段永平旗下基金在 2026 年二季度大幅增持拼多多 26.71%，使其一跃成为第三大重仓股，核心原因在于他极度信任创始人黄峥、看好 " 线上 Costco" 模式，并在中概股估值低谷时逆向布局。

一、信任黄峥：投资就是投人

师徒渊源：段永平是拼多多创始人黄峥的投资导师。2006 年，段永平以 62 万美元拍下巴菲特午餐，特意带上了当时在谷歌工作的黄峥同行，两人此后保持亦师亦友的关系。

人品背书：段永平多次公开表示，黄峥是 " 理性、聪明、有诚信的生意人 "，投资拼多多不是因为完全看懂了商业模式，而是因为信任黄峥这个人。他甚至曾说自己是 " 稀里糊涂投的 "，但信任黄峥的经营判断力。

长期观察：黄峥 2021 年卸任 CEO 后，段永平仍持续看好其商业决策，认为拼多多 " 还是一家初创公司 "，未来变数虽多，但方向正确。

二、看好 " 线上 Costco" 模式与安全边际

商业模式类比：段永平将拼多多比作 " 线上版 Costco"，认为其核心优势在于极强的数据能力和供应链效率，能把有量的商品做到极致，兼顾质量与低价。

SKU 控制逻辑：他判断，如果拼多多将线上品牌 SKU 控制在 4000 个左右，10 年后的竞争力会非常强大。这种从 " 白牌低价 " 向 " 品牌化 + 极致性价比 " 的升级路径，是他长期持有的关键理由。

业绩验证：拼多多主站盈利稳定性强，海外业务 Temu 月活用户已突破 5.2 亿，覆盖 90 多个国家和地区，验证了商业模式的可复制性。

低价逆向买入：2025 年底至 2026 年上半年，拼多多股价从 130 美元区间震荡下跌，段永平选择 " 越跌越买 "。2026 年一季度加仓超 800 万股，二季度再加仓 527.38 万股，认为低位加仓本身就是获取安全边际。

三、分散风险与估值再平衡

兑现 AI 浮盈：与加仓拼多多同步，段永平二季度大幅减持了英伟达（-54.63%）、谷歌 C 类股（-46.88%）、微软（-25.78%），并清仓台积电和 CrowdStrike。他认为 AI 板块短期涨幅充分，安全边际下降，选择落袋为安。

回归能力圈：段永平擅长消费者互联网赛道，拼多多的商业模式清晰、可理解，符合其 " 不懂不做 " 的原则。减持高估值 AI 股、加仓中概消费，本质是将资金重新配置到 " 看得懂 " 的标的上。

组合结构优化：拼多多凭借连续加仓正式进入第一梯队，成为组合的 " 第三增长极 "，与苹果（41.05%）、伯克希尔（24.18%）两大压舱石共同构成攻守兼备的资产结构。

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