今天北交所迎来一支特殊的股票杰理科技，代码 920138，发行价 18.86 元，发行市盈率 14.99 倍。14.99 倍，是同行的四分之一

杰理科技选在 2026 年 8 月 3 日申购，网上申购时间 9:15-11:30、13:00-15:00，申购代码 920138，发行总量 3300 万股，其中网上发行 2970 万股，战略配售 330 万股，单账户申购上限 148.50 万股。

发行公告里写得很清楚：18.86 元 / 股，对应的发行市盈率（扣非后摊薄）是 14.99 倍。

北交所风险公告披露，恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技、泰凌微这几家可比公司，2025 年静态市盈率均值 60.77 倍。杰理科技所在的 " 软件和信息技术服务业 " 最近一个月平均静态市盈率 73.78 倍。

杰理科技 2010 年 8 月 30 日在珠海成立，主营系统级芯片（SoC）设计，产品落在蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、智能物联终端芯片、通用多媒体芯片这几个方向上。

2023-2025 年，恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技、博通集成、泰凌微这五家同行蓝牙音频芯片销量合计 62.53 亿颗，杰理同期出货 56.86 亿颗，占五家合计的 90% 以上。

工信部给它发了 " 制造业单项冠军 " 的认定，客户名单里躺着小米、Realme、荣耀、vivo、魅族、传音、JBL、boAt，基本覆盖了国内外主流消费电子品牌。。

招股书注册稿里的财务数据把另一面摊开了：2023 年营收 29.31 亿元、归母净利 6.23 亿元；2024 年营收 31.20 亿元、归母净利 7.91 亿元；2025 年营收 28.04 亿元、归母净利 5.96 亿元。

2025 年营收同比 -10.12%，归母净利同比 -24.74%。毛利率也从 2024 年的 35.77% 掉到了 30.74%。

公司在招股书里解释，2025 年的下滑来自消费电子需求疲软、部分蓝牙耳机芯片系列更新换代、产品价格承压。

14.99 倍的发行市盈率，本质上是市场和保荐机构对这份 "2025 年业绩双降 " 达成的妥协定价。它不是无脑便宜，是把业绩回撤的预期提前折进了发行价里。

这次发行预计募资总额约 6.22 亿元，发行后总股本 43295.50 万股，对应发行后总市值约 81.65 亿元。

顶格申购 148.50 万股，杰理科技是北交所首家 SoC 芯片设计企业，这个 " 首家 " 标签本身带有稀缺溢价。

公司此前曾冲击创业板，原计划募资 25 亿元，这次北交所降至 6.22 亿元，缩水超过 70%。募资规模压缩，对二级市场而言意味着筹码供给相对可控。

发行后公司总股本里，除了 3300 万股新股，还有 491.38 万股流通老股，初始流通市值约 6.53 亿元。老股的抛压，是上市首日需要观察的变量。

保荐机构是国泰海通证券。

风险点摊在桌面上，2025 年业绩双降已经摆在招股书里，这不是隐患，是已经发生的事实。

毛利率一年掉了 5.03 个百分点，背后是蓝牙耳机芯片市场的价格战。如果消费电子需求继续疲软，2026 年毛利率仍有下行压力。

公司产品偏中低端白牌市场，与中科蓝讯是直接竞争对手。这个市场拼的是性价比和出货量，不是高毛利。

国际贸易政策变化对海外业务的影响，招股书也列为风险提示。