开源证券股份有限公司张宇光 , 陈钟山近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：淡季增长相对平稳，静待新品新渠道发力》，给予甘源食品买入评级。

甘源食品 ( 002991 )

收入增长平稳，维持 " 买入 " 评级

公司 2026H1 实现收入 10.7 亿元，同比增长 13.2%，实现归母净利润 0.8 亿元，同比增长 7.3%，其中 2026Q2 单季营收 4.5 亿元，同增 2.5%，归母净利润 0.14 亿元，同比下降 37.1%，公司短期毛利率承压，利润略低于预期，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计分别实现归母净利润 2.6（-0.7）、3.5（-0.5）、4.0（-0.6）亿元，同比增长 25.3%、32.8%、14.3%，当前股价对应 PE 为 14.8、11.1、9.7 倍，公司风味坚果延展品类，海外持续布局，公司有望实现困境反转，维持 " 买入 " 评级。

淡季收入增长平稳，海外市场高速成长

分产品看，2026H1 公司青豆、综合果仁、瓜子仁、蚕豆、其他系列分别实现收入 2.6、2.6、1.5、1.5、2.5 亿元，同比分别变化 +11.3%、-5.8%、+16.3%、+16.8%、+45.4%。分区域看，2026H1 公司华东、电商、华中、西南、华南、华北、境外、西北、东北分别实现收入 3.5、1.8、1.3、1.3、0.9、0.7、0.6、0.3、0.2 亿元，同比分别变化 +21.8%、+16.0%、+19.7%、+5.0%、-6.2%、+0.7%、+44.2%、+13.9%、-7.8%，其中境外实现高增。线下渠道拆分看，2026H1 公司经销模式收入 8.0 亿元，同比增长 15.1%，直营及其他模式收入 0.8 亿元，同比增长 2.2%。

毛利率有所承压，影响利润表现

2026Q2 公司毛利率为 29.5%，同比 -3.3pct，分品类看，2026H1 公司青豆、综合果仁、瓜子仁、蚕豆、其他系列毛利率分别为 42.7%、21.5%、40.4%、38.9%、22.1%，同比分别变化 -0.1、-2.9、+0.1、-1.3、-2.6pct，其中综合果仁和其他系列有所承压，主要受到部分原材料涨价及渠道结构影响所致。费用方面，公司 2026Q2 销售费用率为 18.1%，同比 -1.9pct，其中推广品牌营销支出相对克制，2026Q2 管理费用率 5.7%，同比 +0.2pct，保持相对稳健。

风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新渠道动销不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

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