你爱喝的网红椰子水，坠入至暗时刻。

记得去年 6 月，if 椰子水背后公司 IFBH 成功登陆港股，市值一度超 130 亿港元，给沉寂消费赛道注入一抹振奋。然而仅一年间，IFBH 市值就跌超 100 亿，同时 2026 年上半年盈利同比暴降约 7 成。

如此惨烈一幕，令 IFBH 曾经颇受青睐的轻资产模式被争议——当市场不再相信你的这套叙事时，所有价值都开始被重估。

而伴随一个百亿级消费 IPO 落寞，那个经典的问题再一次涌上心头：消费最坏时代过去了吗？

40 多名员工，百亿市值

钟睒睒也投了

IFBH 的故事始于一位豪门二代。

创始人彭萨克，正是泰国纺织巨头苏旺集团创始人之子。2011 年，决心开创一番新事业的他创立 General Beverage 公司，专注于食品和饮料的制造与分销，为其他品牌提供饮料代工服务。随即，General Beverage 单独拆分出椰子水业务成为 IFBH，主打 "100% 天然泰国椰子水 " 的 if 品牌。

泰国人卖椰子水，这看起来是一门得天独厚的生意。但稍许不同的是，IFBH 的产品生产制造几乎都外包——招股书显示，if 椰子水由代工厂负责生产，第三方物流供应商负责运输，第三方分销商负责销售与配送。

这样做的好处显而易见，IFBH 自己无需投入大量资金建设工厂、供应链，只需要将资源集中在品牌、营销和渠道拓展上，就能快速扩大规模。

如此轻资产模式下，IFBH 曾交出不错的成绩单：2024 年，在全球只有 46 名全职员工的情况下，IFBH 实现了 1.58 亿美元（约合人民币 11.6 亿元）营收、3331.6 万美元（约合人民币 2.45 亿元）净利润。

也是这一年，IFBH 进行上市前最后一轮融资。2024 年 4 月，IFBH 完成 B2 轮融资，投前估值 1.4 亿美元（约 11 亿港元），对赌协议要求在 2026 年前上市，否则需按 12% 的年利率回购投资人股份。

速度很快，仅仅一年后 IFBH 就完成了 " 承诺 "。

2025 年 6 月 30 日，IFBH 正式登陆港交所，公开发售认购倍数高达 2682.35 倍，23.6 万人参与打新，当时农夫山泉创始人钟睒睒也通过私募基金道合承光私募获配股份。

开盘首日，IFBH 直接高开 57.91%，盘中一度涨超 65% 至 46.5 港元，随后市值一度冲至约 130 亿港元量级。这意味着，上述 B2 轮投资人账面回报将近 10 倍。

一家几乎只卖椰子水的公司、46 名员工、缔造百亿市值和 10 倍回报——那时的 IFBH，无疑是一个成功的消费投资样本。

短短一年，跌去近 90%

只是，这个样本没有维持太久。

上市高光一幕之后，IFBH 进入连续下跌通道，至今累计跌幅达到 88%，最新总市值 10 余亿港元，13 个月时间，市值蒸发超百亿港元。

最新一幕，是 IFBH 发布一份盈利警告，预计 2026 年上半年收入较 2025 年同期减少约 40% 至 50%，净利润同比减少约 65% 至 75%。对此，IFBH 解释：一是地缘政治导致的供应链中断，PET 包装、椰子水原料短缺且采购成本上涨；二是副牌 Innococo 渠道重组未达预期；三是椰子水品类整体消费情绪疲软。

短短几句，一时引发市场对 IFBH 轻资产模式的追问。

" 起始于流量，成败在供应链 "，这是消费行业一句经久不衰的老话。一直以来，IFBH 的原料、供应链高度依赖外部，当椰子水行业从红利狂热回归理性甚至迎来消费审视情况下，一旦上下游不稳定，IFBH 除了品牌和营销上的策略，几乎没有其它应对空间。

实际上，上市当年颓势就已经开始显现—— 2025 年下半年，IFBH 整体收入同比下降 4.5% 至 8194 万美元，在其发力的第二曲线副品牌 Innococo 高达 63% 的跌幅之外，核心产品 if 品牌的收入增速由上半年的 42% 降至 14.5%。

今年 2 月，媒体对 "100% 椰子水 " 的调查报道更是将整个椰子水市场推到了风口浪尖。虽然 IFBH 迅速发布声明回应否认了生产过程中添加外源糖、外源水以及人工香精，并强调产品符合相关生产标准，但信任危机依然难以消解。

中国的消费行业竞争从来激烈。当资本市场重新审视估值，IFBH 或许也在思考何为长久计。

失意的消费

消费好时代，远去良久矣。

如我们所见，大约自 2022 年开始，二级市场消费公司市值出现明显下滑，IPO 破发率居高不下。传导至一级市场，消费赛道同样充满寒意，投融资事件和投融资总额断崖式下跌——这些风向，消费 VC 们再熟悉不过。

一定程度上，IFBH 曾是行业低谷时期跑出来的一道光。

消费低迷那几年里，得益于生椰拿铁和健康餐饮热潮，椰子水在饮品市场的热度得到极大提升，在这一赛道上跑了多年的 IFBH 顺势爆发，并抓住机会迅速登陆资本市场，造就一家消费 IPO 的高光时刻。

只是短短一年，百亿神话破灭。

当下 " 科技强、消费弱 " 已经是心照不宣的共识，我们几乎已经很少看到消费 VC 活跃的身影。今年 4 月，知名百亿私募、曾经的消费老将同犇投资创始人童驯流传出一张截图：过去几年被 " 消费 " 框住亏了好多钱，终于下定决心今后主仓位只投 " 估值可接受的高成长企业 "。

虽然在后来的澄清中，童驯解释 " 现在就是消费适当降低一点，科技适当增多一点，仅此而已 "，但是市场依然能感觉到，那些曾经热血消费的人出手逻辑正在变得冷酷而清晰：转向 AI 产业，留一些余光给消费。

身处消费无人问津时，心情复杂：消费会好吗？

想起日本 1990 年开启的 " 失去三十年 " 里，哪怕整体商业销售额几乎停滞，但依然崛起了三得利、优衣库等消费龙头。

周期有轮转，消费不会死。

文章来源：投资界原创 ｜ 作者：冯雨晨

原文地址：https://news.pedaily.cn/202608/567445.shtml

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