来源：环球市场播报

在历史性抛售行情出清杠杆头寸，监管收紧令部分高风险产品交易规模大幅萎缩之后，韩国股市最剧烈动荡的阶段或已结束。

韩国股票波动率指数自 6 月创下历史新高后，上周回落至两个月低点。强制平仓降低了市场融资余额，叠加杠杆 ETF 监管新规落地，挂钩芯片巨头三星电子与 SK 海力士的相关产品交易规模与资产规模双双收缩，市场由此企稳。

上述变化表明，此前放大股市剧烈震荡的部分杠杆交易泡沫已经出清。摩根士丹利估算，去杠杆进程已完成过半。韩国综合指数自 6 月高点最大回撤接近 40%。今年全球资金累计抛售韩国股票超 1000 亿美元，新兴市场基金对韩国股市处于低配状态。

不过海外资管机构并未急于回流。波动率虽有所下降，但仍处于高位。投资者需要权衡处于历史低位的估值、向好的盈利前景，以及市场再度大幅震荡的风险。

新加坡安本亚洲收益基金高级投资总监兼基金经理艾萨克 · 通表示：" 我们态度趋于乐观，但还未完全安心，波动率依旧偏高。只有潜在预期回报足够高，能够匹配当前波动风险，市场才会迎来实质性好转，我们正在等待这一时刻到来。"

受股市剧烈震荡推动，韩国波动率指数 6 月飙升至历史高位 96.9，而 2025 年末仅为 28.9。上月，韩国股市触发跌幅达 8% 即暂停交易 20 分钟的熔断机制，一共创下四次触发纪录，近半数交易日韩国综合指数涨跌幅超过 5%。7 月 31 日，大盘单日暴涨 18%，创下最大单日涨幅纪录。

监管机构针对股市剧烈波动出台多项举措，并表态将推出更多手段抑制杠杆产品投资需求。7 月 31 日，韩国提高单只股票杠杆 ETF 的现金保证金门槛，挂钩三星电子、SK 海力士的相关基金成交量与资产规模随之下降。

股市大跌叠加监管收紧，大批此前被行情吸引入场的散户投资者被洗出市场。韩国金融投资协会数据显示，6 月散户账户强制平仓规模约 1 万亿韩元（折合 7.1 亿美元），7 月为 9930 亿韩元，为本年强制平仓规模最高的两个月份。8 月 4 日，用于股票交易的融资余额降至 27.4 万亿韩元，为本年最低水平。

迪拜 Arkevium 资本首席投资官马克桑斯 · 维索表示：" 市场正在从散户主导过渡到外资机构主导。但仅仅几个交易日走势平稳远远不够，海外投资机构需要看到市场价格发现机制恢复正常运行的确凿证据。"

经过一轮抛售，韩国股市部分估值指标已经处于低位，韩国综合指数 12 个月前瞻市盈率跌至 5.1 倍，创历史新低，但仍未能吸引资管机构大举回流。

今年早些时候，受 AI 芯片行情带动，韩国股市大幅上涨。但极高的波动率，以及市场高度依赖两大芯片企业的格局，催生了极易破裂的泡沫。

新加坡邓普顿环球投资基金经理廖怡萍称：" 三星电子和 SK 海力士当前估值确实很低，盈利前景依旧向好，但居高不下的市场波动，让短期投资者变得更为谨慎。"

" 面对如此剧烈的行情震荡，资金不会大规模快速回流，只会呈现小额分批进场的态势。"

交易所数据显示，全球资金撤离韩国股市的节奏放缓，但抛售并未停止。继 6 月创纪录净卖出 300 亿美元之后，7 月外资净卖出 62 亿美元，8 月至今净卖出 43 亿美元。

即便如此，部分市场参与者依旧看多。

高盛本周重申韩国综合指数 12 个月目标位 12000 点，相对上周五收盘点位有约 90% 上涨空间。