来源：新浪证券

2026 年 7 月，一则消息引爆中国 AI 与资本圈——国产头部大模型独角兽 DeepSeek 已全面启动 A 股 IPO 筹备，计划年内递交科创板上市申请，目标 2027 年完成挂牌。与此同时，公司正在推进第二轮融资，投前估值约 710 亿美元（约合人民币 4800 亿元）。

从今年 4 月传闻估值 100 亿美元，到 6 月首轮融资投后 520 亿美元，再到 7 月第二轮投前 710 亿美元，DeepSeek 的估值在不到三个月内翻了约 7 倍。曾经的 " 不差钱、不融资 "，如今却在两个月不到的时间里密集融资两次、火速冲刺上市。这场急转弯背后，是 AI 行业 " 百模大战 " 进入深水区的现实——当算力成为新的石油，当资本成为新的弹药，这位曾经的 " 独行侠 " 终于决定入局这场资本的狂欢。

资本狂飙：从 " 不融资 " 到三个月估值翻七倍

DeepSeek 的资本化进程，堪称中国 AI 行业估值攀升的缩影。

今年 5 月底，DeepSeek 完成成立以来首轮外部融资，募资规模超 500 亿元人民币，创下国产大模型公司单轮融资纪录。出资方阵容堪称豪华：创始人梁文锋个人出资 200 亿元，为最大单一出资方；腾讯出资 100 亿元；宁德时代体系出资 50 亿元；京东、网易、IDG 资本各 30 亿元；国家人工智能产业投资基金也以子公司名义参与。投后估值约 520 亿美元（约合人民币 3500 亿元）。

然而，首轮融资落地仅六周后，DeepSeek 又紧锣密鼓地启动了第二轮融资洽谈。据英国《金融时报》报道，公司已开始与新投资者接触，投前估值约 710 亿美元（约合人民币 4800 亿元），较首轮投后估值提升约 37%，计划募资至少 100 亿元。

如此密集的融资节奏，DeepSeek 很 " 缺钱 " 吗？答案远没有这么简单。

杜克大学电子与计算机工程系教授陈怡然分析称：" 融资很正常，但不是因为缺钱，核心是为了留住人才。如果没有市场公认的估值，员工的股权就没有具体的价值体现。" 过去一年中，DeepSeek 至少有 5 名核心研发成员确认离职，包括 R1 核心研究员郭达雅去了字节跳动 Seed 团队。

更核心的驱动力是算力。随着 AI 行业从训练驱动转向推理驱动，Agent 需要持续推理、长上下文需要更多显存，几乎所有 AI 新方向都在疯狂吞噬算力。DeepSeek 想要加快基础设施扩张，必须借助资本力量提前锁定计算资源。据 The Information 报道，今年 4 月初，梁文锋看到 Anthropic 的 Mythos 模型取得突破后，进一步认识到大规模算力投入的重要性——要想跟上这种量级的竞争，算力上的投入实在太大了。

从公司最新动作可以清晰看到资金去向：自建 GW 级数据中心—— DeepSeek 已开始招募 IDC 设计规划工程师，计划自建超大规模智算中心；自研 AI 推理芯片——据公开报道，项目约一年前启动，目前已与芯片设计公司、晶圆代工厂和存储器供应商展开接洽；大规模扩招——首轮融资后，DeepSeek 发布成立以来最大规模招聘，计划将所有部门规模扩大至少 1 倍。

此外，首轮融资中 " 额度供不应求 " 也是重要因素。围绕 DeepSeek 表达投资意向的资金规模超过 1000 亿元，而首轮融资以超 500 亿元收官，意味着至少还有 500 亿元资金有入局意向。此前未能成功入局的投资机构正在积极抢占新一轮份额。" 投资圈有一句很有名的话：对好项目而言，其实投资人是弱势群体。" 润米咨询创始人刘润表示。

而在上市选址上，DeepSeek 放弃港股通道，坚定选择内地科创板。今年 6 月 17 日，上交所在陆家嘴论坛宣布扩大科创板第五套上市标准适用范围至人工智能领域。该标准的核心特点是：不要求企业盈利，甚至不要求有大规模收入，只要技术够硬就行。上交所随即发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 10 号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》，对业务范围、技术优势、阶段性成果、行业地位、市场空间等作出八项细化规定。这一制度为仍处亏损投入期的硬科技 AI 企业打开了上市绿色通道。

上市时机也有明确的参照坐标。智谱与 MiniMax 今年 1 月先后在港股上市。智谱上市后股价最高触及 2980 港元，总市值一度突破 1.27 万亿港元；MiniMax 上市首日暴涨 109%，巅峰市值站上 4100 亿港元。受 DeepSeek 的 IPO 消息刺激，7 月 15 日港股收盘 AI 标的集体拉升，MiniMax 单日涨幅超 13%，智谱上涨超 6%。这一强劲的市场表现，无疑为 DeepSeek 的上市计划提供了有力的参照坐标。

技术立身与商业化验证：万亿估值的底层逻辑

如果说资本是 DeepSeek 冲刺 IPO 的 " 助推器 "，那么技术实力与商业化进展才是支撑这一切的 " 压舱石 "。

DeepSeek 脱胎于国内头部量化私募幻方量化，2023 年 7 月正式独立运营。前期完全依靠母公司 700 亿管理规模带来的稳定现金流输血研发。2025 年，幻方量化收益率达 56.55%，全年营收约 86 亿元，创始人梁文锋持股 85%，每年可收获数十亿分红，为大模型高强度算力、人才投入提供源源不断的自有资金支撑。这一独特的出身，使 DeepSeek 区别于多数依赖外部烧钱的 AI 初创企业。

技术架构上，DeepSeek 主打 MoE 混合专家模型路线，主打低成本高性能定位，先后迭代 DeepSeek-V2、V3、R1、V4 全系列产品矩阵，覆盖通用对话、代码生成、数理推理、多模态交互、工业轻量化部署全场景。其中，对标 OpenAI o1 的 DeepSeek-R1 模型训练成本仅 557.6 万美元，远低于海外竞品。2026 年 4 月，DeepSeek-V4 预览版正式发布并同步开源，具备百万级上下文长度，在智能体能力、通用世界知识覆盖及复杂推理性能等方面均达到国内及开源模型领域的领先水平。

据 OpenRouter 数据，DeepSeek-V4-Flash 自上线以来长期位居全球 AI 大模型调用量榜首，连续七周位居榜首。Mozilla 发布的 2026 开源 AI 报告指出，DeepSeek V4 Flash 全球月用量达 18.4T Tokens 登顶。

商业化层面，DeepSeek 已搭建起三层业务体系：C 端面向个人推出轻量化 AI 助手，B 端主打政企私有化定制部署，底层依托开源 API 面向全球开发者收费调用。据 The Information 援引知情人士消息，DeepSeek 近期年化收入已达到 4 亿至 5 亿美元（约合人民币 27 亿至 34 亿元），收入主要来自云端 API 调用服务。这一数字较 2025 年初预测的 2 亿至 2.2 亿美元实现翻倍。

更值得关注的是其盈利能力。尽管 DeepSeek 的模型调用价格远低于 OpenAI 和 Anthropic 的领先模型，但其最新旗舰模型 DeepSeek-V4 的 API 业务仍保持着超过 50% 的毛利率。这表明公司的低价策略并非牺牲盈利的短期行为，而是依托高效底层技术实现的可持续商业模式。

在国际市场上，DeepSeek 的竞争力正在被越来越多人认可。包括 DeepSeek 和智谱在内的中国公司近期发布的模型，被广泛认为与 Anthropic 和 OpenAI 等美国头部前沿系统相比极具竞争力。旧金山一家只有 25 人的 AI 创业公司 Lindy，把 100% 的流量从 Anthropic 全面切换到了 DeepSeek；出行巨头 Uber 在短短四个月内烧光全年 AI 预算后开始重新评估模型选择；微软则悄悄把 DeepSeek 纳入 Copilot 底层引擎的评估名单。当月各企业所佔市佔率方面，DeepSeek 以 19% 位居榜首。

按 5 亿美元的年化收入计算，DeepSeek 约 5000 亿元的估值目标约为年化收入的 148 倍。这一倍数远高于许多 AI 初创公司，但也反映出市场对其未来增长空间的强烈预期。

然而，DeepSeek 冲刺科创板之路并非坦途。上市后，二级市场投资者对财务回报的渴求，将倒逼 DeepSeek 加速商业化进程。从 " 专注于前沿研究和开发 " 到 " 向公众投资者敞开大门 "，从 " 不打算将模型商业化 " 到接受上市带来的业绩压力，DeepSeek 面临的不仅是资本市场的考验，更是从一家研究驱动的 " 独行侠 " 向一家商业驱动的公众公司转型的深层挑战。如何将顶级的代码能力转化为可持续的 B 端营收，如何在保持技术领先的同时满足二级市场对增长的期待，将是梁文锋和 DeepSeek 团队必须回答的时代命题。

但无论如何，当 DeepSeek ——这家从量化私募走出的中国 AI 领跑者——真正站在科创板敲钟台上时，它所带来的，将不仅是一家公司的 IPO，更是中国 AI 产业从技术突破走向资本闭环的一个里程碑式信号。

本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。