瑞财经 严明会 近日，中信建投研报称，2026 年以来，AI 产业投资逻辑正从模型能力与资本开支竞赛，逐步转向订单、收入及盈利的商业化验证。

海外 Agent 产品率先形成收入增量，云厂商高强度算力投入仍有云收入和在手订单支撑；国内模型在 Coding 及 Agent 任务上的能力差距快速收窄，推理效率、Token 调用量及产品收入同步提升。

展望未来一至两个季度，国产模型迭代、Agent 产品升级和旗舰模型重新定价有望共同推进，建议持续关注算力服务、国产芯片与超节点，以及具备场景、数据和企业交付能力的 B 端 AI 应用厂商。

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