证券之星 吴凡

7 月 21 日，翠微股份 ( 603123.SH ) 股价涨停，当日股价报收 8.67 元 / 股。不过公司当前基本面承压，就在同月 14 日，公司发布了半年度业绩预亏公告，预计今年上半年实现归母净利润亏损 6500 万元至 8000 万元，与上年同期相比预计减亏 1.23 亿元到 1.38 亿元。

翠微股份称，在零售业务继续承压的背景下，其支付业务的收单毛利率有所提升，该业务虽在报告期呈现亏损，但同比减亏约 5874 万元。值得注意的是，扣除非经常性损益后，公司上半年净利润预计亏损达 1.65 亿元至 1.85 亿元，这意味着约 1 亿元的非经常性损益撑起了大部分 " 减亏 " 成色，而主营业务的实际盈利能力依然羸弱。

此外，公司于 2021 年发行的 "21 翠微 01" ( 截至 2025 年末债券余额 10 亿元 ) 将于 2026 年 11 月 09 日到期兑付，而由于近年来业绩的持续亏损，公司资本实力有所削弱、财务杠杆进一步攀升。WIND 显示，截至今年一季度末，公司资产负债率高达 73.47%，其中有息负债率达到 48.41%。面对即将到来的偿债大考，公司能否如期兑付，将成为投资者关注的焦点。

百货业务承压，调改路上喜忧参半

作为海淀区属商业龙头企业，翠微股份拥有商业零售和第三方支付两大业务板块，其中商业零售业务以百货和超市业态为主、综合经营业态为补充。截至 2025 年末，公司拥有 6 家百货门店、3 家商超门店和 2 家烟酒专柜。

近年来，受消费复苏不及预期、电商持续分流以及盈利模式僵化等多因素影响，零售百货行业整体承压，多家以百货为主业的上市公司业绩下滑明显。如茂业商业 2025 年归母净利润亏损 2.46 亿元；区域百货零售龙头友阿股份 2025 年归母净利润亏损达到 3.35 亿元，行业性压力可见一斑。

在此背景下，翠微股份展开对旗下部分门店的调改。证券之星了解到，根据海淀区对海淀商圈的整体规划以及对当代商城中关村店城市更新项目的要求，翠微股份于 2024 年启动对当代商城大楼进行改造和重建，预计 2027 年实现开业运营。与此同时，公司同步推进主力门店翠微店 A、B 座、牡丹园店和龙德店进行调改升级，部分门店优化了商品与服务业态结构，同时打造了数智化零售新场景。

从调改成效来看，翠微股份百货业务的客单价呈持续上升态势，由 2024 年的 1490 元 / 人提升至 2025 年的 1547 元 / 人，2026 年一季度攀升至 1715 元 / 人。然而，坪效指标却呈反向走势：2024 年为 1.78 万元 / 平方米，2025 年降至 1.63 万元 / 平方米，2026 年一季度更大幅下滑至 0.41 万元 / 平方米。数据的一升一降，反映出调改在提升客群消费力方面有所成效，但单位面积产出效率仍面临较大压力。

收入端更直观地呈现出百货业务的经营压力。2025 年，公司百货业务实现收入 5.01 亿元，同比下滑 9.38%。分门店看，主力门店销售额悉数萎缩，其中翠微店 A、B 座 2025 年实现销售额 8.82 亿元，同比下滑 10.91%；牡丹园店和龙德店销售额分别同比下滑 8.27% 和 11.28%。

今年上半年，公司零售业务仍旧亏损。翠微股份解释称，公司零售业务本期受市场环境影响，销售收入同比下滑，综合毛利同比减少约 3400 万元。

支付业务成业绩 " 出血点 "

翠微股份的第三方支付业务由其子公司海科融通运营，盈利模式为按一定比例对收单业务交易额收取手续费。

证券之星留意到，公司第三方支付业务收入近年波动较大。2022 年，第三方支付业务实现收入 30.4 亿元，同比大幅增长 18.98%，然而，这一增长并未转化为盈利，海科融通同期净亏损 2.75 亿元，同比下降 231.62%。彼时公司解释，海科融通在收单业务中存在部分标准类商户交易使用优惠类商户费率上送清算网络的情形，需将涉及资金退还。

此后海科融通的盈利表现持续低迷。2023 年，收单交易额大幅下滑、营收双位数下跌，叠加合规问题导致追加退还资金 4.19 亿元，海科融通全年净亏损 3.09 亿元。至 2025 年，随着业务调整初显成效，营收同比增长约 23.4%，但净利润依旧亏损 2.03 亿元。2022 年至 2025 年，该第三方支付业务业务板块累计亏损已高达约 11.66 亿元。

分析海科融通持续亏损的原因，一方面在于行业严监管态势的持续高压，合规成本及渠道分润压力逐年攀升，直接侵蚀了手续费毛利；另一方面，海科融通长期高度集中于传统收单领域，面临严重的结构性短板。为此在 2025 年，海科融通推进了传统支付业务调整、发展数字支付业务及国际业务，其盈利也由此释放减亏信号。

今年上半年，翠微股份第三方支付业务 " 受收单交易额下滑影响，导致支付业务经营亏损 "，尽管营业成本和费用同比下降、收单毛利率有所提升，但该板块仅实现同比减亏约 5874 万元。公司的债券评级机构中诚信国际认为，第三方支付业务可以分散零售行业经营承压的风险，但受监管政策和市场环境变化的影响，存在交易总量波动、成本费用较高等方面的风险，其未来盈利恢复情况有待持续关注。

双主业承压之下，公司归母净利润自 2022 年以来已连续四年为负，今年上半年依旧未能实现盈利。与此同时，财务杠杆水平持续攀升，一季度末资产负债率攀升至 73.47%，流动比率 ( 0.73 ) 与速动比率 ( 0.71 ) 均低于 1，短期偿债安全边际不足。更严峻的是，经营活动现金流净额仍录得 -1512 万元，自身经营现金流入无法覆盖近期到期债务，公司短期流动性压力较为突出。

证券之星留意到，今年 11 月，公司此前发行的 "21 翠微 01" 债券即将到期兑付，尽管该债券拥有海淀区国有资本运营有限公司提供的 AAA 级担保，但从中长期看，若公司零售与支付两大核心主业迟迟无法实现盈利修复，即便本期债券顺利过关，其后续再融资能力及市场信用重建仍将面临严峻挑战。 ( 本文首发证券之星，作者 | 吴凡 )