财联社 7 月 17 日讯（编辑 李莹）当每 30 名成年人中就有 1 人收到追加保证金通知时，韩国市场已不再仅仅是对前景进行重新定价，而是在出清这场 AI 繁荣。

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高盛交易部门董事总经理 Ioannis Blekos 指出，截至 7 月 13 日，韩国市场上超过 120 万个散户的杠杆信用账户已触发追加保证金通知，约 32 万至 36 万个账户已被券商强制平仓。

韩国 15 至 64 岁人口约 3570 万，据此估算，约每 30 名适龄劳动人口中就有 1 人收到追加保证金通知。

据报道，散户经纪账户保证金余额已减少约 30 万亿韩元，降至今年 2 月 20 日以来的最低水平。同时，收到追加保证金通知的账户比例在上周五升至约 5% 左右，且随着半导体板块抛售加剧预计还将进一步上升。

据悉，周四的资金流向数据显示，外资和本土机构投资者已在撤离。周五，因法定假日，韩国股市休市。

目前，外资和韩国机构投资者多是 KOSPI 股票的净卖出方，抛售最集中于科技板块。外资出售了约 10 亿美元的科技股，本土机构则出售了约 16 亿美元。散户投资者的操作方向恰恰相反，买入了约 26 亿美元的科技股。

这正是整个故事中最为关键的部分——散户投资者一直在持续接盘外资投资者在下跌过程中抛售的股票。

值得注意的是，周四当天，本土机构出售 ETF 的规模达到约 7.38 亿美元，占其在 KOSPI 市场全部净卖出总额的约 46%。

" 刹车 " 为时已晚

KOSPI 指数周四暴跌 6.4%，抹去了周三的全部反弹。Direxion 每日 3 倍做多韩国指数 ETF（KORU）较 6 月 1 日的高点下跌约 70%，已回落至 1 月末水平。

韩国的 AI 繁荣像一辆油门踩到底的赛车。周四，韩国央行终于踩下了刹车。问题在于，股市在此之前已经带着过快的速度冲入弯道，监管机构出台新规实属姗姗来迟。

本周四，韩国金融服务委员会（FSC）宣布，将暂停个股杠杆 ETF 的新上市，禁止证券公司和资产管理公司对其进行广告宣传或营销，并将新投资者所需的最低现金存款要求增加两倍至 3000 万韩元，约 2 万美元。

这些 ETF 产品中许多是在 5 月推出的，其设计初衷是提供个别存储芯片股票（主要是三星电子和 SK 海力士）单日回报的两倍，当然涨时涨得多，跌时也跌得多。这两家公司合计约占 KOSPI 总市值的一半。

三星电子周四下跌 8.8%，SK 海力士下跌约 12%。这些跌幅看似极端，但它们是在同样极端的涨幅之后出现的。三星今年以来股价已上涨逾一倍，SK 海力士则几近上涨两倍。

不合时宜的加息

7 月 16 日，韩国央行将政策利率上调 25 个基点至 2.75%，这是三年多来首次加息，也是新任行长申铉松 4 月上任后的首次利率调整。该决定基本符合市场预期，但对深陷困境的韩国股市而言有些不合时宜。

业内指出，央行加息的核心是应对通胀压力。半导体行业的盈利红利正扩散为全民薪资上涨、消费升温。同时，韩元年内兑美元贬值约 5%，跌至 2008 年金融危机以来低位。叠加首尔房价上涨、家庭债务高企，韩国央行陷入复杂困局。

讽刺的是，韩国经济基本面并不疲弱：6 月份出口同比激增 70.9%，创近半世纪最快增速，政府也将 2026 年增长预测上调至 3%。

但资本市场不看过往繁荣，只定价未来代价。昨日韩国股市本就因日内波动剧烈、半导体持仓拥挤、散户杠杆风险加剧而承压，加息直接抬升融资成本，压制科技股估值，加速外资和本土机构抛售。

同时，超 120 万杠杆散户账户触发追保，加息进一步压低抵押品价值，引爆强制平仓，成为股市的又一利空。

资金转向

业内指出，韩国的 AI 交易，已演变成一场建立在三个互为强化的判断之上的赌注：半导体利润将持续上升、韩元将保持足够疲软以支撑出口、散户在每一次回调时将持续买入。

前两个假设或许仍有几分道理，但第三个假设如今正在瓦解。

一旦强制平仓开始，估值便不再重要，重要的是持仓结构。券商不会去考虑 SK 海力士是否仍是 AI 基础设施支出的长期受益者，它们只会抛售一切可以变现的资产，以补足账户保证金。

这正是为什么下一阶段可能并非整个亚洲科技板块遭到全面抛弃，而更可能是一场区域性的资金轮动。

瑞联银行（UBP）董事总经理 Vey-Sern Ling 认为，随着韩国半导体板块的抛售压力不断加大，投资者正重新回流至估值仍然较低的中国科技板块。他指出，中国科技股近来与此前一路高歌猛进的韩国存储芯片股呈现出反向关联的态势。

富兰克林邓普顿投资集团（Franklin Templeton）投资组合经理 Yi Ping Liao 也表达了类似的观点，认为投资者似乎正在撤出韩国市场，但未必是彻底撤离科技板块。中国大陆与台湾地区的科技股相对而言依然获得较好的支撑。

韩国是本轮 AI 存储芯片繁荣最极致的缩影，杠杆则把这份高度集中的行情，转化为了助推火箭的燃料。如今，这枚火箭正重新坠入大气层。

业内指出，资本或许不会离开科技叙事本身，而是会去寻找估值更低、散户杠杆尚未成为主导的市场。