7 月 24 日晚间，金川国际再次发布了有关法证调查的进展公告。自停牌以来，这家甘肃核心省属上市平台的复牌进展备受市场关注。根据白马梳理的公开信息及公告线索，公司复牌推进正在进入关键收尾阶段。

01

最难的 " 硬骨头 " 已经啃下

联交所就复牌提出的多项指引中，覆盖十年的跨境法证调查无疑是难度最高的一项。金川国际已先后披露三份法证相关公告，反复出具、逐步深入，足以证明这是联交所最核心的问询所在。

2025 年 3 月，德勤在审核金川国际 2024 年全年业绩时发现，公司位于刚果（金）的附属公司 Ruashi 有若干付款存在多项指控，导致无法刊发业绩，金川国际停牌。

随后，金川国际董事会成立特别调查委员会，并于 2025 年 4 月委聘法证会计师开展独立法证调查。

根据金川国际此前发布的法证调查公告，独立法证会计师对 Ruashi 公司 2016 年 1 月 1 日至 2025 年 3 月 31 日期间的相关账务开展调查，包括对 800 多笔付款样本进行详细审查、对 9 名员工设备及 17 名保管人邮箱档案进行计算机取证、审阅超过 3.3 万份子文件，并给出了明确的调查结论。

此次公告显示，法证会计师已经 " 穷尽所有合理及可行之调查途径 "，Ruashi 直接或间接向第三方代理人 GFS 支付的部分费用其业务实质未能直接明确。但是，法证会计师根据在刚果（金）运营的外国企业一般商业惯例给出了调查结论。

要知道，这是在刚果（金）发生的业务，能够取得目前的调查结果实属不易。刚果（金）位于非洲中部，人均 GDP 长期处于世界最低水平之列，被联合国列为全球最不发达国家之一。

从金川国际的公告中，也能看出来公司已 " 努力用上所有调查手段 "。换句话说，能查的都查了、能核的都核了。白马认为，对于一家业务覆盖非洲的矿业企业而言，完成如此量级的跨境延伸核查，本身就是复牌道路上最难攻克的"堡垒"。

现在，这座 " 堡垒 " 已经基本拿下了。

02

其余复牌条件不存在实质障碍

对照联交所复牌指引，除完成独立法证调查外，其余核心条件包括刊发所有未公布财务业绩、证明管理层诚信、完成内部监控审查、遵守上市规则第 13.24 条、公布所有重大资料。

根据前次法证调查公告，金川国际已经在今年 3 月底刊发了多项财务报告，独立内部监控顾问已经完成审查及跟进审查，建议也基本落实，重大资料公司持续发布公告，核心环节只剩下证明管理层诚信和遵守上市规则第 13.24 条。

管理层诚信方面，历次法证公告已明确未查实总部高管存在诚信瑕疵。白马观察到，金川国际主动、完整地披露内控历史瑕疵，恰恰说明管理层对信息披露的审慎态度，不隐瞒、不回避，这已经表明公司管理层的务实坦荡。

遵守上市规则第 13.24 条方面，该条例要求联交所上市公司有足够的业务运作并且拥有相当价值的资产支持其营运。白马认为，这属于常规审核项——只要持续经营、有稳定现金流、有正向产出，就不存在实质性障碍。

从金川国际公开经营信息来看：旗下核心矿山持续稳定投产，产能释放节奏正常；经营性现金流支撑充足，自我造血能力扎实；铜、钴作为新能源产业链上游核心资源，需求逻辑长期稳定。

因此，上述两类审核要件，从法理规则上看均不构成复牌障碍。

03

国资背景约束增强复牌确定性

当前距离 18 个月强制除牌时限仅剩两个月。作为甘肃核心省属上市平台，金川国际面临的不仅是企业自身的复牌诉求，更是自上而下的多层级督导压力。

可以说，未来这两个月甘肃全省最大的资本市场工作可能就是推进金川国际复牌了。

而从过去一段时间公司的表现看，持续调配人力、资金完成多轮跨境核查，多次主动完整披露内控历史瑕疵，并不存在刻意延缓复牌的主观倾向。白马认为，国资背景的约束力恰恰是这起复牌事件中最值得信赖的确定性，它意味着决策层级够高、推动力度够大、退路空间小。

04

基本面稳定向好

当下，虽然金川国际在资本市场层面遭遇挫折，但公司基本面没有受到任何影响，手握核心矿山资源、生产经营稳定向好。

金川国际核心矿山的铜钴资源量没有发生变化，且还有增储空间。与此同时，矿山持续稳定投产，产出在增加。而从需求侧看，铜、钴作为新能源上游关键资源，能源转型一日不停，需求逻辑一日不变。

金川国际旗下 Kinsenda 矿的铜品位高达 4.5%，这意味着每挖一吨矿石，含铜量是普通矿山的 4-5 倍。这极大地降低了单位现金成本。即使在铜价下跌时，也能保持盈利，而高成本矿山可能已经亏损。

Musonoi 超大型铜钴矿 2025 年底已投产，铜品位、钴品位远超行业平均，投产后铜年产量从 6 万吨跃升至 10 万吨，后续 Lubembe 项目将进一步释放产能，资源储备保障超 20 年开采。

这些基本面要素，为复牌后的股价提供了坚实的产业价值锚点。

05

结语

金川国际已经先后披露三份法证公告、穷尽自身可落实的全部核查手段。后续整体复牌推进节奏，主要取决于联交所的审核进度。

尽管审核仍然存在不确定性，但从公司的努力和实质性的法证调查结论看，联交所没有理由阻止金川国际的复牌了。

文章内容和观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。

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