国家安全评估后仍表示继续技术对话；7 月 10 日，卡塔尔赴伊朗斡旋，美国要求伊朗公开承诺停止袭击船只，特朗普同时宣布 6 月停火已经结束；7 月 11 日，伊朗革命卫队攻击塞浦路斯籍集装箱船并宣布海峡关闭，美国立即启动对伊打击。至此，谈判议程已由核问题技术执行退回至停火恢复、海峡开放与安全保证。

6 月 FOMC 会议纪要强调通胀趋势。美联储 6 月 FOMC 纪要显示，参会者认为通胀前景的风险仍偏向上行，主要受关税滞后影响、能源和供应链冲击，以及 AI 强劲需求推动。此外，纪要显示，若通胀回落，则可能维持或逐步降息；若 AI 需求、中东冲突或关税因素导致通胀持续高位，则可能需要进一步收紧政策，意味着未来通胀走势或为美联储决策核心变量。

美国 6 月 ISM 服务业 PMI 回落。美国 6 月 ISM 服务业 PMI 回落至 54.0，其中商业活动、新订单指数均出现回落，但就业指数回升 3.3 至 51.2（四个月来首次扩张），物价指数回落 4 至 67.7，显示成本压力有所缓解。综合而言，美国就业市场仍处于均衡状态。

风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。

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