贵州茅台，A 股信仰一般的存在，刚公布的半年报，营收 922.8 亿，涨了 1.3%，可净利润 445.2 亿，反而跌了 2%。 这是茅台近年来头一回在半年报里利润开倒车，直接把 " 茅台利润永远稳增 " 的神话给戳破了。 更扎心的是，中报里连个中期分红预案的影子都没有，不少等着分红的投资者直接傻眼。公募基金那边，张坤、刘彦春这些以前死磕消费的大佬，二季度里也悄悄把白酒仓位砍了一大截。 散户们一看这架势，谁还敢跟风往里冲？ 白酒板块跌是跌了不少，但每次反弹都像是回光返照，下周这把刀，怕是悬得更高了。

增收不增利，茅台这次 " 翻车 " 了

茅台这份财报，最让人揪心的不是赚得少了，而是 " 增收不增利 " 这个信号。 营收往上走，利润往下滑，这在以前几乎是不可想象的。 分析人士说，茅台这是主动搞市场化改革，调整产品价格和渠道，结果二季度单季的利润直接掉了 6.9%。 直销渠道 i 茅台倒是卖得火爆，收入翻了快三倍，但渠道切换的阵痛和成本，全都砸在了利润上。 市场把这解读为白酒周期的一个大底信号，但同时也意味着，底部的压力还没彻底释放完，下周还得硬扛着。

国家队撤退，机构也跟着跑路

数据更吓人。 半年报里，中央汇金和证金公司直接退出了茅台的前十大股东名单。 国家队这操作，被市场解读为高位套现，给白酒板块的短期信心兜头浇了一盆冷水。 公募基金那边，二季度白酒基金的持仓比例已经跌到了历史低位的 0.97%。 机构们调仓换股，钱从消费板块哗啦啦地流出来，全涌向了科技成长这些高景气赛道。 这种 " 资金虹吸效应 " 下，白酒板块想反弹也难，机构不进场，散户又不敢跟，下周大概率还是阴跌不止。

技术面也在敲警钟

技术指标上，白酒板块的反弹也显得很虚。 反弹那波之后，KDJ 指标已经死叉，下周要是 MACD 也死叉，那下跌速度可就快了。 板块指数在半年线附近就跟撞上一堵墙一样，反弹半天也没能突破，市场对它的预期已经从 " 信仰 " 慢慢变成了 " 怀疑 "。 分析人士觉得，股价下周大概率低开震荡，不会连续大跌，但想涨上去也难，只能慢慢磨底。 这种行情，看着就让人揪心，散户要是贸然冲进去，很可能就被套在磨底的过程里，动弹不得。

传统基建：钱没到位，项目也批不下来

另一边，传统基建板块的日子也不好过。 上半年固定资产投资到位资金同比下降了 5.7%，基建投资累计同比也掉了 2.4%。 专项债二季度发行节奏明显放缓，资金投放一断档，项目就跟着掉链子。 更让人头疼的是项目审批，4 月份国务院办公厅出了个新规，搞 " 政府投资项目决策终身负责制 "。 这规定虽然长期看是好事，但短期里，不少地方官员怕签字担责，项目审批直接卡壳，从策划到开工的周期一下拉长，上半年的项目空窗期就是这么来的。

地方财政吃紧，谁还敢开工？

地方财政更是捉襟见肘。土地出让金收入今年上半年连 1 万亿都不到，只有 2021 年高峰期的八分之一左右。 财政没钱，项目自然就难推进。 水利、路桥这种对财政资金依赖度高的领域，直接成了重灾区。 粤开证券的数据显示，水利投资对财政预算内资金的依赖度接近 50%，上半年投资增速直接掉了 8.3%。 订单也在萎缩，安徽建工的路桥工程新签金额同比降了近 30%，宁波建工的新签合同额更是腰斩，降幅超过 52%。这不是个别企业的问题，是整个行业性的订单缩水，传统基建基本盘已经松动了。

资金全跑去科技了，传统基建被抽血

资金流向也说明了一切。 市场里的钱，现在都在往 AI 算力、半导体这些高景气赛道跑，传统基建这种低成长、低弹性的板块，被资金抽血抽得厉害。 机构们搞组合再平衡，把传统基建的仓位调出来，去配置那些高景气度的成长方向。 这种 " 资金虹吸效应 " 下，传统基建想反弹也难，一有风吹草动，资金就跑得更快。 板块内部也严重分化，那些和 AI、新能源挂钩的 " 新基建 " 细分领域倒是景气，但普通的房建、市政施工，依然深陷泥潭，根本看不到反转的迹象。

白酒和基建，下周谁先扛不住？

两块风险板块，压力重重。白酒的问题在于，龙头业绩 " 见顶 " 的信号已经亮了，机构资金又持续流出，技术面也破位了，散户心里更没底。 传统基建的问题则在于，政策喊了那么多，但钱没到位，项目也批不下来，地方财政又吃紧，资金还被其他赛道抽走，整个板块缺乏上涨的动力。 下周大盘整体震荡，指数看着还行，但个股分化极其严重，存量资金只够支撑少数主线，其他板块一碰就碎。 这两块，到底是白酒先扛不住，还是传统基建率先崩盘？ 又或者，它们会一起把下周的行情拖下水？