来源：金融一线

7 月 15 日金融一线消息，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行货币政策司司长谢光启介绍，今年上半年人民币贷款增速有所放缓，债券融资特别是企业债券融资明显增加，上半年企业债券净融资 2.07 万亿元，同比多 9167 亿元。

" 我们认为，上述融资结构变化可能是长期性、趋势性的，反映了中国经济结构深度调整和经济增长动能新旧转换，也反映了金融体系的动态适配和金融供给侧结构性改革持续深化。未来一段时期，货币信贷将继续从外延式扩张转向内涵式发展，贷款 " 降速提质 " 可能成为宏观运行的新常态之一。" 谢光启称，可以从以下几个角度来看：

一是从经济发展阶段来看，随着我国经济从高速增长转向高质量发展，金融服务实体经济不只体现为宏观金融总量的持续扩张，还会体现为质效的提升。比如当前，金融 " 五篇大文章 " 领域新增贷款占比已提高了 70% 以上，企业贷款利率也降到了 3% 左右的历史低位，比较低了，金融对实体经济的支持力度仍然比较稳固。

二是从结构变迁来看，主要包括产业结构和融资结构两个方面。从产业结构方面看，这些年新质生产力蓬勃发展，但对银行的贷款依赖度较低。而房地产、基础设施等传统的重资产行业信贷密集，但增长放缓。新兴领域贷款要先填补上传统领域下降的部分，才能在贷款总量上表现出净增。从融资结构方面来看，早些年我国融资结构以银行贷款为主导，金融市场的规模较小。近年来，金融市场持续发展，融资渠道更加丰富和多元，债券、股票等融资方式相应会对银行贷款形成良性的替代和分流。2025 年社会融资规模增量中，贷款占比为 45%；债券和股票融资的占比合计为 47%，首次超过贷款。这种结构变化在金融总量数据上就会体现为社会融资规模以及广义货币供应量的增速会高于贷款的增速。

此外，还有一些别的因素也会影响到贷款的数据。比如，近些年地方政府隐性债务化解过程中会置换掉一部分的贷款。一些中小金融机构的化险也会核销掉一部分贷款，这些都会对贷款的增量产生一定的影响。银行更加重视发放贷款满足实体融资需求的实际效果，主动回收 " 即贷即收 "、" 先存后贷 " 的贷款，也会在特定时点影响贷款同比增速。

谢光启表示，面对经济结构和融资结构变迁，人民银行正持续优化完善货币政策框架，逐步淡化数量型中介目标，推动货币政策框架从数量型调控为主向价格型调控为主转型，着力营造适宜的货币金融环境。现在单一的贷款指标并不能完整反映实体经济获得融资的状况，建议大家可以将贷款和债券加总起来一起观察，同时更多关注利率、融资结构等全面反映社会融资条件的指标。

关于 M0 和居民贷款，谢光启表示，M0 是流通中的现金，增长速度与企业和居民支付习惯、交易环境以及现金需求有一定关系。居民贷款中有较大比重是按揭贷款，随着居民主动适度 " 去杠杆 "，付息支出和债务有所减少，居民资产负债表也会动态变化。