美国 7 月通胀数据将于周三公布，高盛预计核心 CPI 涨幅将略低于市场共识，能源价格下跌则将进一步压低整体通胀读数。若数据如期走软，市场对美联储的加息预期或将进一步降温。

据高盛最新报告，该行预计 7 月核心 CPI 环比上涨 0.19%，低于市场共识的 0.2%，对应同比涨幅为 2.47%，同样低于市场预期的 2.5%。整体 CPI 方面，受零售汽油价格下跌拖累，能源价格料环比下降 2.0%，推动整体 CPI 环比仅上涨 0.05%，低于市场共识的 0.1%，同比涨幅预计为 3.35%，低于 6 月的 3.53%。

汇丰银行多资产策略师 Duncan Toms 亦指出，6 月通胀数据已呈现 " 意外的鸽派走势 "，其即时预测模型显示 7 月数据或将再度温和。他表示，若数据如期走软，将成为推动美联储加息预期降温的催化剂，届时美国国债收益率曲线可能出现牛市陡峭化走势。上述情景将营造出 " 强劲的金发姑娘行情背景，几乎所有资产类别都将迎来普涨局面 "。

三大分项：汽车、住房与出行价格走势分化

高盛报告重点梳理了三个关键分项的预期走势。

汽车板块呈现分化格局。受二手车拍卖价格信号支撑，二手车价格预计环比上涨 0.5%；新车价格因经销商促销力度基本持平，料上涨 0.1%；汽车保险价格则预计下降 0.5%，反映该行在线数据集所监测到的保费下降趋势。

住房分项预计维持温和。高盛预计业主等价租金（OER）环比上涨 0.23%，主要租金分项上涨 0.16%，均反映出住房通胀底层趋势的持续降温。住房分项在核心 CPI 中权重约占三分之一，其走势对整体读数具有举足轻重的影响。

出行服务方面同样冷热不均。受 7 月油价反弹带动航空燃油成本上升，高盛预计机票价格环比上涨 2.0%；酒店价格则预计下跌 1.0%，原因在于世界杯带动的住宿需求提振效应持续消退——该效应在上月 CPI 数据中已开始体现，因相关价格以预订时点计量。

核心 PCE 料高于 CPI，方法论调整带来额外扰动

高盛指出，尽管核心 CPI 读数温和，但与之对应的 7 月核心 PCE 预计环比上涨 0.26%，明显高于核心 CPI 涨幅，主要原因是投资组合管理分项将大幅上涨——该分项滞后反映二季度股市涨幅。

值得关注的是，核心 PCE 方法论将于 9 月底进行修订。高盛表示，新方法实施初期将使用与股价相关性较弱的薪资数据来估算投资组合管理分项，届时 7 月核心 PCE 初值或被下修至 0.21%。待 12 月三季度季度服务业调查数据可得后，该分项将再度基于实际费用数据进行修订，届时 7 月通胀读数有望重新上修。上述方法论切换将给核心 PCE 读数带来阶段性波动，投资者需注意甄别。

后续通胀路径：0.2% 基准预期，上行风险来自油市

展望未来数月，高盛预计核心 CPI 将维持每月约 0.2% 的增幅，主要支撑因素包括：住房分项通胀继续降温、关税相关价格涨价贡献逐步收窄，以及前期航油价格上涨对机票的推升压力随之消退。

不过，高盛同时提示上行风险。报告指出，若油市供应中断持续时间超出预期，进而带动油价持续走高，通胀路径可能明显偏离基准预测。从本次机票价格分项来看，油价波动向 CPI 的传导渠道已相当直接，这一风险因素不容忽视。