从濒临退市到半年巨亏 18 亿：赛力斯给所有 " 依附式崛起 " 的中国企业上了一课

2026 年 7 月 12 日晚，一条业绩预告震动 A 股：赛力斯预计上半年归母净利润亏损 15 亿到 18 亿元。而就在一年前，它还风光无限—— 2025 年全年大赚 59.6 亿元，市值一度突破 3000 亿。

从 " 华为造车第一股 " 到半年预亏 18 亿，赛力斯只用了一年时间。

但如果你把镜头拉回到 2020 年，会发现这家公司更早的剧本是：濒临退市。

一家造面包车的公司，如何搭上华为的船

赛力斯的前身是重庆小康，靠 " 开东风，奔小康 " 这句广告语卖微型面包车起家，后来做低端 SUV，主攻下沉市场。

2018 年新能源风口来袭，小康仓促入局，却因缺乏核心技术和营销体系始终游离在主流之外。2020-2021 年，公司累计亏损超 30 亿元，濒临退市边缘。

转机出现在 2021 年。这一年华为官宣 " 不造车 "，推出智选车模式——华为出技术、流量、渠道，车企出产能、造整车。

对于上汽这样的头部车企，这种 " 交出灵魂 " 的模式无法接受。

但对于濒临绝境的小康来说，这是唯一的救命稻草。

2021 年 4 月，小康股份与华为终端签署战略合作协议，成为首家吃华为智选车模式螃蟹的车企。

这一步，彻底改写了这家公司的命运。

三年十倍：问界如何把一个边缘车企送上神坛

华为给的不只是一个名字。从产品定义、智能座舱、智驾方案，到鸿蒙智行的门店销售，背后全是华为终端的深度参与。

真正的翻身靠两款车：

问界 M7：2022 年上市初只卖了 1.78 万辆，2023 年冲到 5.9 万辆，2024 年干到 19.69 万辆。它踩准了三件事——价格卡在 25-30 万的家庭换购心坎、华为智驾座舱在同价位没有对手、鸿蒙智行门店把流量直接变试驾。

问界 M9：精准卡位 50 万级豪华市场，2024 年销量突破 15 万台，登顶 50 万以上国产豪华车型销冠，打破 BBA 多年的市场垄断。

赛力斯营收从 2021 年的 160 亿元飙升至 2025 年的 1650.54 亿元，四年暴涨十倍。

2025 年是赛力斯的高光时刻：

营业收入 1650.5 亿元，同比增长 13.7%

归母净利润 59.6 亿元，连续两年盈利

新能源汽车毛利率高达 28.8%，在一众车企中断层第一（同期比亚迪 20.49%、理想 17.9%、蔚来 14.6%）

问界系列全年交付超 42 万辆，M9 在 50 万元级、M8 在 40 万元级市场保持销量领先

2025 年 11 月完成港交所上市，成为首家 "A+H" 两地上市的豪华新能源车企

高端车型占比提升直接拉高了整体毛利率—— 2025 年问界成交均价拉升至 39.1 万元，M9+M8 合计占问界总交付量的 62% 以上。

这是赛力斯能够实现近 60 亿净利的关键。

巨亏警示：依附式增长的 " 阿喀琉斯之踵 "

但 2025 年的财报里，已经藏着一个诡异的信号：毛利率还是很高，利润质量却在恶化。

2025 年全年营收增长 13.69%，归母净利润却只微增 0.18%，扣非净利润反而下降 7.84%。到了 2026 年一季度，营收同比增长 34.46%，扣非净利润却同比暴跌 73.87%。

然后就是 7 月那颗炸弹——上半年预亏 15-18 亿元。

成也华为，败也华为。

赛力斯巨亏的背后，是依附式合作模式的三重结构性风险：

合作初期，问界是华为智选体系内唯一高端品牌，独享全国门店流量。但华为的目标是打造汽车行业的 " 安卓生态 " ——随后奇瑞、北汽、江淮、上汽陆续入局，华为生态从 " 五界并行 " 走向开放。有限的渠道资源被多品牌分摊，问界的 "C 位红利 " 被瓦解。

赛力斯独自承担生产、库存、市场风险，却要向华为支付渠道抽成、技术授权费、零部件采购费等多笔刚性费用。

2025 年上半年，赛力斯向华为支付的各类合作费用超 200 亿元，占当期总收入的三分之一，单车流向华为的费用高达 13.6 万元，而赛力斯单车净利润仅 1.4 万元。

市场降温时，赛力斯卖一台亏一台，华为却始终坐拥稳定收益。这种 " 刚性支出 + 柔性收入 " 的结构，注定了赛力斯是周期波动的第一承担者。

3. 高端赛道从蓝海到红海

2023-2024 年，25-55 万高端智能家用 SUV 赛道只有问界和理想两个玩家。2025 年起，乐道、小鹏、腾势、坦克等一众品牌密集入局，同类车型从 3 款暴涨至 15 款以上。

问界的差异化优势被快速稀释，既要面对原材料涨价的成本压力，又不敢涨价转嫁——双向挤压下利润归零。

一个值得所有中国企业思考的问题

赛力斯的故事，远不止一家车企的兴衰。

它给所有 " 依附式崛起 " 的中国企业抛出了一个尖锐的问题：当风口过去、红利消退，你的 " 灵魂 " 在哪里？

依托华为的技术和流量红利，赛力斯用三年时间走完了其他车企十年的转型之路。

但深度绑定的背后，是自主能力的缺失与经营风险的叠加。行业红利旺盛时，模式弊端被掩盖；市场降温、竞争加剧，所有隐患集中爆发。

华为是一针兴奋剂，可以让赛力斯短期跑得飞快。

但汽车行业是长周期赛道，跑得快还要有耐久——更重要的是，能否在周期里稳中向好。

2025 年赛力斯研发投入 125.1 亿元，同比大增 77.4%，研发人员增至 9019 人，并开始探索智能机器人等新业务——这些动作，可以理解为赛力斯在尝试 " 找回灵魂 "。

但找回灵魂的过程，往往比借来灵魂更痛。

赛力斯这堂价值 18 亿的课，对于企业经营者来说，值得反复咀嚼：在需要借势的时候敢于 All in，在顺风的时候想着建护城河——这两者缺一不可。

你觉得赛力斯这 18 亿亏得值不值？

如果是你，会在 2021 年那个节点做出和小康一样的 " 交出了灵魂 " 的选择吗？欢迎在评论区聊聊。

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