7 月 27 日，中国发生了一件大事，美国也发生了一件大事。中国这边，国产 DRAM 龙头长鑫科技在科创板首日暴涨465.82%，一举登顶 A 股市值第一。12 个小时后，美国那边开盘，全球存储芯片板块遭遇无差别抛售。SK 海力士上市仅12 个交易日就跌破发行价，闪迪单日暴跌 14%，铠侠较高位腰斩 57%。两件事不是巧合。

01  

一夜之间，存储板块遭遇了什么

先看美股。7 月 27 日晚间，费城半导体指数盘中最深跌5.02%，创 5 月 20 日以来新低。存储芯片是重灾区：

全球半导体板块 7 月 27 日跌幅一览

存储芯片		其他半导体
SK 海力士	-9.39%	英伟达	-5.00%
闪迪	-13.79%	AMD	-7.61%
铠侠 ( ADR )	-6.65%	阿斯麦	-7.30%
西部数据	-9.28%	泛林集团	-7.45%
希捷科技	-8.09%	英特尔	-5.38%
美光科技	-6.94%

其中最惨的是闪迪，一个半月从高位跌掉 45%，接近腰斩。而 SK 海力士更戏剧性：7 月 10 日才在纳斯达克以 149 美元挂牌，首日暴涨 21%，仅仅 12 个交易日就破发了。

再看 A 股，7 月 27 日白天的情况更加精妙。

长鑫科技暴涨 466%，成交 1411 亿创历史纪录，市值 3.28 万亿登顶 A 股。但同一天，同样做存储的兆易创新盘中一度跌停，收盘跌 5.03%，成交 269 亿；普冉股份跌 4.58%，华虹宏力跌超 10%。存储板块内部出现了极其剧烈的分化。

长鑫在吸走一切，其他存储股在失血。

  长鑫不是抢了份额

是改了全球存储的估值规则

一个很容易得出的结论是 " 长鑫抢了三星和 SK 海力士的饭碗，所以它们跌了 "。但仔细看数据，这个逻辑站不住。

根据 Omdia 统计，长鑫科技 2025 年 Q4 全球 DRAM 市份额为7.67%，而三星、SK 海力士、美光分别占 33.96%、34.48% 和 23.41%，三家合计超过 90%。长鑫的产能约 28-30 万片 / 月（12 英寸），而仅三星一家就在规划新建一座月产能 10 万片的 DRAM 工厂。

全球 DRAM 市场份额

（2025 年 Q4，据 Omdia）

公司	市占率	占比示意
三星电子	33.96%	●●●●○○○○○○
SK 海力士	34.48%	●●●●○○○○○○
美光科技	23.41%	●●●○○○○○○○
长鑫科技	7.67%	●○○○○○○○○○

7.67% 的市占率，远不足以在一夜之间摧毁全球存储龙头的利润表。那为什么市场反应如此剧烈？

过去三十年，三星、SK 海力士、美光三家寡头控制着全球 DRAM 定价，涨价时同步提价，跌价时同步减产，行业周期几乎就是三家协调的结果。这套模式的前提是：没有第四个玩家能威胁到它们的供给主导地位。

长鑫科技 IPO 募集 666 亿（绿鞋后），其中 295 亿全部投向 DRAM 扩产。Citrini Research 分析显示，若现有项目如期推进，长鑫到 2026 年底月产能有望达到35 万片，直逼美光的产能水平。SemiAnalysis 预测，2028 年长鑫全球份额将提升至约 17%。

更关键的是需求端。

三大原厂正将 80% 以上先进产能转向高毛利的 HBM，主动让出中端通用 DRAM 市场。而长鑫恰恰在这个缺口上疯狂扩产，它吃掉的，正是三大厂主动放弃的那块蛋糕。韩国巨头们不但要面对一个新对手，还要面对自己让出来的阵地被对手逐步填满。

SK 海力士跌最惨还有一个原因，它是三个巨头中对 HBM 依赖度最高的。HBM 占其营收约 50-60%，而这些产品全部是长协锁价的。当通用 DRAM 的市场份额被中国厂商侵蚀、而 HBM 价格又被长协锁死，SK 海力士的盈利弹性远不如市场以为的那么大。

摩根士丹利在下调三星和 SK 海力士评级时说得直白：中国内存厂商（长鑫科技）大额募资扩产 DRAM、长江存储三期产线加速爬坡，产能释放速度远超市场此前一致预期。

国产存储扩产将削弱三星、SK 海力士、美光长期供给主导地位。

03  

韩国反扑

800 万亿韩元的军备竞赛

市场抛售还有一层担忧，韩国不会坐以待毙？

6 月 29 日，韩国政府宣布三星电子与 SK 海力士将投入约800 万亿韩元（约合 5180 亿美元）建设四座半导体晶圆厂，目标五年内将 DRAM 产能翻倍。就在长鑫上市前一天，三星又传出计划新建一座 DRAM 工厂，最快 Q3 动工，规划月产能 10 万片。

长鑫在扩产，三星和 SK 海力士也在扩产。全球 DRAM 行业正在进入一场史无前例的军备竞赛。而军备竞赛的终局从来不是某一个玩家赢了，终局是产能过剩、价格暴跌、利润率归零。

已有信号在印证这个担忧。TrendForce 数据显示，2026 年 Q3 DRAM 合约价涨幅已从 Q2 的58%-63% 收窄至 13%-18%，NAND 涨幅从 70%-75% 收窄至 10%-15%。涨价斜率正在快速放缓。而长鑫科技自己在招股书中也老实说了：" 价格的持续大幅上涨不具备可持续性。"

DRAM / NAND 合约价涨幅急刹车

（据 TrendForce）

品类	Q2 2026	Q3 2026	收窄幅度
DRAM	58% ~ 63%	13% ~ 18%	↓ 约 45 个百分点
NAND	70% ~ 75%	10% ~ 15%	↓ 约 60 个百分点

这场军备竞赛还有一个隐形成本：美国设备禁令。Counterpoint Research 研究总监 MS Hwang 指出，中国 DRAM 厂商受到设备出口管制，技术节点落后国际先进水平约两代，且难以突破 HBM 良率。

  兆易创新的黑色幽默

同一个创始人，冰火两重天

A 股当天最戏剧性的一幕不在长鑫本身，而在它的 " 孪生兄弟 " ——兆易创新。

长鑫科技和兆易创新有同一个创始人，朱一明。但他不是唯一的重叠。两家公司同属存储芯片赛道，且兆易创新持有长鑫科技部分股权。按照正常的资本市场逻辑，长鑫暴涨，兆易应该跟着涨才对。毕竟兆易创新的资产负债表上有一部分长鑫的股权价值。

但现实是：长鑫涨 466%，兆易创新盘中跌停，收盘跌 5.03%，成交 269 亿。资金不是在 " 投存储 "，而是在 " 换仓 "，卖出兆易，买入长鑫。

逻辑并不难理解。长鑫是全球第四、中国第一的 DRAM IDM 厂商，募资 666 亿扩产，一季度净利润 247.62 亿、同比增长 1688%；兆易创新是做 Nor Flash 和 MCU 的，虽然年初至今涨了 103%，但近 20 个交易日已经跌了一半。当 " 真正的 DRAM 龙头 " 上市了，谁还会拿着 " 存储概念股 "？

朱一明本人似乎早就看到了这一点。

公开信息显示，他在今年 5 月 11 日至 25 日期间，通过集中竞价和大宗交易减持兆易创新 632.99 万股，套现约25.7 亿元。减持时点恰好处于长鑫科技 IPO 过会的关键窗口期。

长鑫上市首日，朱一明持有长鑫科技 15.92 亿股，按收盘价 49 元计算，持股市值约779 亿元。合肥国资账面浮盈超过 1.1 万亿元，阿里浮盈超 1500 亿。

兆易创新一天的跌幅，在他这边的浮盈面前可以忽略不计。但持有兆易创新的普通投资者就没这么幸运了——年初追进去的，这 20 天已经亏掉了一半。

这篇文章写于 7 月 28 日早上。一个需要关注的事实是：长鑫首日换手率高达66.40%，意味着近七成流通筹码当天就换了手。其中散户打新者大多选择首日兑现，机构（" 国家队 "、险资、公募）是主要承接方。

今天，长鑫科技进入上市第二天。首日巨额换手之后，短期资金博弈才真正开始。而大洋彼岸，美股存储板块的 " 连环崩 " 仍在发酵。三星电子、SK 海力士和铠侠都将在未来几天更新业绩。

存储芯片的估值锚正在经历一次历史级别的重估，谁是泡沫、谁被错杀，答案不会等太久。