7 月 22 日债市收益率显著下降，但本周债市总体延续窄幅震荡格局，10 年国债在 1.72%～1.73% 区间波动；基本面与资金面未出现显著转向，市场在 PMI 数据小幅改善与央行呵护流动性之间博弈，窄幅震荡仍是中期主旋律。建议关注久期适中的稳健品种，如国债 ETF（511010）和十年国债 ETF（511260）。组合持有思路以中期配置为主，短期不建议追涨杀跌，可在收益率回升时逐步加仓。

基本面方面，6 月经济数据总体温和，通胀分化格局延续。6 月官方制造业 PMI 录得 50.3%，较上月回升 0.3 个百分点，重返扩张区间。通胀方面，6 月 CPI 同比上涨 1%，低于前值 1.2% 和市场预期 1.2%，食品烟酒及在外餐饮价格同比下降 0.8%，构成最大拖累。我们认为，在传统行业融资需求仍拖累整体的背景下，PMI 单月数据对利率的压制作用有限，建议持续关注后续 PMI 分项走势。综合而言，基本面并未证伪 " 低利率环境可持续 " 的核心逻辑，信贷需求偏弱、通胀预期不强，继续支撑中长期利率下行空间。

资金面方面，上周央行公开市场操作力度有所加大：如 6 个月买断式逆回购投放 14000 亿元、到期 9000 亿元，超额净投放 5000 亿元。我们认为，央行在税期、政府债缴款等多重压力下超额续作，整体呵护态度还是比较明显的。大行融出偏审慎，资金面边际收敛但整体仍处中性状态，未构成严重利空。

总体而言，我们维持短期胜率环境中性偏多、中期窄幅震荡的核心判断。可按兵不动或逢收益率上行择机参与。当前资金面在央行精细化调控下维持均衡，10 年国债收益率缺乏趋势性突破动力。建议维持配置思维大于交易思维，继续关注久期适中的稳健品种，如国债 ETF（511010）和十年国债 ETF（511260）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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