快科技 7 月 20 日消息，当前全球都在热火朝天的进行着 AI 投资，但知名分析师 Ed Zitron 近日发出警告，直指 AI 龙头 OpenAI 存在着沉重的债务负担，一旦宣告倒闭将引发一系列的连锁反应，甚至成为引爆 AI 泡沫的导火索。

Ed Zitron 与《金融时报》共同核实的 OpenAI 2025 年度审计财务报表显示，OpenAI 在 2025 年总营收从前一年的 37 亿美元大幅增长至 130.7 亿美元，但同期总成本与费用支出高达 340 亿美元，单年营运亏损约 210 亿美元。

在计入从非营利组织转型为营利实体产生的一笔巨额一次性非现金费用后（各方数据估计约在 300 亿至 416 亿美元之间），OpenAI 2025 年最终账面净损失高达 385.3 亿美元。

相比之下，该公司 2024 年营收 37 亿美元，亏损 50.9 亿美元，一年之间，营收虽然增长了近百亿美元，但净亏损却从 50.9 亿飙升至 385.3 亿，扩大了近 6.6 倍。即使不考虑转型带来的一次性费用，210 亿美元的营运亏损本身也远超上一年度的全部亏损。

Ed Zitron 将 OpenAI 比作 "AI 界的雷曼兄弟 "，2008 年雷曼兄弟倒闭前，其风险敞口已深度嵌入华尔街各大金融机构的资产负债表，一旦倒下便引发连锁反应。Zitron 认为 OpenAI 目前处于类似位置，整个 AI 产业生态系统的财务结构都与其绑定。

OpenAI 是 NVIDIA 数据中心 GPU 的最大买家之一，也是 Oracle 和 CoreWeave 等云服务商的核心客户，软银则向 OpenAI 承诺了高达数百亿美元的投资。如果 OpenAI 未来无法按时支付基础设施合作伙伴的费用，冲击将立刻波及这些企业。

报告指出，少数 AI 概念龙头企业的资产负债表已形成互为连环锁扣的紧密联动，NVIDIA 向 CoreWeave 和 Oracle 出售 GPU，CoreWeave 和 Oracle 用这些 GPU 为 OpenAI 提供算力，OpenAI 用这些算力训练模型并向微软等合作伙伴提供服务，软银和微软又为 OpenAI 提供资金。其中任何一环在现金流上出现缺口，都将对整体科技投资组合带来难以忽视的系统性冲击。

Zitron 进一步指出，一旦 AI 投资热潮退却，内存需求将大幅减少，当前 HBM 的紧缺很大程度上由 AI 训练和推理的庞大需求驱动，三星、SK 海力士、美光和 SanDisk 等内存巨头纷纷将产能向 HBM 倾斜，挤占了传统 DRAM 和 NAND 闪存的产能。

如果 OpenAI 缩减算力投入或停止扩张，GPU 需求下滑将直接传导至 HBM，内存芯片可能不再短缺，这些巨头将被打回原形，整个行业格局面临重新洗牌。

不过这项预警在市场上仍存在正反争论，但无论最终是否走向崩盘，这份报告至少厘清了当前科技股中极高浓度的财务风险。