来源：新浪基金

8 月 23 日，阿里巴巴宣布拟向美国境外的非美国人士配售新股，配售总金额约 800 亿港元，配售所得款项净额将 100% 用于投资全栈 AI 能力，加强 AI 基础设施建设，进一步巩固阿里在 AI 领域的全球领先地位。

这是阿里自 2019 年港股上市以来首次启动新股配售，同时创下港股上市公司一级后续发行规模历史纪录。根据外媒报道，此次交易已超额认购。

一二级市场冰火两重天，8 月 24 日，阿里巴巴 -W 开盘大幅走低，盘中一度跌超 10%，收跌 8.54%，报 112.5 港元。

短期利空共振，情绪集中释放

首先，阿里本次配售价格是每股 112.7 港元，这一价格较上周五（8 月 21 日）的收盘价 123 港元折让约 8.4%，伤了老股东的心。这种折价发行不仅直接摊薄了现有股东的权益，导致每股收益（EPS）被动下降，更为市场树立了一个短期的 " 价格锚点 "，压制了股价的向上空间。今日阿里收盘价格基本接近此配售价格。

其次，阿里上周刚刚披露最新季报，单季资本开支同比暴增 75% 至 676.78 亿元，致使短期利润承压。刚刚过去几天，又配股融资 800 亿，市场开始担忧，阿里的现金流已经难以覆盖 AI 领域的巨额投入。所以今天的下跌本质上还是 AI 浪潮下企业战略转型与股东短期利益之间的博弈。

港股市场对于折价配售、增发再融资事件历来高度敏感。财报显示，阿里账面现金超 465 亿美元，在自有资金充足的前提下，为何还要选择股权融资？

原因很简单，当前海外美元利率高企，若采用债务融资，每年将产生巨额利息支出。相比之下，股权融资无需还本付息，不会推升有息负债杠杆，更适配 AI 这种长周期的重投入赛道，有助于稳定国际信用评级。

战略转型与短期阵痛的碰撞

电影《大空头》原型、传奇对冲基金经理迈克尔 · 伯里在配售公告发布当晚公开表示，虽然认可阿里在大模型领域的技术进展，但明确预警高额资本开支将持续侵蚀投入资本回报率（ROIC）。

乐观者则认为，这是阿里转型 AI 基础设施平台的关键布局。超额认购的结果证明国际长线资本认可中国 AI 赛道的增长潜力，" 一旦巨额资金转化为实实在在的算力与大模型能力，新增业务创造的收益将完全覆盖股权稀释的损失，短期的股价利空终将被时间消化 "。

美银研报表示，看好阿里管理层对云业务增长的强劲指引、AI 投资经济效益改善，以及自由现金流按季复苏，将此次配售视为推动增长、资金来源多元化及预先强化资产负债表的融资行为。*

当前阿里 AI 相关产品年化收入已突破 495 亿元，连续 12 个季度保持三位数增长，阿里云外部商业化收入增速达到 45%。阿里管理层信心十足，CEO 吴泳铭表示，AI 相关资本开支有望在三年内实现盈亏平衡，随着产品毛利率提升和自研芯片比例提高，回收周期有望缩短至 2.5 年甚至 2 年。

阿里正在构建一个覆盖模型、云平台和行业解决方案的 AI 生态。此次配售，有望成为其从 " 轻资产电商平台 " 向 " 重度 AI 基建平台 " 转型的标志性事件。分析指出，过去阿里靠电商业务产生的充沛现金流支撑新业务扩张的模式已经告一段落，未来需要用股权资本匹配 AI 重资产投入的长周期属性。

美好的产业战略愿景，最终都要靠真金白银的盈利兑现来验证。对于投资者而言，在短期情绪充分释放后，客观评估阿里 AI 业务的真实回报潜力，或许比纠结于短期的股价波动更为重要。

相关 ETF：

港股互联网 ETF 华宝（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数，前十大权重股汇聚阿里巴巴 -W、腾讯控股等科技巨头及各领域 AI 应用公司，合计占比超 80%，龙头优势显著，支持日内 T+0 交易，流动性佳。场外投资者可关注联接基金 017126。

数据来源：沪深交易所、Wind 等。截至 2026.8.21，阿里巴巴 -W 在中证港股通互联网指数的权重占比为 16.33%。

机构观点来源：美银证券 20260824《美银：对阿里配股筹 800 亿港元投资 AI 看法正面，维持 " 买入 " 评级》。

ETF 费用相关说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过 0.5% 的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。联接基金费用相关说明：华宝中证港股通互联网 ETF 发起式联接基金（A 类）申购费率（前收费）为申购金额 200 万元以上时 1000 元 / 笔，100 万元（含）~200 万元时 0.6%，100 万元以下时 1%；赎回费率为持有天数 7 日以下时 1.5%，持有天数 7 日（含）以上时 0%；不收取销售服务费。华宝中证港股通互联网 ETF 发起式联接基金（C 类）不收取申购费，赎回费率为持有天数 7 日以下时 1.5%，持有天数 7 日（含）以上时 0%；销售服务费为 0.3%。

风险提示：港股互联网 ETF 华宝及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为 2016.12.30，发布于 2021.1.11，中证港股通互联网指数近 5 个完整年度的涨跌幅分别为：2025 年，27.02%；2024 年，23.04%；2023 年，-24.74%；2022 年，-23.01%；2021 年，-36.61%； ；近 5 个完整年度的波动率分别为：2025 年，33.60%；2024 年，43.49%；2023 年，32.09%；2022 年，49.01%；2021 年，38.72%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为 R4- 中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。