｜2026 年 7 月 23 日 星期三｜

高盛维持宝胜国际 " 买入 "、滔搏 " 中性 " 评级，下调滔搏目标价至 1.2 港元

2026 年 7 月 22 日，高盛发布中国运动服饰研报，针对 2027 年 1 月起耐克终止滔搏、宝胜国际内地线上经销业务一事，分别调整两家经销商盈利预期与估值。

高盛维持宝胜国际（3813.HK）买入评级，12 个月目标价维持 0.49 港元；维持滔搏（6110.HK）中性评级，将目标价由 2.2 港元下调至 1.2 港元。宝胜国际线上业务仅小幅拖累整体利润，因此估值无变动；滔搏线上业务营收占比 22%、盈利贡献更高，业绩冲击更大，高盛下调其 2027 至 2029 财年营收 6%~21%、净利润 8%~35%，同步下调 2027 — 2028 年宝胜国际营收 14%、净利润 7%~9%。

行业层面，耐克 2025 年国内市占率约 16%，渠道调整带来市场空间利好安踏体育、李宁，高盛维持两家品牌买入评级，但提示耐克清库存或引发全行业促销、压缩品牌盈利，两家经销商后续将拓展多品牌业务对冲收入缺口，线下耐克合作仍持续。

花旗维持阿里巴巴买入评级，测算美股目标价 192 美元、港股目标价 191 港元

2026 年 7 月 20 日，花旗发布阿里巴巴集团快评研报，围绕阿里通义千问 Qwen 3.8 Max 与月之暗面 Kimi K3 两大新模型解读国内 AI 赛道竞争格局，并维持阿里买入评级。7 月 19 日阿里推出 2.4 万亿参数稀疏多模态模型 Qwen 3.8 Max，支持文本、图像、视频、文档处理，后续将开放权重；此前 7 月 16 日月之暗面发布 2.8 万亿参数 Kimi K3，行业大模型迭代速度显著加快。

花旗判断国内 AI 行业进入多模型混用阶段，单一模型壁垒持续弱化，竞争重心转向云基础设施与托管平台，具备芯片、云、模型、应用全栈布局的阿里长期优势突出。机构采用 SOTP 分部估值法，测算美股目标价 192 美元、港股目标价 191 港元，预期 12 个月总回报 68.7%，同时提示零售转型、盈利承压、宏观及行业监管等多重下行风险。

摩根大通维持智谱超配、下调目标价至 1600 港元，下调 MiniMax 目标价至 160 港元

2026 年 7 月 21 日，摩根大通发布中国人工智能行业研报，受月之暗面 Kimi K3 大模型发布带来行业竞争加剧影响，调整智谱 AI、MiniMax 两家公司的长期估值测算框架，将两家企业 2030 年预期市盈率从 30 倍下调至 20 倍。报告维持智谱（2513.HK）超配评级，目标价由 2400 港元下调至 1600 港元；对 MiniMax（0100.HK）维持中性评级，目标价由 240 港元下调至 160 港元。

摩根大通判断国内大模型迭代速度持续加快，单一厂商难以长期占据技术领先地位，但当前行业算力供给受限，市场并非零和竞争。智谱 GLM 系列仍处于国内头部梯队，后续新模型有望持续拉动营收；MiniMax 多模态产品线具备长期价值，不过模型性能仍处于追赶区间，行业同时存在地缘、高额研发支出等下行风险。 

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