8 月 18 日财经精选深度点评

美银美林：腾讯 AI 竞争格局如中途岛战役，维持买入目标价 780 港元

美银美林将腾讯 AI 竞争格局比作中途岛战役，战争未终，但力量对比已悄然转变。报告显示，腾讯大手笔押注算力、加速混元模型迭代、双线推进 WorkBuddy 与小微落地，尽管折旧压力压缩近期利润，但当前市盈率远未反映其 AI 期权价值，维持买入评级，目标价 780 港元，较现价仍有逾 77% 上行空间。

首席解读：外资投行开始给腾讯的 AI 故事重新定价了。中途岛战役的比喻很精妙，不是宣告胜利，而是说力量对比已经发生转折，在 AI 竞赛里腾讯不再是追赶者，而是有资格打对攻的一方。腾讯的思路和字节、阿里不同，走的是算力 + 模型 + 应用三线并进：押注算力保证底座、混元持续迭代保证能力、WorkBuddy 和小微双线落地保证商业化，尤其是把 AI 能力嵌进微信和企服的场景里，这是腾讯独有的流量分发优势，竞争对手很难复制。短期折旧压力会压利润，但这正是把 capex 转化为长期竞争壁垒的过程，市场如果用当前利润静态估值，就会错杀 AI 期权的价值。目标价 780 港元对应 77% 上行空间，如果兑现，对港股科技板块整体估值都有拉动，也会带动 A 股 AI 应用和算力链的情绪。

A 股映射：腾讯 AI 产业链（算力、办公软件、企服 SaaS）值得关注，混元模型的迭代节奏和 WorkBuddy 的付费转化数据是后续验证点。

7 月 70 城房价：一线二手房价连续 5 个月环比上涨

国家统计局数据显示，7 月一线城市二手住宅价格环比上涨 0.2%，已连续 5 个月保持环比上涨；新建商品住宅价格环比持平，各线城市房价同比降幅继续收窄。

首席解读：地产最悲观的时候可能正在过去。一线二手房价连续 5 个月环比上涨，说明在政策持续发力下，核心城市的需求端已经出现企稳迹象，房价止跌从预期变成了数据，市场信心修复正在从一线向外围扩散。但也要冷静看：新建商品住宅价格环比持平，地产投资 1-7 月仍降 19.2%，说明企稳更多是量价结构分化，一线强、二三线弱，二手房强、新房弱，开发商的投资意愿和居民加杠杆意愿都还没有根本性扭转。

对 A 股映射：地产链短期有修复预期，但弹性有限，更多是政策博弈性机会，真正的机会在消费复苏的确认上，房价企稳会修复居民资产负债表预期，对家电、家居、消费的传导才是更值得跟踪的中线逻辑，若后续政策继续加码收储和城中村改造，地产链的估值修复空间才会真正打开。

宇树科技明日科创板上市，发布机器人超人

人形机器人企业宇树科技将于 8 月 19 日登陆科创板，上市前发布新一代机器人超人：原地跳高 2 米、移动速度 12.66m/s，据称 3 个月研发刷新人类纪录。此前四部委于 8 月 14 日出台集成电路、工业母机企业税收优惠政策。

首席解读：宇树上市是今年人形机器人板块最重要的事件之一。它把机器人第一股从概念带进了资本市场定价阶段，选在上市前发布超人，用意很明确，用极致参数给上市造势，也给板块估值锚定新高度。跳高 2 米、速度 12.66m/s，意味着机器人的运动能力已经从实验室走向接近人类顶尖运动员的水平，这背后是电机关节、液压、控制算法整套技术的跃迁，绝非营销噱头。从产业节奏看，2025 年出货 1.8 万台、2026 年 6 万台、2030 年 175 万台、CAGR150% 的路径如果兑现，机器人就是下一个十年最确定的成长赛道之一，而中国厂商在成本控制和量产能力上具备全球优势，叠加四部委刚出台的工业母机税收优惠，政策与产业形成共振。

A 股映射：宇树产业链（电机、减速器、丝杠、传感器）和本体厂都会受益于上市后的资金关注度，上市首日表现大概率成为板块情绪的放大器，注意高波动风险。

- END -

欢迎加入首席内参群

点击「推荐❤」，锦鲤附身！

投稿及内容合作｜editor@chreview.cn

广告及商务合作｜bd@chreview.cn