来源：环球市场播报

美国 30 年期国债收益率今年处于 5% 以上的交易日数量创金融危机初期以来最多，反映出投资者对债务规模扩大和通胀黏性的担忧。

数据显示，今年迄今，30 年期美债收益率已有 27 个交易日高于 5%，约占全部交易日的 19%，为 2007 年以来最多。2007 年，该收益率共有 50 个交易日高于这一水平。

不过，与 2007 年不同的是，美联储当前基准利率比当时低 150 个基点。这表明，与次贷危机初期相比，投资者如今要求更高的风险溢价。

长期收益率持续走高的背后是市场对财政状况恶化的担忧日益加剧。与此同时，为人工智能基础设施融资的大量债券发行正涌入公司债市场。这引发了人们对 " 债券义警 " 时代的联想。该说法在 20 世纪 80 年代广为流传，当时投资者抛售政府债券，推高收益率，以迫使政府遵守财政纪律。

Nuveen Asset Management 固定收益策略主管 Tony Rodriguez 表示：" 影响更大的是主权债务和财政赤字处于极高水平，这使长期利率维持高位。"

自 2007 年以来，美国国债市场规模已从 4.5 万亿美元膨胀至 31 万亿美元，债务占美国国内生产总值的比重也翻了一番至 100% 以上。多年过度支出导致美国财政部年度利息成本升至 1 万亿美元以上。

美国并非唯一需要为庞大债务融资的政府。自 2020 年疫情以来，全球多国债务均大幅增加。不过，除英国外，美国 30 年期国债收益率高于日本和法国等其他主要债务国。惠誉评级近期警告称，美国债务负担 " 远高于 " 其他同样获得 AA 评级的国家。

债务担忧促使 Hoisington Investment Management Co．本月早些时候放弃了长期看多美国长期国债的立场。该公司数十年来一直是美债长端的知名多头，如今却认为更大的财政赤字和更高的资本需求可能使通胀和长期收益率维持高位。

超过 5000 亿美元的人工智能相关融资也在争夺债券买家。对基金经理而言，这意味着，与过去类似的收益率短暂飙升不同，5% 以上的收益率可能会持续存在。

Vanguard Capital Management 高级投资组合经理 Alex Payne 表示：" 过去几年里，每当收益率达到 5%，市场都会迅速买入，而现在养老金和保险公司等 30 年期国债的传统买家拥有比过去更多的选择 "。他补充说，目前还不能确定收益率是否已经见顶。

周三，30 年期美债收益率势将连续第 12 个交易日高于 5%，超过 5 月连续 11 天高于这一水平的纪录。经通胀调整后的 30 年期实际收益率今年已上涨约 50 个基点，接近 3%，这一水平上次出现是在 2008 年。

尽管美国财政部近年来更偏向大规模发行短期国库券，同时保持长期国债发行规模稳定，但长期美债依然承压。这种局面可能在接下来发生变化。华尔街交易商预计，美国财政部最早将于 2027 年 5 月开始增加 2 年至 30 年期附息国债的拍卖。

WisdomTree 投资策略主管 Kevin Flanagan 表示：" 在评估收益率曲线长端的合理价值时，财政赤字、未偿债务以及未来美国国债拍卖规模可能增加都是需要考虑的因素。"

基金经理整体上更青睐 5 年至 7 年期债券，以便在债务担忧引发抛售、长期收益率飙升时限制损失。

Haverford Trust 投资策略主管 Hank Smith 表示：" 对于非应税客户，我们不会配置 10 年以上期限的债券，因为在我们看来，风险回报并不划算。" 该公司近几个月增加了对短期美国国债的配置。

Smith 表示，过去 20 年里，客户一直反复问他：" 未偿债务总额这么高怎么办？" 他的回答始终是 " 当债务真正成为这个国家的问题时，债券市场会告诉你。"

Smith 称，目前美债拍卖尚未显现疲弱迹象，但一旦出现由财政问题引发的债券市场剧烈动荡，所有人都将面临考验。

他说：" 包括债券市场和股票市场在内，我们认为市场面临的最大风险是‘债券义警’可能卷土重来。"