Alphabet 正寻求通过新一轮美元投资级债券发行筹资最多 250 亿美元，此举不仅考验投资者对 AI 相关债务的真实胃口，更直接推动长端美债收益率走高，令市场承压。

据报道 6 日援引知情人士透露，Alphabet 此次债券发行分拆为 10 个部分，期限覆盖 2 年至 40 年，最长期限档的初始价格指导利差约为高于美国国债 155 个基点。最终发行规模尚未确定。

受上述消息影响，美债收益率全线走高 3 至 4 个基点，长期债券领跌，10 年期美债收益率升至约 4.65%，2s10s、5s30s 期限利差均扩大至盘中最阔水平。

此次发债的时间节点颇为敏感。就在约两周前，Alphabet 将 2026 年资本开支预期上调至最高 2050 亿美元，超过 2025 年支出规模的两倍，令市场对 AI 投资回报的疑虑重燃。与此同时，短端美债亦受另一重压力：据英国《金融时报》报道，美联储主席沃什若在未来几周看到偏热通胀数据，将准备在 9 月会议上加息，报道发布后短期美债收益率同步走高。

AI 债券需求降温，市场承接压力上升

Alphabet 此次发债，是在 AI 基础设施融资需求与投资者信心出现裂痕的背景下推进的。上周，一家与贝莱德关联的公司为 Meta Platforms 位于德克萨斯州的数据中心项目发行了 125 亿美元债券，初始需求冷淡，此前亚马逊的相关债券发行同样遭遇认购热情不足。包括 SpaceX 在内的多家企业新发 AI 相关债券，二级市场利差亦出现走阔。

2025 年以来，大型科技公司通过债券市场累计融资逾 3500 亿美元，其中 Alphabet 与亚马逊居于领跑位置。Alphabet 仅在 2026 年上半年便已发债逾 500 亿美元，发行币种涵盖瑞士法郎、英镑、欧元、加元及日元等多种货币，并于约两个月前完成近 850 亿美元的股票增发。

融资规模持续扩张，现金流首现负值

持续攀升的资本支出已在 Alphabet 财务数据上留下明显印记。大规模资本开支拖累 Alphabet 出现自 IPO 以来首个自由现金流为负的季度，市场对超大规模科技公司 " 负现金流时代提前到来 " 的担忧由此加剧。

Alphabet 同步提交申请，拟发行最多 400 亿美元的 A 类和 C 类股票，进一步扩充资本储备，为持续扩张的 AI 基础设施投入提供弹药。

在债券市场，Alphabet 发债计划与美联储潜在加息预期的叠加，构成了当日美债承压的双重驱动。长端收益率受供给压力推升更为显著，带动收益率曲线整体陡化。利率市场目前仍计入约 15 个基点的 9 月加息预期，至年底累计加息预期约达 33 个基点，市场对货币政策路径的不确定性仍高。

对于固定收益投资者而言，如何在 AI 资本开支扩张带来的供给冲击与潜在利率上行风险之间寻求平衡，正成为当前不得不面对的核心命题。