甲骨文公司的信用风险指标升至历史峰值，折射出市场对 AI 投资热潮可持续性的深层忧虑。

据 ICE Data Services 数据，甲骨文信用违约互换（CDS）价差周五上涨约 10 个基点至 198.23，创历史最高收盘纪录，超越此前 3 月 27 日创下的 198.18 的峰值。这意味着投资者为保护甲骨文债务免遭违约所需支付的成本已升至前所未有的水平。

与此同时，AI 新模型 Kimi K3 的发布引发市场对现有 AI 产品竞争力的担忧，科技股整体承压。上述信号叠加出现，令市场对甲骨文激进的资本支出策略及 AI 投资回报前景的疑虑进一步加深。

评级下调，自由现金流告负

甲骨文目前正处于大规模数据中心建设周期，运营自由现金流已转为负值。上周，标普全球评级将甲骨文信用评级下调至 BBB-，仅高于垃圾级一档。据彭博报道，标普表示，该机构持续低估了甲骨文在 AI 投资上所需的前期支出规模。

评级下调直接推高了甲骨文的融资成本，也令债券市场对其信用状况的担忧情绪加速升温。

债券规模庞大，市场影响不容忽视

甲骨文在彭博美国投资级企业债券指数中持有约 1170 亿美元的债券，是该指数中金融行业以外规模最大的单一企业。如此体量意味着，甲骨文信用风险的任何变化都将对整个投资级信用市场产生显著的溢出效应，机构投资者的组合敞口管理压力随之上升。

周五科技股的普跌为甲骨文的信用风险上升提供了更宏观的背景。AI 新模型 Kimi K3 的发布引发市场担忧，认为其可能对 OpenAI 等公司的现有产品构成竞争威胁，进而令外界对重金押注 AI 基础设施的企业的盈利前景产生质疑。甲骨文作为 AI 数据中心投资的重要参与者，在此背景下首当其冲。

CDS 价差创历史新高与股市下跌同步出现，表明股债两市投资者正在同步重新评估 AI 投资叙事的风险溢价。