连亏五年后亮出“底牌”，徽酒老四的背水一战

导读：遭上交所连环拷问后，金种子酒把 " 真年份 " 做到百元带，能否撕开徽酒内卷的口子？

文 | 新消费财研社

7 月 22 日，金种子酒在阜阳以 " 以真致远柔而不凡 " 为主题召开新品发布会，推出年份柔和真 5 年、真 7 年、真 9 年三款产品，定价分别为 80 元、120 元、200 元，把 " 真年份 " 白酒的价格带下探到了百元区间。

三款产品将主体基酒的年份及比例直接标注在瓶身正面。真 7 年为例，由 85%-90% 的 7 年基酒加上 4%-6% 的 8 年基酒、以及不低于 4% 的 10 年基酒调和而成。

这是金种子酒在 2025 年年报遭上交所连环问询、连续五年亏损、急需寻找新增长极的背景下，抛出的一记战略级落子，试图在徽酒百元价格带的存量博弈中撕开一条差异化通道。

这场针对性的产品与渠道变革，能否帮助深陷泥潭的金种子酒打破发展僵局，缩小与徽酒同行的差距，成为市场关注的核心焦点。

金种子酒急需新增长极

就在新品发布半个月前，金种子酒对上交所 2025 年年报信息披露监管问询函作出回复，次日股价跌幅达到 5.90%。

据 2025 年年报，金种子酒全年实现营业收入 7.22 亿元，同比下降 21.96%；归母净利润 -1.99 亿元。这已是金种子酒连续亏损的第五个年头，其中第四季度单季亏损 9808.24 万元，占全年亏损的 49.39%。2026 年一季度营收 1.90 亿元，同比进一步下降 35.74%。

上交所的问询直指公司经营核心痛点，聚焦持续经营能力、营收款项异常、经销模式合规性、存货高企风险、货币资金与流动性压力五大核心问题，要求公司详细披露成因、整改措施，并要求年审会计师出具专项意见。

针对监管问询，金种子酒统一回应称，公司虽面临阶段性业绩亏损与经营压力，但不存在持续经营能力的重大不确定性。对于各项问题，公司逐一给出详细解释，拆解业绩亏损、财务数据异常的核心原因。

横向对比看，金种子酒虽与古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖并称 " 徽酒四朵金花 "，但格局早已冷暖分化。

据财报数据，2025 年古井贡酒全年营收 188.32 亿元，归母净利润 35.49 亿元；迎驾贡酒全年营收 60.19 亿元，归母净利润 19.86 亿元；口子窖全年营收 39.91 亿元，归母净利润 6.73 亿元。相比之下，金种子酒 7.22 亿元的营收略显惨淡。

而且，古井贡酒、迎驾贡酒和口子窖在行业下行周期中仍能保持盈利，金种子酒却连续五年未能扭亏，" 受行业影响 " 虽然是客观因素，但这一说辞在同行对照下显得颇为尴尬。

产品结构失衡，是金种子酒的核心硬伤。三家头部徽酒均依靠中高端产品撑起盈利基本盘：古井贡酒高端产品占比超七成，综合毛利率接近 80%；迎驾贡酒中高档白酒营收占比 77.8%，综合毛利率 72.5%；口子窖中高端兼香产品为核心支柱，毛利率稳定在 70% 上下。

反观金种子酒，低端白酒占比超六成，毛利率仅 36%，中高端馥合香、醉三秋系列合计占比仅 33%，低端产品拖累整体盈利水平，产品梯队严重失衡。

更棘手的是资产结构问题。2025 年末金种子酒存货15.3亿元，占总资产比例高达50.01%，其中 90% 为基酒，存货周转率仅 0.29；经营活动现金流量净额-2.19亿元，除 2023 年外已近十年为负。

虽然手握 5.73 万吨增值基酒核心资产、账面资产价值接近 14 亿元，但大量流动资金被锁定，产能严重浪费。而且亏损状态下，公司短期借款与长期借款又分别增加 2.93 亿元、1.04 亿元。

对此金种子酒回应称，长期囤酒占用了大量现金流，但白酒储存具有增值属性。基酒、成品、包装，计提全部测算足额。新增借款是用于补充经营性流动资金，拉长还款周期缓解短期偿债压力。

此外，企业经营争议也在持续发酵。自华润入主管理层后，公司落地市场化高薪方案，高层薪资大幅暴涨，与企业长期亏损的业绩形成强烈反差，引发资本市场广泛质疑，进一步损耗品牌口碑与投资者信心。

正是这种基酒储备丰厚却亏损连连的尴尬处境，倒逼金种子酒必须找到一种方式，把沉睡在酒库里的老酒资产，转化为消费者可感知、渠道愿意卖、价格能够承受的产品。

ALL IN 百元价格带

面对持续亏损、同业碾压、增长乏力的多重困局，金种子酒此前已出台系列自救方案，包括聚焦主业、优化产能、精简管理、降本增效等措施。

而 2026 年 7 月推出的年份柔和系列，定价 80-200 元，这是公司立足行业趋势、贴合本土市场的全新差异化破局动作，也是其扭转产品颓势、重塑市场竞争力的核心战略抓手。

此次新品最大变化在于将基酒年份及比例直接标注于瓶身。这一举措直指年份酒市场长期存在的标准模糊痛点。

在《白酒年份酒团体标准》趋严的背景下，金种子依托账面上 5.73 万吨基酒储备，试图将 " 真年份 " 从高端概念下沉至大众消费的百元价格带。此举既是对曾年销过亿的柔和系列的升级，也是为了改善当前低端酒占比过高、毛利率仅 36% 的产品结构。

金种子酒业营销中心副总经理王斌表示，当前安徽百元老产品普遍进入衰退期，渠道毛利持续收窄、产品品质迭代滞后、消费者审美疲劳凸显，当下市场破局的核心是以品质真实度、价值透明度实现降维打击。公司通过两轮千人消费者盲品测评打磨产品口感，并计划落地餐饮终端万人免费品鉴活动，让消费者直观感知真年份品质差异，夯实产品口碑。

配合新品发布，金种子摒弃了传统白酒层层分销的模式，转而采用 " 超级股权商 " 制度。通过严格限制首批名额，30 家大商、1000 家终端，并执行 " 不分销、不乱价、不窜货 " 的高压红线。

其逻辑在于，将资源投向消费者培育而非渠道压货，并引入库存兜底机制。这与公司在问询函回复中提到的 " 淘汰 86 家低效经销商、提质增效 " 一脉相承。

金种子选择进击百元价格带具有现实考量。该赛道在安徽市场容量最大且相对稳定。但同时，这也是古井、迎驾等徽酒龙头的强势腹地。

不过，也有业内人士认为，金种子将 " 真年份 " 作为差异化卖点虽具新意，但品牌力能否支撑渠道动销，仍需持续观察。特别是公司 2026 年一季度营收仍下滑 35.74%，现金流承压，留给新品试错的时间窗口并不宽裕。

目前来看，金种子酒的自救路径已从纸面规划转向市场实操，但新品的动销表现能否逆转其连续亏损的业绩颓势，仍需后续财报验证。

◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ END◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆

往期精彩推荐: