（图源：视觉中国）

蓝鲸新闻 8 月 12 日讯（记者 卢思叶）8 月 12 日，腾讯控股发布 2026 年第二季度财报。期内，腾讯实现营收 2047.9 亿元，同比增长 11%；Non-IFRS 经营利润 756.4 亿元，同比增长 9%。

若剔除以 Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy 及小微为主的新 AI 产品收入、成本及开支影响，Non-IFRS 经营利润同比增长 19% 至 861 亿元。

AI 继续成为贯穿全季的核心主线，从大模型快速迭代，到 WorkBuddy、小微等应用逐步跑出，腾讯在 AI 上的资本开支大幅增长。在当日晚间的业绩会上，有投资者在会上也指出，腾讯 AI 相关产品投入从一季度 88 亿元上升到当季度 105 亿元。

业绩发布后，腾讯董事会主席兼 CEO 马化腾、腾讯集团总裁刘炽平、首席战略官 James Mitchell 等高管出席电话会，进一步透露了公司对算力投入、AI 产品商业化以及未来收入空间的判断。

算力优先用于训练模型

大模型 Hy3 的表现在财报中优先被提及，今年上半年，腾讯大模型层从完成重建、不到三个月推出 Hy3 preview，到快速迭代至 Hy3 正式版。腾讯表示，其正在训练更大参数版本的混元 4，预计将于今年晚些时候发布。

对于模型发展路径，刘炽平在电话会上表示，腾讯更关注模型在真实场景中的实际价值，而非单纯追求跑分和榜单。以 Hy3 为例，按照目前行业标准，其实际上是一个规模较小的模型，但已经能够支持广泛的实际应用。

这一思路也将延续到 Hy4，同时刘炽平表示，Hy4 只是腾讯发展路径中的一个阶段，未来还将继续升级到 Hy5，并逐步逼近 SOTA（行业最优水平），" 在某个时间点最终达到这一目标 "。

管理层认为，如果混元达到 SOTA 水平，腾讯则可以在此基础上构建规模可观的 Token 业务，并赋能应用完成更具挑战性、更高附加值的服务。

刘炽平表示，腾讯希望在未来形成多层次的模型体系：一方面继续推动基础模型向 SOTA 靠近，另一方面基于不同模型的成本效益曲线，为不同任务提供相应的智能能力，可以在不同智能能力层级上实现商业化。

与模型迭代同步增长的，是腾讯对算力的投入。James Mitchell 表示，公司目前新增算力应用排序一是将自有模型打造到最先进水平；二是部署、推广自有 AI 应用，三是将剩余算力用于租赁。

随着 GPU 和 ASIC 产能逐步充足，腾讯预计到今年年底以及明年将拥有充足的 GPU 和 ASIC 产能，并进一步扩大腾讯云裸金属 GPU 出租以及 MaaS（模型即服务）业务。

WorkBuddy 付费部分已产生毛利率

提供推理算力给应用层的主角是 WorkBuddy，James Mitchell 称，推出 WorkBuddy 的战略目的首先是推动具有战略意义的 AI 应用普及，并为模型和更广泛生态提供关键反馈循环，与此同时，WorkBuddy 也能够提前产生收入。

他提到，WorkBuddy 付费用户的毛利率，以及腾讯模型服务的毛利率，已经可以和腾讯云整体的毛利率相媲美。WorkBuddy 整体来看毛利率相对低一些，因为其中有一部分免费用户，腾讯在用这部分来补贴用户以拉动市场份额增长，但付费部分已经产生了相当不错的毛利率。

财报显示，WorkBuddy 正在办公赛道率先形成规模优势，CodeBuddy 同样实现了突破性的用户增长。与此同时，企业微信 AI 助理 " 大圆 " 已经上线，与 WorkBuddy 同源架构的创意智能体 Miora 也已全量上线，腾讯在办公 Agent 领域正在形成多产品并行的产品矩阵。

"WorkBuddy 进展印证了我们的观点：生产力市场（包括编程和现有办公场景）蕴藏着巨大的市场机遇等待发掘，我们目前的工作重点是投资市场教育并扩大市场领先地位。" 刘炽平称，随着智能体效率、推理效率和模型优化来降低 Token 成本，长期的产品经济效益将非常可观。

微信则是腾讯 AI 布局中更具想象空间的一环。微信 AI 助手 " 小微 " 今年 6 月上线，目前仍在持续扩大灰度测试范围。刘炽平在电话会上表示，腾讯认为微信生态还存在巨大机会，随着 AI 能力不断融入，微信未来可能逐渐成为 " 以人工智能为先的应用程序和生态系统 "。

财报显示，截至二季度末，微信及 WeChat 合并月活跃账户数达到 14.39 亿，视频号总用户使用时长同比增长超过 20%。刘炽平认为，如果微信真正走向 "AI 优先 "，微信生态本身的扩大也能够通过现有盈利机制转化为巨大价值。

而对于小微的投入，刘炽平透露，其成本规模将低于过去一年腾讯持续投入元宝的体量，因此整体成本 " 完全可控 "。随着用户体验不断完善，相关回报将开始显现，并有望很快超过投入。

投入会继续，但回报决定规模

整体看本季度财报，AI 投入已经明显反映在腾讯的资本开支中。第二季度，腾讯资本开支达到 527.8 亿元，同比增长 176%，环比增长 65%；若剔除算力采购预付款，自由现金流为 376 亿元。本季度研发支出 272.8 亿元，同比增长 35%。

对于资本开支大幅增加引发的市场关注，高管在电话会上都未给出未来 AI 资本开支的明确规划，而是强调根据回报动态调整。

刘炽平回应表示，腾讯的确正在算力上进行大规模投入，目前已经看到了明显的回报上行空间，算力用于云上租赁业务也有望带来可观的收入增长，提升资本开支回报率。对于此前下达的部分算力订单，如果售出可以较几个月前的采购价高出 30% 以上的利润。

他强调，目前腾讯的 AI 投资仍然比较谨慎，在看到真正爆发的机会之前不会盲目扩大投入，" 一旦看到机会，我们就会加大投入 "。

James Mitchell 也表示，如果增加算力能够带来更高回报，例如用于构建模型、按 Token 计费出租算力或开展 MaaS 业务，公司就会增加资本开支，这也可能相应减少用于股票回购的现金。

刘炽平同时表示，AI 业务建设的资本开支更像是集中在今年和明年的投入，" 大家不应该假设每年都会有这么一笔新的投入 "。其中，模型构建部分更偏向固定成本，获得足够算力并不意味着每年都需要持续追加同等规模的投资。

对于推理算力，腾讯会确保拥有足够算力生成 Token 并发展计算业务，但只有在能够获得丰厚回报的情况下才会持续投资，" 如果回报低于预期，也会调整投入规模。"