7 月刚过，港股 IPO 市场延续了上半年的火热态势，但 " 冰火两重天 " 的特征愈发明显：" 超级 IPO" 与 " 迷你 IPO" 并存、硬科技仍是市场主旋律的同时，整月的破发率却大幅飙升。

Wind 数据显示，7 月港股共迎来 17 家新股上市（6 月为 24 家），其中 7 月 8 日至 10 日三天内就有 14 只新股 " 井喷式 " 登陆，7 月 9 日更是创下单日 7 只新股同日挂牌的盛况，合计募资净额超 380 亿港元。

一边是近七年最大 IPO 高调登场，一边是近半数新股上市即破发。这轮分化行情背后，究竟藏着怎样的市场逻辑？我们从三个维度来复盘。

超级 IPO 登场，A+H 股撑起募资半边天

7 月 IPO 市场的头号事件，非中际旭创（03308.HK）莫属。

7 月 30 日，全球光互连龙头中际旭创正式登陆港交所，以 534.10 亿港元募资总额登顶 2026 年港股募资规模榜首，同时创下自 2019 年阿里巴巴（09988.HK）港股二次上市以来近七年港股新股募资新高。若 15% 超额配售权获全额行使，总募资额最高可达约 614 亿港元。发行价定为每股 980 港元，较招股区间上限 1010 港元小幅折价 3%。

此次中际旭创 IPO 引入众多知名基石投资者，高瓴、贝莱德、淡马锡、阿布扎比投资局、阿里巴巴、腾讯等知名机构悉数在列，合计认购近 270 亿港元。

在中际旭创之前，立讯精密（02475.HK）已于 7 月 9 日以 242.66 亿港元募资额刷新当时年内纪录。此外，三环集团（06951.HK）募资 71.58 亿港元、晶合集成（02249.HK）募资 69.82 亿港元、Momenta-W（06880.HK）募资约 58.94 亿港元。7 月上市企业合计募资约 1160 亿港元，仅中际旭创一家就贡献了近一半。

值得关注的是，7 月上市的 17 家企业中，8 家为 A+H 上市公司——安克创新（00668.HK）、立讯精密、三环集团、鼎泰高科（01377.HK）、普源精电（00537.HK）、晶合集成、滨化股份（06745.HK）、中际旭创，数量占比约 47%，合计募资占比也极高。

根据 Wind 数据，回顾上半年，胜宏科技（02476.HK）、牧原股份（02714.HK）、澜起科技（06809.HK）等 A 股龙头已率先完成港交所挂牌。而 7 月递表企业中，更有四方精创、鼎龙股份、视源股份、铂科新材、聚辰股份、德业股份、汉得信息、星宇股份等 A 股公司集中递表。

整体来看，A 股龙头组团赴港，已从 " 趋势 " 变为 " 常态 "，构成了港股 IPO 最核心的供给来源。

破发潮来袭，" 打新躺赚 " 时代落幕

与超级 IPO 的喧嚣形成鲜明对比的，是骤然攀升的破发率。

7 月 17 家新股中，首日破发的企业达 7 家，首日破发率约 41%，较上半年的水平大幅攀升。若统计至 7 月月底，破发企业扩大至 8 家，破发率升至 47%，接近一半企业惨遭破发。

7 月 7 日，同仁堂医养（02667.HK）上市首日暴跌 39.09%，创下当月最大跌幅；7 月 9 日，普源精电收跌 37.36%；7 月 10 日，滨化股份跌 18.68%；即便是备受关注的立讯精密，开盘即破发，盘中一度跌超 9%，最终收跌 1.55%。

更令人意外的是中际旭创——这只近七年最大 IPO 首日即破发，收盘报 960 港元 / 股，较发行价下跌约 2.04%。对此，北京大学经济学院荣休副教授吕随启分析称，此番破发并非公司基本面恶化，而是多重因素叠加共振形成的 " 利好落地负反馈 "，包含估值体系重构、AH 股价差与安全边际收缩、高位获利盘集中兑现等。

值得注意的是，密集供给是破发率攀升的直接推手。7 月 6 日至 10 日一周内 15 只新股集中上市，打新资金被严重分流。加上 7 月基石投资者解禁高峰带来的市场情绪压制，新股承接力明显下降。上半年打新热潮中，不少投资者已积累丰厚浮盈，面对密集上市的新股，获利了结成为优先选择。

更深层原因在于估值切换与流动性博弈，上半年，智谱（02513.HK）、天数智芯（09903.HK）等硬科技新股股价节节攀升，市场对科技股的期待已被推至极高水位。但 7 月上市的这批企业中，部分标的的盈利模式和商业化前景并不比上半年标的更清晰，却承载了同等甚至更高的估值预期。当港股整体流动性未出现显著增量改善时，这批新股自然面临更严苛的定价审视。上半年 " 闭眼打新 " 就能赚钱的好日子，在 7 月按下了暂停键。

硬科技仍是主旋律，但资金开始 " 用脚投票 "

尽管破发潮来袭，硬科技依然是 7 月 IPO 的绝对主角。

Wind 数据显示，17 家上市企业中，至少 12 家可归类为硬核科技企业，占比超 70%。半导体产业链占据半壁江山：基本半导体（碳化硅功率器件 IDM）、晶合集成（晶圆代工）、三环集团（电子陶瓷）、鼎泰高科（PCB 钻头）集体登场。此外还有几家 AI 与自动驾驶赛道领域的企业，包括自动驾驶软件供应商 Momenta-W、全球矿区无人驾驶第一股易控智驾（07687.HK）以及港股视觉具身智能第一股瑞为技术（07656.HK），不过 Momenta-W 和易控智驾现已破发。

其中基本半导体堪称 7 月 " 人气王 "：公开发售获 4812.72 倍超额认购，接获约 20.77 万份有效申请，一手中签率仅 0.17%。这已是 2026 年以来港股连续出现的多个 " 千倍超购 " 案例，上半年翼菲科技（06871.HK）以 14855.4 倍刷新历史纪录后，市场对新股认购的狂热并未消退，只是资金变得更加挑剔：只有处于高景气赛道、具备稀缺性且定价合理的企业，才能获得如此极致的追捧。

更值得关注的信号是：市场已从 " 闭眼打新 " 转向精挑细选，甚至 " 用脚投票 "。商业化路径清晰、具有稀缺性的企业获资金追捧（珞石机器人 7 月累涨 49.74%、齐云山食品 7 月累涨 850%），而盈利模式尚不明确或估值透支的标的则被无情抛弃（宝盖新材、普源精电均大幅破发）。这种分化并非坏事，恰恰说明港股 IPO 市场正从情绪驱动回归价值驱动。

从更宏观的视角看，7 月 24 日，港交所正式落地上市机制改革：秘密递表扩展至所有 IPO 新申请人、降低不同投票权市值门槛至 200 亿港元、优化海外发行人制度。这一改革将进一步降低科技企业赴港上市的门槛和不确定性，为后续更多硬科技企业铺平道路。

新股储备方面，根据 Wind 统计，截至 8 月 2 日，港股 IPO 排队企业达 352 家，其中 A 股上市公司占比近三成。希音（SHEIN）已于 7 月 26 日通过聆讯，预计最快 8 月底挂牌，有望成为 2026 年港股最大跨境电商 IPO。申万宏源预计，2026 年全年港股 IPO 数量将达 175-195 只，融资总额 4500-5200 亿港元。

然而，随着新股供给持续高位、基石解禁压力逐步释放，只有真正具备硬核竞争力和清晰商业化路径的企业，才能持续获得全球资本的青睐。7 月的破发潮并非市场降温的信号，而是一次良性的估值纠偏——对投资者而言，这意味着需要更加审慎地甄别标的；对优质企业而言，这意味着真正的价值终将被市场看见。