德国国债收益率触及 2011 年以来最高水平，全球债市承压。与此同时，欧洲央行虽按兵不动，但市场已开始押注年内加息。

布伦特原油价格在欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会期间突破每桶 100 美元，推动通胀预期升温。10 年期德债收益率单日最高上涨 4 个基点至 3.21%，而交易员已对欧洲央行年内两次加息完全定价。

英国债市亦受到近期油价飙升的拖累，10 年期英债收益率报 5.09%，逼近 5 月创下的 18 年高位。交易员目前押注英格兰银行将在年底前两次加息至 4.25%，并于明年年中前再度加息至 4.5%。

拉加德表示，目前尚无迹象显示通胀出现 " 二轮效应 "，但明确为 9 月加息保留了余地。这一表态强化了市场对欧洲央行政策路径的不确定性预期，并进一步压低欧洲债券价格。

中东局势持续升级带来的能源供应冲击，正在全球范围内推高政府债券收益率。欧洲高度依赖油气进口，能源价格的大幅波动使欧元区通胀前景更加复杂，也令债券和股票市场同时面临压力。

欧洲央行 " 暂停 " 并非终点

欧洲央行本次维持基准利率于 2.25% 不变，但市场将此次暂停解读为政策灵活性的保留，而非紧缩周期的结束。

摩根大通全球投资策略师 Madison Faller 表示：" 欧洲央行今日的暂停，最恰当的理解是将脚悬在刹车上方。保留选择空间不应被误读为自满。"

德国方面，数以千亿欧元计的国防与基础设施投资计划正在加速推进，大规模债券发行构成对收益率的持续上行支撑。

部分分析人士认为，若此类支出带动德国及周边经济加速增长，将进一步强化欧洲央行收紧政策的必要性。

债市抛售是否已过度？

尽管收益率持续攀升，部分投资者开始认为欧洲债市的调整幅度已超出基本面合理范围。

Aviva Investors 固定收益主管 Ed Hutchings 表示：" 欧洲债券的价值正在形成，增持头寸开始显现吸引力，尽管短期内仍需保持一定谨慎。"

Mediolanum 投资组合经理 Niall Scanlon 则坦言，能源价格的急剧上涨打乱了其原有部署。" 我们基于欧洲央行预期保持了前端超配，这显然没有奏效，" 他说，" 油气价格已经大幅移动，我们必须尊重这些走势。"

Scanlon 同时指出，市场对欧洲央行加息幅度的定价存在高估。

油价与利率的相关性再度凸显

彭博宏观策略师 Skylar Montgomery Koning 指出，欧洲和英国利率已基本回归与原油价格联动的交易模式。

她强调，前端收益率在油价有所回落时表现相对黏性，价格波动幅度小于 5 月涨势期间。但若油价持续上行，相关性传递的信号已然明确——原油上涨将再度成为债券和股票市场的共同阻力。

美国市场同样难以独善其身。长端美债收益率已连续维持 5% 上方逾周，为 2007 年以来持续时间最长的一次，美联储将于下周召开利率决议会议。