泰国经济正在出现一种令人困惑的反差。

一边是出口扩张、就业人数增加，6 月失业率仅为 0.9%；另一边却是居民购买力下降、餐厅和商场客流减少，中小企业不良贷款率达到 9.5%。

8 月 1 日，泰国 V-SERVE 集团董事长、泰国贸易与工业雇主组织理事会副主席塔尼 · 索拉发表分析文章称，泰国经济在今年第三季度已经出现 " 接近谷底 " 的信号。

但这不代表困难已经结束。

在他看来，泰国经济虽然表现出一定抗风险能力，内部结构却依然脆弱。能源危机留下的高物价、家庭与企业流动性不足、债务上升以及复苏分化，正在共同挤压经济。

油价降了，物价却很难再降回去

塔尼指出，从 2 月底至今，泰国经济持续受到能源危机冲击。能源价格上涨很快传导至日常消费品，使家庭生活成本和企业经营成本同时增加。

虽然国际原油价格在新一轮上涨后，于 7 月底明显回落，但泰国加油站的零售油价在过去一周仍未明显调整。

其中一个原因，是泰国政府仍在通过燃油基金稳定价格。

根据文章披露的数据，目前燃油基金对每升 E20 汽油提供 6.04 泰铢补贴，对每升 B7 柴油提供 7.63 泰铢补贴。持续补贴之下，燃油基金的负债已经超过 657 亿泰铢。

更棘手的是，原油价格可以下跌，已经涨上去的商品价格却未必会同步回落。

从运输、生产到门店运营，企业此前增加的成本已经层层传导。即使能源压力暂时缓解，物价上涨留下的 " 伤口 " 仍会继续影响居民生活。

家庭能够自由支配的净收入随之减少，消费能力开始收缩。塔尼以餐馆、商场及零售店为例称，不少经营场所的顾客明显减少。

销售额下降，成本却居高不下，企业由此陷入 " 利润挤压 "：原本就不高的利润进一步缩水，部分企业甚至开始亏损。

流动性问题也随之恶化。

目前，泰国中小企业不良贷款率平均达到 9.5%，明显高于整个信贷体系 2.95% 的平均水平。对规模较小、现金储备有限的企业来说，一旦销售连续下降，便可能迅速陷入资金周转困难。

出口增长 17.57%，国内企业却在艰难求生

泰国经济并非所有领域都在下滑。

塔尼将目前的企业复苏状况分成三个不同群体。这种同一经济体内部，一部分行业向上、另一部分行业向下的分化，被称为 "K 型复苏 "。

第一类是继续扩张的企业。

今年上半年，泰国出口及相关供应链业务同比增长 17.57%，创下较高增幅；2025 年同期增幅为 13.13%。其中，工业领域增长 21.6%，但农业及相关产业仍处于收缩状态。

这意味着，能够进入出口供应链、拥有海外订单的企业，依然可以从外部市场获得增长动力。

第二类是经营相对稳定的企业。

这类企业包括与政府机构和国有部门有业务往来的公司，以及医疗、健康、教育领域和主要服务大型企业的经营者。它们受到能源危机的冲击相对有限，部分企业甚至从市场变化中获得机会。

第三类则是正在努力求生的企业。

它们主要依赖泰国国内市场，面临销售下降、成本上涨、库存积压和产能利用率下降等多重压力。由于难以将全部成本转嫁给消费者，这些企业只能自行消化大部分损失。

其中还有一些产业和服务本就面临技术落后、商业模式过时等问题。即使没有能源危机，经营也已经举步维艰；外部冲击到来后，原有问题被进一步放大。

因此，出口数据增长，并不意味着每个行业都能感受到经济回暖。对许多依赖本地消费的中小企业来说，账面上的增长与店里的冷清，仍是两个完全不同的世界。

就业数据仍稳，真正的隐患藏在债务里

判断经济是否陷入严重衰退，就业市场通常是最直接的指标之一。

从这一点看，泰国目前尚未出现明显的大规模失业迹象。

文章援引的数据称，泰国今年 6 月失业率为 0.9%，仍处于较低水平。今年 1 月至 6 月，全国就业人数增加约 91.5 万人，增幅为 2.2%；合法外籍劳工数量同期增加近 200 万人，参加《社会保障法》第 33 条保险的劳动者人数也维持在较高水平。

在财政收入方面，泰国财政部数据显示，本财政年度前 9 个月，政府税收收入比原定目标高出 2.4%。

就业没有明显收缩，税收超过预期，这些指标说明泰国经济仍具有一定韧性，尚能抵御外部危机带来的压力。

但塔尼强调，这些表面稳定的数据之下，仍隐藏着高度不确定性。

家庭债务、企业债务和不良贷款持续增加，越来越多脆弱群体登记申请政府福利。居民和企业缺乏流动性，已经成为泰国经济接下来必须面对的重大难题。

与此同时，经济能否真正复苏，还取决于全球经济形势、能源价格变化、中东局势以及泰国政府采取刺激措施的能力。在预算长期赤字、财政空间受限的情况下，政府能够动用的政策资源同样面临约束。

所谓 " 触底 "，只是意味着经济可能不再继续快速下沉，并不等于已经开始全面反弹。

对眼下的泰国而言，真正危险的并非失业率突然飙升，而是企业仍在营业、员工仍有工作，家庭和商家的现金流却在一点点耗尽。出口端的繁荣与国内消费端的疲弱同时存在，才是这轮经济压力最值得警惕的地方。

失业率只有 0.9%，为什么普通人的体感依然很冷？

这组数据最值得关注的，并不是泰国经济究竟算 " 好 " 还是 " 坏 "，而是两个看似矛盾的现象正在同时发生：

失业率仍处低位，许多家庭却觉得钱越来越不够用；出口增长 17.57%，大量依赖本地消费者的中小企业却在艰难维持。

原因在于，失业率衡量的主要是 " 有没有工作 "，并不直接反映工作时间是否减少、工资能否覆盖生活成本、家庭是否背负债务，也无法完整呈现经营者收入下降的程度。

一个人即使仍有工作，只要加班减少、佣金下降、营业收入缩水，实际购买力就可能明显减弱。企业也可能没有立即裁员或关门，却通过暂停招聘、压缩工时、延迟投资和减少库存来维持运转。

这也是为什么，0.9% 的低失业率可以与餐厅冷清、商场客流减少、中小企业坏账率达到 9.5% 同时存在。

" 触底 " 不等于马上反弹

经济学意义上的 " 触底 "，通常只是指下行速度可能放缓，或者最严重的冲击正在接近尾声，并不意味着消费、收入和企业利润会立即恢复。

能源价格回落后，企业还要消化此前积累的高成本；商品价格即使不再继续上涨，也未必会重新降到危机前的水平。家庭收入没有同步增加，实际购买力便很难迅速恢复。

企业面对的压力也具有滞后性。

原材料、运输和电费上涨时，企业可以先动用现金储备、减少利润，或者延迟支付部分成本。一段时间内，门店仍在营业，员工也没有明显减少，但企业内部的现金流已经越来越紧张。

一旦这种状态持续，中小企业不良贷款率便可能继续上升。真正的风险，不一定首先表现为大规模倒闭，而可能是越来越多企业 " 还在经营，却已经没有能力扩张 "。

出口繁荣，不代表本地消费同步回暖

今年上半年，泰国出口及相关供应链业务增长 17.57%，工业领域增长 21.6%，说明外部市场依然能够为部分企业提供订单。

但出口企业与依赖泰国国内市场的企业，面对的是两套完全不同的经营环境。

出口企业可以从海外需求、汇率变化和国际供应链中获得增长动力；餐饮、零售、小型服务业和社区商户，则更加依赖泰国家庭每天愿意花多少钱。

当家庭要把更多收入用于偿还债务、支付燃油和生活费用时，最先被削减的通常是非必要消费。

消费者可能减少外出就餐、延后购买商品，或者选择价格更低的替代品。

于是，同一个泰国，会同时出现港口货物繁忙、出口订单增长，街边店铺却生意冷清的景象。这正是 "K 型复苏 " 最直观的表现：一部分行业继续向上，另一部分行业仍在向下。

对在泰经营者来说，现金流比增长故事更重要

对在泰国创业或投资的中国经营者而言，仅凭 " 泰国出口增长 " 或者 " 失业率很低 "，并不足以判断市场已经回暖。

判断一家企业是否能够扛过当前阶段，至少要关注三个问题：

第一，收入究竟来自海外订单，还是依赖泰国本地消费者。两个市场当前的复苏速度并不相同。

第二，企业能否将能源、运输和原材料成本转移到售价中。如果消费者无法接受涨价，增加的成本最终只能由企业自行承担。

第三，账面上有营业额，手中是否真正有现金。客户延迟付款、库存增加和贷款利息上升，都可能让一家看似正常经营的企业突然失去流动性。

因此，泰国经济当前最需要警惕的，不只是有没有人失业，更是家庭和企业手里的钱还能支撑多久。

0.9% 的失业率守住了经济的表面稳定，9.5% 的中小企业不良贷款率却揭开了另一面：泰国经济或许正在接近谷底，但距离真正走出低谷，仍有一段路要走。

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监制：王新宇

图：综合自泰媒

主编：布周十面派

来源：泰国网传媒

法务支持：克莱德国际律师事务所

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