来源：环球市场播报

随着通胀高企和政策不确定性引发担忧，加之供需格局越发不利，政府债券价格可能进一步下跌。基准美国国债就凸显了这个问题 —— 各国央行正在增加黄金储备，同时削减美债持仓。

对收益率走高以及外国美债持仓下降的担忧，可能是美国近期与日本联合干预汇市以支撑日元的促因。自美国总统唐纳德 · 特朗普 2025 年 4 月推出对等关税、引发全球市场动荡以来，国际储备管理机构已将美债持有规模削减逾 3，000 亿美元。大约在同一时期，金价加速上涨，凸显各国央行正在转投这一金属的怀抱。（这一趋势是在 2022 年俄罗斯外储受到制裁时开始升温的。）

央行的美债需求减弱，对这一资产构成重大利空，因为这意味着来自财力雄厚且通常对价格不太敏感的买家的买盘减少了。长期收益率将继续上升，至少部分原因在于市场高度预期发行规模还会扩大。如今，关键需求来源的流失进一步加剧了主要主权债券市场的脆弱性。