群益证券 ( 香港 ) 有限公司顾向君近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《飞天茅台年内二次提价，进一步落实市场化机制》，下调贵州茅台目标价至 1430.0 元，给予持有评级。

贵州茅台 ( 600519 )

事件概要：

公司公告自 2026 年 7 月 18 日零时起，将飞天 53%vol500ml 贵州茅台酒（2026）在 i 茅台平台零售价由 1539 元 / 瓶调整为 1639 元 / 瓶（提价 6.5%）、销售合同价由 1269 元 / 瓶调整为 1369 元 / 瓶（提价 7.9%）。

前次飞天提价时间为 2026 年 3 月 31 日，销售合同价由 1169 元 / 瓶调整为 1269 元 / 瓶，自营体系售价由 1499 元 / 瓶调整为 1539 元 / 瓶。

点评与建议：

本次调价为今年第二次调整飞天茅台价格，年内累计提升合同价 17.1%，自营平台累计提价 9.3%。今日酒价公众号显示近期飞天茅台行情价在 1650 元左右波动，本次提价以行情价为参照点，对提升消费者公平购酒机会、回收产品定价权、压缩炒作空间起到帮助，另一方面，也是公司坚定市场化转型、落实 " 随行就市 " 的价格动态调整机制的体现。此外，中秋、国庆双节前放量预计有限，本次提价延续淡季挺价操作，将平滑市场价格的大幅波动。

渠道看，i 茅台 " 向 C" 作用显著。Q1 在市场化转型的指导下，i 茅台收入约 215.5 亿，占直销收入比重提升至 73.1%（同比提升 47.8 个百分点）。股东大会透露 2026 年前五月 i 茅台新增注册用户 1667 万人，累计注册用户 9615 万人，月活约 956 万人，成交订单约 713 万笔，显示 i 茅台已成为公司迅速触达终端未覆盖客群的重要手段，定价调节能力凸显。传统渠道方面，合同价提升后经销商运营能力挑战加大，对调动积极性、提升终端服务质量起到帮助。

业绩层面，我们预计全年茅台酒总量增长有限，调价常态化下，单价变动和渠道结构调整将对冲淡季需求压力和产品结构变动造成的缺口。维持盈利预测，预计 2026-2028 年将分别实现净利润 863 亿、901 亿和 937 亿，分别同比增 4.8%、4.5% 和 4%，EPS 分别为 68.91 元、71.98 元和 74.83 元，当前股价对应 PE 分别为 18 倍、17 倍和 17 倍，维持 " 区间操作 " 的投资建议。

风险提示：需求改善不及预期，改革成效不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券陈文倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.12%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 835.07 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 40 家机构给出评级，买入评级 36 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 1681.71。

本文数据来源于群益证券 ( 香港 ) 有限公司，仅供参考不构成投资建议。

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