注意！ 紫金矿业 8 月 21 日这一天，A 股收在 34.74 元，单日涨了 2.69%，成交 103.39 亿；港股那边更猛，收 38.56 港元，一天涨了 4.90%。

更刺激的是盘后那份半年报：半年赚了 391.70 亿，比去年同期多了 68.17%。

什么概念？ 平均每天净赚超过 2 个亿。

营收 1941.78 亿，同比增长 15.78%。

归母净利润 391.70 亿，同比增长 68.17%。

经营现金流 554.72 亿，同比增长 92.41%。

公司拿出 111 亿给股东分红，每 10 股派 4.2 元。 加上 6 月已经发的 2025 年度末期股息，近一年每股合计分红 0.80 元。

还有一个细节值得说：期末资产负债率 49.55%，这是自 2012 年以来第一次降到 50% 以下。

翻译成大白话：生意越做越大，欠的钱反而越来越少，账上现金越来越厚。

上半年国际金价均价 4693 美元 / 盎司，比去年同期高了 53%。

紫金自己挖出来的矿产金 47 吨，同比增长 13%。

铜这边，矿产铜 53.4 万吨。 不过有个小插曲得说清楚：卡莫阿铜矿因为淹井事件，2026 年全年产量计划从 38 至 42 万吨下调到 29 至 33 万吨。 如果不算卡莫阿的影响，紫金的铜产量还是同比增长 5%。

锂这块是真的爆发：当量碳酸锂产量 4.4 万吨，同比增长 496%。

巨龙铜矿改扩建工程已经建成投产，朱诺铜矿预计 2026 年底建成投产。

也就是说，金在源源不断挖，铜的基本盘稳住，锂从零开始跑到了规模贡献。

金价现在站上了 4600 美元。

铜这边刚果（金）发布了铜精矿出口禁令，全球铜供给紧上加紧。

紫金的产品不在禁令范围内，别人受限它不受影响。

一边是金价、铜价高位震荡，一边是巨龙二期投产、朱诺年底投产的产能释放窗口。 这两股力量能不能在未来一个半月继续拧成一股绳，直接决定紫金这波行情能不能延续。

摩根士丹利 8 月 12 日把紫金 A 股目标价从 52 元上调到 58 元，H 股从 55 港元上调到 61 港元，并把 H 股列为行业首选，评级 " 增持 "。 大摩的理由是：紫金 2026 年预测市盈率只有 11.3 倍，估值比全球同行便宜一大截。

高盛给 A 股目标价 50 元、H 股 52 港元，评级 " 买入 "。

美银证券 A 股目标价 39 元、H 股 43 港元，重申 " 买入 "。

港股这边，10 家机构目标均价 52.01 港元，最高 61.18 港元，最低 43.47 港元。

有意思的是，所有机构评级都是买入或增持，没有一家看空。 但目标价从 39 元到 58 元，差了快 50%。

差距在哪？ 就在对金铜价格后面怎么走、锂业务该给多少估值这两个问题上。

A 股从年内低点反弹已经超 30%，H 股 8 月以来涨了 18.57%。 短期涨这么猛，获利盘兑现的压力是实打实存在的。

卡莫阿减产这件事说明，单个大矿出点意外，就能让全年铜产量目标承压。

金铜价格更是受美元、美债收益率、地缘局势多重影响。 6 月金价曾经从高点回撤近 29% 跌破 4000 美元，紫金 A 股单日大跌 5.5%。 商品价格的弹性是利润的放大镜，反过来也是风险的放大镜。

8 月 26 日紫金还要开半年度业绩说明会，市场会盯着管理层对巨龙三期、朱诺投产节奏、全年产量目标的最新说法。

一个半月后回头看，这段时间金铜价格能不能站稳、产能数据好不好看，就是检验 " 历史会不会重演 " 的两条硬标准。

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