马斯克在 SpaceX 2026 年第二季度财报电话会上罕见点评存储市场。他表示，存储供给每年增长约 20%，但需求增速高达 200% 甚至更高，供需严重失衡，价格上涨是经济学基本规律。

高盛首尔分部交易员 Justin Park 随即在 8 月 5 日发布简报，引用马斯克原话，并将其与三星电子当前估值直接挂钩。与此同时，汇丰 8 月 3 日发布的报告则从另一个角度揭示：韩国存储股的市场定价，已经悲观到了令人意外的程度。

马斯克怎么说：供需剪刀差，价格没有理由跌

据 SpaceX 财报电话会记录，马斯克在会上就当前 AI 基础设施的核心瓶颈发表看法：

看看逻辑芯片和存储的产出增速。你必须始终关注限制性因素。当前的限制性因素就是存储。存储产出每年增长约 20%。对于任何一个大型成熟行业来说，这已经是极快的速度了。但你要问自己：需求也只增长 20% 吗？不，需求每年增长 200%，甚至更高。需求增速远超供给，经济学 101 会告诉你：价格会涨，不会跌。

供给是天花板，需求是火箭。两者之间的剪刀差，决定了价格方向。

高盛 Justin Park：三星跌到哪里才算底？

高盛首尔分部 Justin Park 在引用马斯克观点后，直接把问题抛向市场：三星电子现在的股价，究竟隐含了什么预期？

他的结论是：除非市场认为三星 2027 年将亏损，否则当前股价的下行空间有限。

Justin Park 强调，他持续关注三星电子的每股净资产（BVPS）作为估值支撑。逻辑在于：BVPS 代表公司账面价值的底线，当股价逼近甚至跌破这一水平，意味着市场已经在为公司 " 清算 " 定价，而非正常经营。

换句话说，如果你不相信三星会亏钱，那么当前价格本身就是一道防线。

汇丰：市场把 AI 从三星身上 " 完全抹掉 " 了

汇丰的分析从另一个维度印证了这种极端悲观。

据追风交易台，汇丰 8 月 3 日报告并未讨论 " 市盈率是否便宜 "，而是反向推演：当前股价究竟隐含了怎样的长期盈利预期？

模型基于未来三年一致预期盈利，经 10 万次蒙特卡洛模拟，筛选出与当前股价匹配的 15 年盈利轨迹。

结果触目惊心：

三星电子股价隐含的长期趋势 EPS，已从约 2024 年水平的2 倍骤降至0.8 倍。

这意味着市场认为，AI 不仅没有给三星带来永久性盈利提升，甚至连 AI 出现之前的盈利水平都难以维持。

自 6 月初高点以来，三星股价累计下跌约 25%，市场隐含盈利周期从约 3.5 年压缩至 2.5 年，第 3 至第 9 年 EPS 复合增速跌至约 -35%，创历史最低。

用一句话概括：市场定价三星，就好像 AI 从来没有发生过。

资金面：最猛烈的抛压或已接近尾声

汇丰还指出，资金面出现积极变化。

今年以来，外资累计净卖出三星、SK 海力士和台积电合计约1500 亿美元，仅 6 月以来就达约600 亿美元。此前放大波动的单一股票 2 倍杠杆 ETF 正在快速去杠杆，相关产品管理规模已由 6 月底约370 亿美元降至120 亿美元，在个股剧烈波动日中的成交占比也明显下降。

汇丰认为，最具破坏力的机械性抛压正在减弱。

但问题的核心已经转移：不是 AI 需求是否存在，而是当前股价是否已经把 AI 周期压缩得过于悲观。如果 AI 需求继续维持韧性，韩国存储股当前隐含的长期盈利假设，或许存在重新修正的空间。