来源：新浪港股

中金发布研报称，维持信达生物（01801）跑赢行业评级，基本维持 2026 年归母净利润预测 24.3 亿元不变，考虑到国际化拓展所需要费用，下调 2027 年归母净利润预测 5.2% 至 36.4 亿元。考虑到公司积极 2030 年指引和利润释放确定性提升，基于 DCF 模型，维持目标价 118.3 港元不变，较当前股价有 18.2% 的上行空间。

中金主要观点如下：

1H26 利润略高于该行预期

公司公布 1H26 业绩：收入 86.2 亿元，同比 +44.8%。归母净利润 12.5 亿元，同比 +50.2%，non-IFRS 净利润 17 亿元，同比 +40.5%。利润略超该行预期，主要由于费用控制好于预期。

产品收入强劲增长叠加运营效率不断提高，公司进入利润释放期

1H26，公司产品收入 82.0 亿元，同比 +56.7%，其中二季度收入超过 43 亿元，环比增长超过 10%。根据公司公告，截至半年报公司产品组合已经扩大至 20 款，其中 13 款纳入国家医保目录，并引进阿贝西利、盐酸奎扎替尼片两款新产品。该行预计综合管线中玛仕度肽、2026 年首次纳入医保的替妥尤单抗等潜力大单品的放量贡献了良好的增长。公司上半年销售费用率同比下降 2.4ppt，管理费用率同比下降 1.7ppt，进一步助力利润释放。

首次提出 2030 年收入指引 350-400 亿元，超市场预期

在此前 2027 年收入 200 亿元指引的基础上，新指引意味着 2027-2030E 约 20-26% 的收入 CAGR。该行认为公司展望的高增长来自于对于 IBI363、IBI343 和 IBI324 等国际化大单品的海外商业化潜力的信心，可持续的商业化收入增长和利润释放有望成为公司的估值底的有力支撑。

根据公司公告，研发催化建议关注：

IBI363 黑色素瘤注册临床数据有望 2H26 读出，公司计划 2026 年底 -2027 年初递交国内 NDA；1L NSCLC 和 1L CRC 有望在 2026-2027 年读出 PoC 数据；1L 胃癌数据已入选 2026 ESMO 快速口头报告；IBI343 将在 2026-2027 年完成 1L 胰腺癌和胃癌 PoC。IBI324 将在 2H26 启动全球多中心注册临床。IBI3001 入选 2026 ESMO 口头报告。

风险提示：研发失败，费用超预期，对外合作不及预期，海外风险。