美国国债长端收益率持续走高，折射出市场对财政赤字扩张、长期通胀风险及美联储政策路径的深层忧虑。

30 年期美债收益率周一升破 5.31%，创 2007 年 6 月以来最高水平，延续上周的抛售势头。

就在此前，美国财政部以 5.216% 的收益率完成 250 亿美元 30 年期国债拍卖，为 2001 年以来同类拍卖的最高利率；10 年期拍卖利率亦触及 2007 年以来峰值。

收益率上行已向实体经济传导，推高按揭贷款及其他信贷成本。特朗普政府官员去年初曾预言财政政策将压低长端利率，但市场走势与此判断背道而驰。与此同时，加拿大 30 年期国债收益率升至 2010 年以来最高，欧洲债市亦出现联动。

多重压力叠加，长端利率易升难降

此轮长端抛售并非单一因素驱动。

美国联邦政府近 2 万亿美元的年度财政赤字持续推升国债供给，而企业为支撑人工智能投资热潮大规模发债，进一步加剧长久期债券市场的供需失衡。与此同时，传统长债买家需求萎缩，加剧了市场消化压力。

巴克莱利率策略主管 Anshul Pradhan 表示：

" 我们一直建议不要轻易押注长端抛售终结，这一立场未有改变。若想对长端持乐观看法，需要同时具备财政超预期收缩、人工智能相关发债放缓、财政部发债策略调整，以及经济数据持续走软等多重条件的组合。"

Citadel Securities 欧洲、中东和非洲地区固定收益销售主管 Nohshad Shah 在客户报告中指出，尽管政策利率已较峰值低 175 个基点，长端收益率仍维持近 20 年高位。

" 这在我看来反映了市场的判断：无论是美联储还是财政当局，面对艰难抉择时往往倾向于走更轻松的路。只要这种预期持续存在，就将对整个市场构成风险。"

美国高评级债券发行量创 8 月历史新高

美国投资级债券发行量连续第三个月刷新月度纪录。随着企业持续加大对人工智能基础设施建设的投入，公司融资需求不断上升，美国高评级债券市场正以历史最快速度发行债券。

根据彭博汇编的数据，截至 8 月 17 日，8 月美国高评级债券发行量已达到 1452 亿美元，超过 2020 年 8 月创下的 1360 亿美元月度纪录。

今年以来，美国投资级债券累计发行规模达到 1.46 万亿美元，较 2020 年同期高出 8.5%。2020 年，由于疫情推动企业大量融资，美国投资级债券发行全年创下历史纪录。

科技公司成为主要融资力量。数据显示，8 月债券发行的最大单笔交易来自 Alphabet，其发行规模达到 250 亿美元。

这也是今年以来第 8 笔规模达到或超过 250 亿美元的美国投资级债券发行，而且这 8 笔大型交易全部来自科技公司。

未来科技企业的融资需求仍可能进一步增加。摩根大通近期将其对 2026 年科技、媒体和电信（TMT）企业美元债发行规模的预测上调约 20% 至 5400 亿美元。

经济数据走软，但通胀压力未解

近期一系列疲软数据为市场带来短暂喘息，但并未根本改变长端利率的上行逻辑。

上周数据显示，核心通胀有所回落，美国 7 月就业意外出现下滑，零售销售环比降幅创逾一年之最。此外，7 月生产者价格指数环比持平。

经济降温信号令市场降低了对美联储 9 月加息的预期，同时推动收益率曲线趋陡—— 2 年期与 30 年期国债收益率之差扩大至 114 个基点，为 4 月以来最高。

然而，通胀距美联储 2% 的目标仍有相当距离。消费者价格指数上月同比上涨 3.4%，且 Shah 警告称，逾 55% 的核心商品价格仍在上涨，不宜将近期通胀改善解读为政策转向的信号。他将 9 月政策会议定性为 " 难以预判 "。

美联储于 7 月 29 日以 9 比 3 的投票结果，第五次连续维持利率于 3.50% 至 3.75% 区间不变。三位持异见的委员——克利夫兰联储的 Beth Hammack、明尼阿波利斯联储的 Neel Kashkari 及达拉斯联储的 Lorie Logan ——均呼吁加息 25 个基点。

市场目前等待周三公布的 7 月联邦公开市场委员会会议纪要，以寻找更多政策路径线索。

全球共振，资产配置逻辑重估

此轮长端利率上行已演变为全球性现象，各国投资者均在要求更高溢价以对冲持续通胀风险。

加拿大、欧洲债市均出现联动，显示全球债券市场的结构性重定价仍在进行。

Shah 就人工智能投资趋势指出，他认为投资逻辑正从前沿模型开发转向云基础设施，微软、谷歌等超大规模云服务商有望通过算力、推理和分发能力实现 AI 货币化，相比 OpenAI、Anthropic 等前沿 AI 开发商，可提供更为清晰的回报预期。

美联储 2% 通胀目标对应的个人消费支出价格指数 7 月读数将于 8 月 26 日公布，届时将为市场提供进一步的政策方向参考。