网新社研究所：近日，宁德时代公布了 2026 年上半年业绩，公司实现归母净利润 432.84 亿元，同比增长 42%！如何理解这个数字，按照 1 欧元兑 7.8 元人民币折算，奔驰和宝马 2026 年上半年共计盈利 53.55 亿欧元（约 417.69 亿元），宁能时代半年赚的钱，比两家豪华车企加起来还多 15 亿元！

具体来看，这组对比数据，有多夸张。

宁德时代，2026 年上半年共实现 2769.17 亿元营收，同比暴涨 54.8%；归母净利润 432.84 亿元，同比增长 42%。日赚 2.4 亿元。这家公司不是在赚钱，是在 " 印钱 "。

而另一方面，奔驰上半年营收 636.63 亿欧元，宝马 622.66 亿欧元，两家加起来 1259 亿欧元，折合人民币近万亿。但营收大归大，落到口袋里的净利润，奔驰只有 25.19 亿欧元，同比还跌了 6.3%；宝马更惨，28.72 亿欧元，同比暴跌 28.5%。

两家百年豪华车企半年的利润率集体跌到 4% 以下——奔驰乘用车调整后销售利润率 4%，宝马汽车业务息税前利润率更是只有 3.6%，二季度单季甚至低到 2.3%。什么概念？卖一辆 40 万的车，到手利润不到 1 万块。再看宝马，二季度汽车业务的利润居然还不如金融服务业务赚得多，造车沦为副业，这在百年汽车史上几乎闻所未闻。

在美银分析师团队看来，德时代当前的经营状况可以说是 " 碾压级 "。

拆开业务看，三驾马车全部在加速：动力电池营收 1921 亿元，同比增 46%，全球市占率（1-5 月）达到 40.2%，同比提升 2.2 个百分点，每卖出 10 块动力电池就有 4 块来自宁德时代；储能电池营收 533 亿元，同比暴涨 87.5%，毛利率 23.96% 甚至高于动力电池，全球储能电芯出货排名第一；电池材料及回收营收 188 亿元，同比增 67%，毛利率 27.04%，是唯一毛利率同比提升的板块，逆势涨了 5.81 个百分点。

更恐怖的是现金储备——账上趴着 3720 亿元，同时抛出 A 股史上最大规模的注销式回购计划，金额 200-400 亿元，回购上限 573 元 / 股，直接减少股本增厚每股收益。北向资金截至二季度末持仓 3514 亿元，是北向第一大重仓股，连续四个季度百亿级加仓。瑞银时隔七年重回十大流通股东。

但也有需要保持清醒的一面。宁德时代的毛利率确实出现了下滑的迹象。

2026 年上半年整体毛利率 23.93%，同比下降了 1.09 个百分点，二季度单季只有 23.15%。存货从年初的 945 亿猛增到 1308 亿，增幅 38.4%。毛利率下行的原因是主动以价换量锁定车企长期订单，磷酸铁锂价格下行叠加低端经济型车型电池供货占比提升，属于战略选择而非竞争力衰退，但市场不可能完全无视这个信号。

尽管宁德时代上半年业绩表现亮眼，但市场仍然需要公司在接下来的三季报里证明三件事。

第一，毛利率下滑到底是主动进攻还是被动内卷？动力电池行业产能过剩压力显现，比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源持续扩产，宁德时代为了守住 40% 以上的市占率，选择了以量补价。这条路短期牺牲利润率换取长期客户锁定，但一旦行业价格战进一步恶化，利润率还能不能稳住？

第二，储能业务的爆发式增长能不能持续？上半年全球储能电芯出货 467.84GWh，同比暴增 94.76%，全年预测已上调至 1026GWh。宁德时代储能营收 533 亿，毛利率 23.96%，已经是比动力电池更赚钱的业务。但如果海辰、亿纬、楚能等对手同步放量，储能赛道的 CR10 已经从高位降到 82.3%，龙头还能守住多少份额？

第三个问题，最为关键，海外扩张能不能扛住地缘政治的压力？匈牙利、西班牙、印尼工厂都在建，但欧美关税壁垒、本地化生产要求、矿产资源保护政策不断加码。海外高毛利市场是宁德时代从 " 中国龙头 " 跃升为 " 全球巨头 " 的必经之路，但这条路的风险，远比国内的价格战复杂得多。

有意思的是，摩根士丹利在最近的一份研究报告里点出了一个很有意思的现象，最近一个月，宁德时代股价反弹的主要驱动力，是资金从拥挤的 AI 概念股轮动到高质量滞涨标的。也就是说，市场终于开始重新认识宁德时代的价值。当投资者在 AI 板块里找不到更多便宜货的时候，回头一看，一家日赚 2.4 亿、动态市盈率大约 23 倍、账上 3720 亿现金、刚抛出 400 亿注销回购的公司，居然比大部分 AI 股都 " 便宜 "。

基于对宁德时代长期基本面的看好和当前估值水平合理的观点，美银分析师团队近日维持宁德时代 " 买入 " 评级，A 股目标价 599 元，相较最新 385 元 / 股的市场价，暗示约 56% 的潜在涨幅。

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