财联社 8 月 25 日讯（编辑 李莹）美国债务规模突破 40 万亿美元后，市场尚未出现明显恐慌。但越来越多的迹象显示，美国财政风险正在进入新的阶段——高利率环境下，财政赤字长期高企、债务增长快于经济扩张 ...... 美国财政风险正在加速累积。

据媒体近日报道，目前，美国债务评级尚未进一步下调，抗通胀债券的盈亏平衡利率没有大幅上升，为联邦政府违约提供保险的成本也未明显飙升。这表明，尽管投资者要求美国支付更高利率，但多数投资者仍将美国国债视为基本无风险资产。

但业内指出，美国财政风险正在更复杂的环境中累积：全球利率可能进入更高水平时期，融资竞争加剧，地缘政治和人口结构变化等长期因素也正在增加财政压力。

媒体报道指出，美国 40 万亿美元未偿债务中，约 8 万亿美元属于政府内部债务，即政府欠自己的债务，例如从包括社会保障项目在内的信托基金中借入资金。

剩余约 32 万亿美元则是政府欠公众债权人的债务，债权人包括个人投资者、外国政府以及美联储。

业内指出，市场通常更关注公众持有债务，因为这部分债务需要通过金融市场融资。目前，美国公众持有的联邦债务规模约相当于年度 GDP 的 100%。

注：图为公众持有联邦债务占 GDP 的比例

赤字高企

40 万亿美元债务规模本身并不意味着立即出现危机，真正值得关注的是，美国是否正在进入 " 高赤字、高债务、高利率 " 相互强化的阶段。

据报道，美国年度财政赤字目前接近 GDP 的 6%，而经济学家通常认为，约 3% 的水平更容易维持长期稳定。

业内指出，财政赤字通常会在经济衰退期间扩大，用于支持经济和民众。但当前美国经济仍在增长，赤字却维持在接近衰退时期的水平。

注：红色线为美国年度赤字占 GDP 比重，灰色区域为经济衰退期

媒体报道称，赤字高企部分来自特朗普减税政策，也与人口老龄化导致的支出增长有关。此外，关税政策调整后政府向进口商返还资金，也增加了财政压力。

经济增长不再跑赢债务

财政赤字高企不仅意味着政府需要持续增加借贷，也会进一步推高债务规模。而衡量债务风险的关键，不只是债务总量本身，还在于经济增长是否能够支撑不断增加的借贷规模。

从二战结束到 2010 年代末，美国债务状况曾受益于一个重要因素：整体经济增速通常快于联邦债务增速，这使得债务规模相对于 GDP 保持在较低水平。

但这一关系随后发生变化。2007 年至 2009 年金融危机后的应对支出，以及约十年后为应对新冠疫情实施的大规模财政支出，都推动美国债务快速增长。

注：橙色线为美国 GDP，红色线为联邦债务

据报道，国际货币基金组织前首席经济学家 Olivier Blanchard 曾提出，只要政府借贷利率低于经济增长速度，债务就可以持续滚动。

但如今，美国借贷成本已不再稳定低于经济增长速度。在高赤字、高债务和高利率共同作用下，美国利息支出占 GDP 比例近二十年来显著抬升，达到约 3%。

注：图为美国联邦利息债务支出占 GDP 比重

业内指出，特朗普和贝森特希望通过更快经济增长改善债务状况，但这一方案存在不确定性。如果未来发生经济冲击，美国仍需要保留财政空间，通过更多借贷支持经济。

据报道，目前，美国非通胀环境下的经济增长速度估计约为 2% 或略低，低于明显降低债务压力所需水平。

业内表示，人工智能可能成为提升经济生产能力的重要因素，但其实际影响时间仍难确定。同时，AI 发展也可能带来新的财政压力。

一方面，如果人工智能削弱就业，政府个人所得税收入可能受到影响；另一方面，AI 正在增加信贷需求，使大型科技公司与美国政府在全球储蓄资金池中形成竞争，可能助推利率维持在较高水平。

注：图为美国 AI 超大规模科技企业近年债券发行规模