记者 | 黄婉银

编辑 | 程鹏   董兴生 杜波   杜恒峰   校对 |张锦河

在中药与创新药企纷纷寻找资本避风港的当下，位于广州的改良型新药研发商广州新济医药股份有限公司（以下简称 " 新济医药 "）再次向港交所主板递交了招股书。

新济医药成立于 2007 年，在创始人吴传斌的带领下，这家手握可溶性微针贴剂、鼻腔给药吸入两大创新递送平台的生物科技企业，正站在转型路口。

吴传斌从国内药科院校起步，踏足海外头部药企积累前沿制剂研发经验，再回归国内高校、创办企业。

而在理想照进现实的商业化征途中，作为新济医药 " 造血 " 支柱的传统业务收入与毛利率近一两年来持续走低，耗资巨大的创新药管线仍在临床试验阶段 " 烧钱 "。与此同时，企业治理层面的特点同样引发市场关注：实控人吴传斌家族牢牢掌握过半股权，两名年仅 30 岁上下的外甥女均担任执行董事，在公司任职的家族成员多出自其任教的中山大学。

核心业务营收毛利双降

客户集中度提升明显

财务数据显示，新济医药至今尚未有自主研发的改良型新药实现商业化销售，其营业收入几乎全部依赖 MAH 业务（在美国及中国销售埃索美拉唑镁缓释胶囊及丙泊酚乳状注射液）和 CRO 服务（合约研究机构服务，为提供外包研究服务的专业公司）两大传统板块。

然而，这两项支撑公司现金流的传统业务，正面临着收入与毛利率 " 双降 " 的挑战。先看 2026 年前 5 个月经营表现，公司当期总营收 1656.7 万元，较去年同期的 2135.7 万元同比下滑 22.4%，两大业务全线走弱。其中，MAH 业务收入 416.5 万元，对比去年同期 587 万元明显收缩；毛利则从 60 万元跌至 20 万元，毛利率由 9.7% 大幅下滑至 5.8%。

图片来源：招股书截图

MAH 业务业绩滑坡核心原因是公司在美国分销的埃索美拉唑镁缓释胶囊销量下滑，上市授权单位摊销成本被持续摊薄，挤压盈利空间。另外，2024 年公司停止在中国销售丙泊酚乳状注射液，该品类此前毛利率更高，直接拉低了 MAH 板块长期盈利水平。

CRO 服务业务的经营压力更为突出。2026 年前 5 个月，该板块收入 1240.2 万元，同比大幅下滑 38.8%；毛利由近 500 万元缩水至 30 万元，毛利率从 32% 跌至 24.5%。公司解释称，这是由于主动缩减 CRO 业务规模以聚焦新药研发，加上行业监管变动导致研发难度和物料成本抬升。

同时，新济医药的客户集中度又在进一步提升。公司前五大客户的收入贡献率从 2024 年的 37.9% 飙升至 2026 年前 5 个月的 68.8%，单一最大客户占比高达 25.1%。

盈利端持续承压之下，公司亏损规模同步扩大。2024 年、2025 年全年净亏损分别达到 1.47 亿元、1.11 亿元；2026 年前 5 个月，净亏损就高达 1.97 亿元，高额临床研发、大额运营开支是亏损核心诱因。

图片来源：招股书截图

家族成员多出身中山大学

创始人两个外甥女任执行董事

支撑新济医药赴港上市的核心底气，在于其自主研发的改良型新药管线。公司聚焦两款核心产品：适用于术前镇静的盐酸右美托咪定微针贴剂（DHMP）和用于帕金森病 " 关 " 期发作按需治疗的鼻腔吸入制剂 XJN010。从市场空间来看，弗若斯特沙利文数据显示，全球帕金森病 " 关 " 期治疗市场及术前镇静市场规模均呈增长态势。

图片来源：招股书截图

不过，两款产品商业化落地还需要不少时间。目前，前一款产品 DHMP 刚在今年 6 月完成儿科适应证的 IIa 期临床试验，后一款产品 XJN010 也是在今年 4 月才完成 II 期临床试验，都还未进入 III 期试验阶段。

在创业开办新济医药前，现年 62 岁的吴传斌曾在 WatsonFoods Co., Inc.、強生公司等多家跨国药企历练，轮番出任产品开发经理、资深科学家、研发主管，一路晋升至药物递送科学研发副总监。随后，他从 2005 年起在中山大学担任药剂学教授多年，后又在 2021 年转战暨南大学，仍担任药剂学教授。

新济医药目前有三名执行董事，除了吴传斌，另外两位执行董事都是其亲戚，也是两位年轻的 "90 后 " ——现年 31 岁的贾璐担任执行董事兼财务助理总监；现年 30 岁的杨蓓蓓担任执行董事兼微针制剂研发中心总监，她还是公司核心产品 DHMP 的项目负责人。

而在亲属关系上，贾璐与杨蓓蓓均为吴传斌的外甥女，两人互为表亲。值得一提的是，杨蓓蓓在 2020 年取得中山大学药剂学硕士学位。

另外，吴传斌的妻子潘昕还担任公司非执行董事，潘昕于 2006 年 6 月取得中山大学药学学士学位，与吴传斌任职中山大学药剂学教授时间有重合，潘昕现年仅 41 岁。后来，潘昕在中山大学博士毕业后留校任教，曾担任中山大学药学院教授及药剂学博士生导师，其研究领域为新剂型药物递送系统与制剂技术，目前有逾 30 项授权专利，其中 12 项专利已成功商业化。

从股权融资历程来看，公司先后完成 5 轮融资，最近一次的 C 轮融资后估值 15.3 亿元，投资方包含广药创投、浙江创投等产业资本。

8 月 4 日下午，《每日经济新闻》记者针对公司港股 IPO（首次公开募股）事项向新济医药公司邮箱发送采访采访函。截至发稿，未收到公司回复。

记者注意到，本次新济医药赴港上市募集资金拟用于四个方面：核心管线临床研究投入、扩充微针制剂产业基地与鼻腔吸入制剂产业基地、支撑产品商业化布局、补充日常运营资金。

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