来源：环球市场播报

近期美国国债遭到抛售，推动 30 年期收益率升至数十年来高位，而这一轮跌势可能即将创下另一个里程碑：最新 Markets Pulse 调查的大多数受访者预计，基准的 10 年期美国国债收益率不久将突破 5%。

本周对调查做出回应的 392 名受访者中，有三分之二预计 10 年期美国国债收益率将在年底前突破这一关键水平。自 2007 年以来，该收益率几乎从未处于 5% 之上。约 38% 的受访者认为会在第四季度突破 5%，另有 28% 认为会在本月或下个月突破。此次调查中，预计 10 年期国债收益率未来一个月会上升的受访者比例也达到四年来最高。

纽约周三上午，10 年期美国国债收益率报 4.65%，低于本周早些时候触及的 4.75% 高点。当天早些时候，美国财政部出人意料地宣布将扩大长期国债回购规模，刺激了国债价格上涨。财政部周三的这一举措是在 Markets Pulse 调查结束一天后公布的，被认为是对收益率攀升作出的回应。

过去 19 年中，10 年期国债收益率仅曾短暂突破 5%，也就是 2023 年 10 月份标普 500 指数回调期间。30 年期美国国债收益率近期报 5.20%。近 60% 的调查参与者认为，30 年期收益率今年不会达到 6%。

这项调查是显示投资者正为长期借贷成本上升做准备的最新迹象，而长期借贷成本上升可能波及经济，推高从抵押贷款到企业债务和消费贷款等各种融资的成本。

美国国债下跌，而其他主要经济体的债券市场也出现了类似走势，反映出市场存在多方面担忧。其中包括：战争推动能源成本上涨之际，通胀显现出顽固迹象；市场对美联储的策略存在疑虑；以及美国的负债总额正向 40 万亿美元迈进。

超大规模云服务商为人工智能建设筹集资金而大量发债也是一个因素。此外市场还担心，美国国债的持有者正在从政府转向更善变的私营部门。

超过五分之三的受访者表示，他们认为任何因素——包括经济增长或通胀大幅上升——都不会使美国债务与 GDP 之比显著下降，并认为这种局面只会持续恶化，直至引发一场重大危机。

TCW Group 固定收益投资组合经理 Ruben Hovhannisyan 表示：" 考虑到财政状况，我们认为要使其恢复有序将非常困难，再加上波动性上升，我们对收益率曲线长端没有那么乐观。" 相比长期债券，他更青睐期限较短的债券。

在本周 30 年期国债收益率剧烈波动后，美国财政部宣布，将把 10 年至 30 年期国债的回购操作规模 " 至少提高一倍 "。

策略师观点：" 回购调整释放出一个明确的信号，即美国财政部正在关注长期收益率，并对此感到担忧。不过，这种资金流规模的增加本身不足以扭转长期债券遭抛售的趋势，不过这一信号可能足以促使更多空头回补。"

关于更担心超大规模云服务商发债会削弱对美国国债的需求，还是更担心国债收益率上升会影响超大规模云服务商发行债券，调查参与者似乎各占一半。这进一步强化了这样一种看法，即这两个市场正陷入一个反馈循环。

今年以来，投资级公司已发行近 1.5 万亿美元债券，较上年同期增长 36%。野村证券估计，仅规模最大的科技公司约 2000 亿美元的发债，就相当于美国财政部面向私人投资者净发行中长期国债规模的约 25%，是 2025 年的五倍。

绝大多数调查受访者并不认为美国国债收益率存在某个明确的临界点，一旦升至该水平就会开始拖累美元。他们反而认为，美元走势更多取决于债券遭抛售的速度以及实际收益率。

尽管美国国债收益率大幅走高，但彭博美元现货指数今年以来基本保持平稳。

超过 60% 的受访者还表示，美国政府愿意帮助日本支撑日元反而让他们更加担忧美国国债市场。日本是美国国债的最大外国持有者。