2026

联系人：谭逸鸣、唐梦涵

摘 要

转债周度专题

本周股市大幅收跌，科创50、创业板指领跌，上证指数跌破3800点；高价转债杀跌，低价转债逆势上涨，转债资产明显抗跌。转债与权益跌幅分化，主因龙大转债超预期全额兑付、弱资质转债迎来转机。

本周科技板块大幅回调，一方面是长鑫科技 IPO 打新资金冻结影响流动性，更重要的是韩国央行加息等引发海外存储等科技链条的大幅回调，叠加美伊冲突再添变数，估值处在相对高位的科技链条脆弱性更高而超跌。

结合A股中期业绩预告来看：全 A 石化、金属、化工、交运、电子、通信等行业预增、扭亏公司占比较高。进一步从业绩是否超预期角度看：全 A 有 74 家预期 2026H1 业绩达到全年利润的 75% 以上，这些公司主要分布在电子、通信、机械、电力设备、石化和医药生物等行业。类似统计逻辑用于转债样本，有 6 家 2026H1 业绩预期达到全年利润的 75% 以上，分散在石化、电力设备、传媒、医药、纺织服饰等行业。

以电子、通信为代表的全A科技公司2026H1业绩预增率较高，且存在较多超预期的公司。综合来看，我们认为本周五的科技股全面杀跌或也存在情绪面的影响，并不意味着科技牛市的完全转向。我们整体延续此前的观点，但建议更加注重把握交易节奏，同时可适当分散弹性方向（其他可关注的如航空航天、人形机器人、创新药等）；而本周上证指数等跌破关键点位，或构成了 " 黄金坑 "，建议关注积极信号。

转债层面，关注龙大转债的超预期兑付对其他弱资质低价转债的后续扩散效应。但转债指数层面向上突破或仍更多依赖于高价偏股转债的回暖，建议维持哑铃型布局，关注近两周上市新券中因情绪与偏弱市场环境而定价偏低的高景气度个券，以及预期业绩高增但 近期 被明显杀跌的转债。

转债市场表现

本周转债市场收跌，其中中证转债下跌 1.53% ，上证转债下跌 1.49% ，深证转债下跌 1.58% 。

转债行业层面上，合计15个行业收涨，14个行业收跌。其中煤炭、钢铁和商贸零售行业居市场涨幅前三，涨幅分别为 3.48% 、 1.62% 、 1.61% ；电子、机械设备和国防军工等行业领跌。

本周多数个券下跌 ( 161只/309只 ) ，低价、大盘、AA+及AAA转债逆势上涨。

转债市场估值

截至本周五，全市场转债价格中位数收报130.84元，较上周末下跌0.67元。本周末按存量债余额加权的转股价值均值为89.97元，较上周末减少4.23元。

全市场百元平价溢价率（加权平均）水平为 29.97% ，较上周末上升了 2.30pct ；百元平价溢价率（中位数）水平为 42.62% ，较上周末上升了 1.07pct 。

全市场隐含波动率中位数为 60.46% ，较上周末上升了 2.87pct ；偏债型转债的纯债溢价率为 14.60% ，较上周末上升了 4.01pct 。

转债供给与条款

本周公告新发 4 只转债，新上市 4 只转债，待上市转债 7 只规模合计 146.18 亿元。一级预案审批更新 6 只公募转债中，包括 2 只交易所受理、1 只上市委通过、3 只同意注册。

本周 12 只转债预计触发下修，10 只转债不下修，1 只转债提议下修，1 只转债实际下修；1 只转债预计触发赎回，1 只转债不赎回，3 只转债提前赎回。在回售申报期的转债 1 只，尚在公司减资清偿申报期的转债 15 只。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：基本面变化超预期；权益市场波动剧烈；转债估值波动超预期。

报告目录

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转债周度专题与展望

1、夜与微光，转债新老交替

本周股市大幅收跌，科创50、创业板指领跌，上证指数跌破3800点；高价转债杀跌，低价转债逆势上涨，转债资产明显抗跌。

转债与权益跌幅分化，主因弱资质转债迎来转机。在 7 月 12 日发布的周报《转债新老交替》中我们提到：龙大转债再次公告提示到期预计无法兑付风险，转债或作为重整债权参与清偿。7 月 15 日晚，龙大公告与莱阳恒基工程有限公司签订了《债务代偿与债权确认协议》，莱阳恒基向公司提供 3.63 亿元的贷款，贷款用途仅用于 " 龙大转债 " 到期的本息兑付。7 月 16 日晚，龙大公告按照 115 元价格全额兑付剩余 3,152,834 张 " 龙大转债 " 并摘牌，兑付价格 115 元明显高于龙大转债最后收盘价 73.999 元。

龙大转债的超预期全额兑付提振了市场对弱资质转债的信心。此外，美锦转债 7 月 16 日晚公告下修到底，转债价格周内涨幅 7.54%，重回面值 100 元以上。三房转债周内亦逆势上涨 3.63%。

权益本周一和周五全面大幅回调，科技板块迎重磅考验。周一 7 月 13 日，全市场 27 个申万行业收跌，建材、军工、机械、电子跌幅超 5%，仅石化、煤炭、银行、综合逆势微涨；周五 7 月 17 日，创业板指、科创 50 等跌幅超 7%，全市场 28 个申万行业收跌，仅石化、公用事业、银行逆势微涨，通信、电子、机械等行业大幅收跌。本周科技板块大幅回调，一方面是长鑫科技 IPO 打新资金冻结影响流动性，更重要的是韩国央行加息、韩国金融管理委员会宣布针对单支股票 ETF 的措施并加强单一股票杠杆交易保证金要求，引发海外存储等科技链条的大幅回调，叠加美伊冲突再添变数，估值处在相对高位的科技链条脆弱性更高而超跌。

结合A股中期业绩预告来看：截至 7 月 18 日，全 A 共有 1710 家公司公告 2026H1 中期业绩预告、22 家公司公告业绩快报，业绩前瞻披露率约 31%。发布业绩预告的公司中，276 家首亏、470 家续亏、219 家预减，负面预告占比 57%；551 家预增、186 家扭亏。存量转债发行人中，86 家公告业绩预告、3 家发布业绩快报；8 家扭亏、27 家预增，合计占比 41%。

分行业看，全A石化、金属、化工、交运、电子、通信等行业预增、扭亏公司占比较高。转债发行人中，化工、电力设备行业发布前瞻业绩的公告数量较多，化工公司扭亏、预增占比较高；分评级看，AAA 转债公司业绩差异较大，AA+ 至 A+ 公司的预增率依次递减。

进一步从业绩是否超预期角度看：

全 A 发布业绩预告或快报的公司中，有 wind 一致预期利润且大于 0 的公告共 705 家，有 241 家的预告 2026H1 业绩完成度（2026H1 预告归母净利润 /2026 年一致预期归母净利润）超 50%，其中74家预期2026H1业绩达到全年利润的75%以上，这些公司主要分布在电子、通信、机械、电力设备、石化和医药生物等行业。

类似统计逻辑用于转债样本（合计 58 家），有 16 家公司预期 2026H1 业绩完成度超 50%，其中 6 家 2026H1 业绩预期达到全年利润的 75% 以上，分散在石化、电力设备、传媒、医药、纺织服饰等行业。

以电子、通信为代表的全A科技公司2026H1业绩预增率较高，且存在较多超预期的公司。综合来看，我们认为本周五的科技股全面杀跌或也存在情绪面的影响，并不意味着科技牛市的完全转向。我们整体延续此前的观点，但建议更加注重把握交易节奏，同时可适当分散弹性方向（其他可关注的如航空航天、人形机器人、创新药等）；而本周上证指数等跌破关键点位，或构成了 " 黄金坑 "，建议关注积极信号。

转债层面，本周龙大转债的超预期兑付提振了市场信心，关注其对其他弱资质低价转债的后续扩散效应。但转债指数层面向上突破或仍更多依赖于高价偏股转债的回暖，建议维持哑铃型布局，关注近两周上市新券中因情绪与偏弱市场环境而定价偏低的高景气度个券，以及预期业绩高增但 近期 被明显杀跌的转债。

2、周度回顾与市场展望

本周A股全线下挫，科技股领跌。周一（ 7 月 13 日）， A 股三大指数集体大幅回调，上证指数跌 2.06% ，沪指失守 4000 点整数关口。仅银行、煤炭、石化、综合 4 个行业收涨，国防军工、建筑材料、机械设备行业领跌。周二，三大指数集体大涨。上证指数涨 1.36% ，两市成交额继续收缩。通信、有色金属、建筑材料行业领涨；国防军工、传媒、计算机行业领跌。周三，市场震荡调整，三大指数集体小幅收跌。美容护理、传媒、食品饮料行业领涨，电子、有色金属、通信行业领跌。周四，市场延续调整，三大指数全线下挫，沪指失守 3900 点。传媒、农林牧渔、美容护理行业领涨，建筑材料、电子、通信行业领跌。周五，市场遭遇年内最强单日调整，三大指数全线大跌，沪指跌破 3800 点创年内新低。仅银行、石油石化、公用事业行业上涨，涨幅分别为 0.90% 、 0.40% 、 0.11% ；通信、电子、机械设备行业领跌，跌幅分别达 9.84% 、 8.19% 、 6.61% 。

股市展望，当前 A 股市场风险性价比降至历史 50% 分位数以下。内需有望提振，但需警惕大宗商品涨价对制造业业绩的后续影响。

转债层面，转债预案审批节奏有所加快，预计后续转债新发供给有所修复，但转债到期高潮渐临与强赎倾向偏高叠加，转债稀缺性定价逻辑延续。短期内，股市震荡盘整，关注类底仓转债的风险对冲作用。条款层面，建议继续关注下修博弈空间、关注强赎转债的 " 末日轮 " 交易机会，适当关注临期转债短期博弈机会。

行业上关注：1）热门主题。持续关注 AI 算力、半导体、创新药等方向机会，商业航天、人形机器人、深海科技、低空经济、数据要素与 AI 应用等值得关注。2）内需方向：政策持续推出、经济企稳预期下，金属、建材、化工、消费电子等顺周期、内需景气度逐步修复的板块，如工业气体、农化工、建材、钢铁、新能源等；持续关注新能源、家电、工程机械等优势出口链与内需共振提升机会，宠物经济、智能终端等新消费领域。 3 ）中国特色估值体系下以 " 中字头 " 为代表的央国企、" 一带一路 " 主题以及产品提价的公用、石化、贵金属等高股息板块；避险需求及产业需求周期共振下的军工行业。

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转债市场周度跟踪

1、权益全线回调，科创 50 领跌

权益市场全线回调，科创50领跌。其中，万得全 A 下跌 8.74% ，上证指数下跌 5.81% ，深证成指下跌 8.90% ，创业板指下跌 10.78% ；市场风格上更偏向于大盘成长，周内沪深 300 下跌 5.26% ，上证 50 下跌 4.33% ；小盘指数中，中证 1000 下跌 12.57% ，科创 50 下跌 16.93% 。

本周，7个申万行业指数上涨，24个行业下跌。其中，煤炭、食品饮料、银行行业领涨市场，涨幅分别为 2.79% 、 2.72% 、 2.69% ；电子、国防军工和机械设备行业居跌幅前三，跌幅分别为 18.84% 、 17.15% 、 14.39% 。

2、转债明显收跌，低价转债微涨

本周转债市场收跌，其中中证转债下跌 1.53%，上证转债下跌 1.49%，深证转债下跌 1.58%；万得可转债等权下跌 2.37%，万得可转债加权下跌 0.50%。

本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为 635.54 亿元，较上周日均回落 158.11 亿元，周内成交额合计 3177.70 亿元。

转债行业层面上，合计15个行业收涨，14个行业收跌。其中煤炭、钢铁和商贸零售行业居市场涨幅前三，涨幅分别为 3.48%、1.62%、1.61%；电子、机械设备和国防军工等行业领跌。

对应正股层面上，合计6个行业收涨，23个行业收跌。其中食品饮料、商贸零售和农林牧渔行业居市场涨幅前三，涨幅分别为 5.70%、4.35%、3.74%；机械设备、国防军工和电子等行业领跌。

产业链看，TMT转债领跌，本周跌5.64%；金融、消费、材料、周期转债逆势上涨。

本周低价转债逆势上涨。本周高价、中价、低价转债策略指数分别 -5.87%、+0.17%、+0.84%；双低（AA- 及以上）、双低转债策略指数分别 +0.49%、+0.73%；偏股转债跌 2.53%。

本周AA+、AAA评级转债收涨，A+领跌。本周 AAA 转债上涨 1.31%，AA+ 转债上涨 0.80%，AA 转债下跌 0.96%，AA- 转债下跌 2.64%，A+ 转债下跌 2.97%，A 及以下转债下跌 2.40%。2026 年以来，AAA 转债录得 4.06% 跌幅；AA+ 转债录得 2.64% 跌幅；AA 转债录得 3.56% 收益；AA- 转债录得 4.70% 收益；A+ 转债录得 2.92% 跌幅；A 及以下转债录得 5.26% 收益。

本周大盘转债逆势上涨，中小盘等领跌。本周小盘转债下跌 3.17% ，中小盘转债下跌 3.00% ，中盘转债下跌 0.64% ，大盘转债上涨 0.94% 。 2026 年以来，小盘转债录得 3.35% 收益；中小盘转债录得 5.48% 收益；中盘转债录得 2.86% 收益；大盘转债录得 3.37% 跌幅。

本周多数个券下跌 ( 161只/309只 ) 。剔除本周新上市转债的收盘数据外，周涨幅前五的转债分别为美锦转债（煤炭，7.54%），豪 26 转债（汽车，6.85%），盛德转债（钢铁，6.02%），微芯转债（医药生物，5.66%），灵康转债（医药生物，5.27%）；

周跌幅前五的转债分别为银微转债（电子，-35.42%），三江转债（基础化工，-27.06%），华医转债（医药生物，-26.30%），春 23 转债（电子，-25.39%），正帆转债（机械设备，-24.89%）；

周成交额前五的转债分别为盛德转债（钢铁， 157.79 亿元），灵康转债（医药生物， 125.89 亿元），南芯转债（电子， 114.98 亿元），微导转债（电力设备， 88.65 亿元），闻泰转债（电子， 83.64 亿元）。

3、 价格中枢下行，百元估值微升

价格层面看，200元以下转债数量减少，全市场价格中位数小幅压降。本周绝对低价转债（绝对价格小于 110 元）较上周增加 1 只，价格区间在 110 元 -130 元的转债较上周减少 0 只，价格区间在 130 元 -150 元的转债较上周增加 10 只，价格区间在 150 元 -200 元的转债较上周减少 2 只，价格大于 200 元的转债较上周减少 7 只。截至本周五，全市场转债价格中位数收报130.84元，较上周末下跌0.67元。

全市场转债平均转股价值下降，估值溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为 89.97 元，较上周末减少 4.23 元；全市场加权转股溢价率为 68.04%，较上周末上升了 5.76pct。

百元平价转债估值中位数上升。锚定平价区间在 90-110 元之间的转债，以此计算的转股溢价率来看，全市场百元平价溢价率（加权平均）水平为 29.97%，较上周末上升了 2.30pct；百元平价溢价率（中位数）水平为 42.62%，较上周末上升了 1.07pct。

分类型看：本周偏股型微跌、平衡型转债估值上涨。90-100 元、110-130 元平价转债转股溢价率明显上升，其余平价转股溢价率明显下降；各评级转债转股估值抬升；各规模估值明显上行。

注：以平底溢价率 ± 20% 作为分界线，定义偏股型、偏债型和平衡型转债；定义 0-5 亿元（包含）、5-10 亿元（包含）、10-30 亿元（包含）和大于 30 亿元的转债分别为小盘、中小盘、中盘和大盘转债。

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转债供给与条款跟踪

1、本周一级预案发行

本周公告新发4只转债：江农、曙 26（80 亿元）、赛斯转债及将于 7 月 20 日新发的久吾转 02。待上市转债共 7 只，规模合计 146.18 亿元。

本周新上市4只转债，仅华峰转债首日以 157.30 元顶格收盘；宜化和宝钛转债规模均在 30 亿元以上，首日分别收于 130 元、135.05 元。

本周一级预案审批实质更新数量 7 只， 6 只公募中包括 2 只交易所受理、 1 只上市委通过、 3 只同意注册。

截至 2026 年 7 月 17 日，过去 2 年内预案转债数量合计 106 只，规模合计 1620.40 亿元。其中董事会议案通过的转债数量为 10 只，规模合计 177.31 亿元；经股东大会通过的转债数量为 38 只，规模合计 752.65 亿元；经交易所受理的转债数量为 30 只，规模合计 363.75 亿元；经上审委通过的转债数量为 13 只，规模合计 134.05 亿元；经证监会同意注册的转债数量为15只，规模合计192.64亿元。

2、下修&赎回条款

截至2026-07-18，下修、赎回条款跟踪情况如下：

1）预计触发下修：本周共 12 只转债公告预计触发下修。

2）不下修：本周 10 只转债公告不下修。宝莱转债立即起算、惠云转债 2 个月不下修，海波转债到期前不下修；华设、佳禾、凯众、中陆、宇邦转债 6 个月不下修；韵达转债 3 个月不下修。

3）提议下修/实际下修：本周 1 只转债提议下修（晓鸣）； 1 只转债公告下修结果，美锦转债下修到底。

1）预计触发赎回：本周共 1 只转债公告预计触发赎回。

2）不提前赎回：本周 1 只转债公告不赎回。

3）提前赎回：本周 3 只转债公告提前赎回。

截至本周末，仍在回售申报期的转债共1只，尚在公司减资清偿申报期的转债15只，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。

※风险提示

1、基本面变化超预期。货币政策、财政政策、产业政策等影响经济基本面变化。

2、权益市场波动剧烈。权益市场波动影响转债收益。

3、转债估值波动超预期。转债估值影响因素众多，估值变动超预期影响转债收益。

※研究报告信息

证券研究报告：《可转债周报20260719：夜与微光，转债承启》

对外发布时间：2026 年 07 月 19 日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣 S1110525050 005； 唐梦涵 S1110525060002