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来源：华夏时报

本报（chinatimes.net.cn）记者何一华 北京报道

7 月 14 日晚，民营炼化龙头荣盛石化（002493.SZ）发布业绩预告，上半年归母净利润预计达 50 亿元至 52 亿元，同比增长 730.45% 至 763.67%。这家从萧山益农镇 20 台织机起家的企业，历经三十余年发展，逐步搭建起从原油加工到化纤成品的完整产业链体系。

一位业内人士告诉《华夏时报》记者，上半年霍尔木兹海峡地缘扰动带动原油价格冲高，整个炼化行业普遍在前期低位区间有储备原油原料，低价原料库存形成的成本红利，是一体化炼化企业上半年盈利改善的重要因素。

亮眼业绩之下，截至 2026 年 3 月底，公司有息负债超 2000 亿元、74% 的资产负债率，依然是悬在这家民营炼化巨头头顶的 " 达摩克利斯之剑 "。《华夏时报》记者就公司业绩等相关问题发函联系荣盛石化，截至发稿未得到回复。

炼化巨头

荣盛的发展史，本质上是一部不断向上游攀爬的产业突围史。1989 年，杭州萧山益农镇，做过木匠、贩过木材的李水荣倾尽 20 万元，租下 6 间闲置平房，买来 8 台有梭织机，雇了 20 多名工人，创办了一家小小的化纤网络丝厂。

1996 年，国内纺织化纤行业陷入低谷，李水荣卖掉所有织机，投资 1200 万元转向涤纶丝加弹。1998 年又放弃加弹业务，投入 5500 万元进入聚酯切片领域。此后，从聚酯直纺到 PTA，再到芳烃（PX），荣盛沿着产业链一步步向上挺进。

真正让公司成为民营炼化巨头的，是投资超 2000 亿元的浙石化 4000 万吨 / 年炼化一体化项目。2017 年 7 月项目开始打桩，一期 2019 年 5 月投产，二期 2022 年 1 月全面投产，合计开发占地面积 26 平方公里。

如今，这座全球单体规模最大的炼化一体化基地，已形成年加工 4000 万吨炼油、880 万吨对二甲苯、420 万吨乙烯的处理能力。荣盛也由此成为全球最大的 PX、PTA 生产商，聚乙烯、聚丙烯等多个产品产能位居全球前列。

然而，业务扩张的另一面是沉重的债务。作为重资产行业，荣盛石化的扩张之路几乎全靠举债铺就。截至 2026 年 3 月底，公司有息负债 2208.23 亿元，资产负债率 74.94%，货币资金 217.9 亿元，与流动负债之比为 21.21%。

债务压力之外，股价的表现同样令人唏嘘。尽管公司回购、增持耗资数十亿元，荣盛石化股价仍处于低迷状态，较 2021 年高点已经跌去 60%。

作为重要股东，沙特阿美这家全球最大石油公司在 2023 年以 246 亿元战略入股荣盛石化，入股价格为 24.3 元 / 股，截至 2026 年 7 月 17 日收盘，荣盛石化收盘价为 11.33 元 / 股。以 10.13 亿股计算，这笔投资目前账面浮亏约 131 亿元，亏损幅度约 53%。

短期红利难持续

回到本次业绩增长本身。荣盛石化在公告中将业绩大增归结为三大因素：石油化工行业景气度回升、产品加工价差明显修复；依托全球特大型炼化一体化装置持续开展技术改造，提升运行效率；采取稳健多元化的原油采购策略，有效平衡成本与供应韧性。

从行业层面看，多重利好正在共振。2026 年二季度布伦特原油均价达 96.7 美元 / 桶，同比上涨 44.9%；国内炼油价差 1315 元 / 吨，环比扩大 302 元 / 吨。与此同时，石化行业 " 反内卷 " 政策密集落地，炼油 10 亿吨红线、200 万吨 / 年以下装置淘汰等措施严控增量，行业产能周期拐点临近。

然而，在亮眼的数据背后，荣盛石化正面临着多重现实困境，业绩的持续性问题突出。最直接的信号是，二季度归母净利润预计约 22.85 亿元，较一季度的 28.15 亿元环比下降近两成。

这一回落暴露出公司短期业绩的脆弱性：一季度利润的暴增，很大程度上得益于前期储备的低成本原油库存，在油价中枢上移时带来了丰厚的库存收益。但这种由库存周期带来的短期红利具有明显的不可持续性，随着高价原油逐步入库，成本端压力将迅速传导，高加工价差的维持面临极大不确定性。

与此同时，国际油价的剧烈波动让公司的盈利预期充满变数。受中东地缘局势反复影响，原油价格在短期内经历了从 71 美元 / 桶飙升至接近 120 美元 / 桶，又快速跌回 80 美元 / 桶以内的过山车行情。

尽管油价回落理论上能缓解成本压力，但前期高价原油的到岸成本上行以及需求端的负反馈，已经导致 5 — 6 月炼厂盈利出现回落。在复杂多变的宏观环境下，公司能否持续维持高加工价差，存在不确定性。

从更长远的角度看，荣盛石化在建的多个重大项目，比如高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料项目等，中金公司预计公司未来两年资本开支约 200 亿元 / 年。这些项目布局 EVA、POE、ABS 等高附加值新材料领域，有望在 " 十五五 " 期间为公司打开新的增长空间。但在此之前，大规模的资本开支将进一步加重公司的债务负担。

荣盛石化用三十余年完成了民营制造企业的产业链攀登。然而周期的馈赠，从来不是免费的午餐。当周期退潮，这家从 " 一滴油到世间万物 " 的炼化巨舰，能否在债务、政策与价格的三重风浪中找到真正的锚点，或许才是投资者最该关心的问题。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁