175 亿件半年包裹量，把极兔抬进了港股蓝筹阵营。

近日，极兔速递发布 2026 年中期业绩，上半年收入 76.7 亿美元、同比增长 39.5%，经调整净利润 3.5 亿美元、同比增长 124.3%，经调整 EBITDA 4.3 亿美元、同比增长 121.7%，经营利润 4.33 亿美元、同比增长 245.6%，创上市以来半年度新高。

增长的底盘，藏在包裹量级里。

全球总包裹量 175 亿件、同比增长 25.1%，第二季度日均包裹量首次突破 1 亿件。

海外市场中，东南亚是核心增长引擎。上半年东南亚包裹量 55.2 亿件、同比增长 71.2%，市场份额 38.1%、同比提升 5.3 个百分点，按包裹量计自 2020 年起连续六年位居该市场第一。

区域收入 30.3 亿美元、同比增长 53.8%，成为上半年收入增长最快的引擎之一。增长主要来自当地电商与社交电商的高景气——公司作为 TikTok Shop 的核心履约供应商，直接吃到了这一轮红利，同时向社交电商卖家、连锁品牌、企业客户和个人散单等非平台客户拓展，把当日达、次日达等时效产品铺了出去。

回到国内战场，极兔走了一条 " 反内卷 " 的修复路线。中国市场包裹量 116.2 亿件、同比增长 9.6%，约为行业平均增速的两倍，市场份额 11.6%、居行业第五；区域收入 38.4 亿美元、同比增长 22.4%，单票收入 0.33 美元、同比提升 11.7%。

更边缘的新兴市场，势头更猛。其他市场（拉美、中东等）包裹量 3.65 亿件、同比大增 119.9%，收入 7.2 亿美元、同比增长 99.3%。

上半年非中国收入占比首次达到 50%，全球化不再是口号。

比规模增长更有分量的，是单票盈利的修复。单票收入从 0.39 美元升至 0.44 美元、提升 12.8%，单票成本从 0.35 美元升至 0.38 美元，单票毛利空间由约 0.04 美元扩大到约 0.06 美元，单票经调整 EBIT 提升 77% 至 0.025 美元。

收入端升得快于成本端，背后是规模效应释放、自动化分拣线扩张与客户结构优化。

上半年全球自动化分拣线增至 435 套，无人物流车投入超 1900 辆、较 2025 年底增长 87%。毛利率 13.2%、同比提升 3.4 个百分点，经营现金流 6.4 亿美元、同比增长 50.9%。2025 年全年公司经调整净利润 4.25 亿美元、同比增长 112.3%，盈利连续第二年大幅改善，造血能力已从依赖外部输血切换为自我造血。

但增长的底色里，并非没有隐忧。极兔中国区包裹量增速接近行业两倍，但市场份额 11.6% 与头部仍有差距，快递业同质化竞争的根子未除，若价格战死灰复燃，单票利润修复的逻辑就会受冲击。

公司同步把全年资本开支指引上调至 8 亿至 9 亿美元，投向自动化分拣中心、车辆与 AI，投入兑现成利润需要时间。拉美、中东市场 119.9% 的高增速能否在下半年延续，也决定 " 海外收入占比过半 " 是拐点还是阶段性高点。东南亚市场同样存在隐忧，区域单票收入 0.55 美元、同比下降 10.2%，汇率压力与主动降价策略还在压缩单票空间。

比业绩波动更值得警惕的，是安全短板。2025 年 10 月，广西柳州一处仓库一名工人坠落身亡；2026 年 2 月，辽宁盘锦转运中心一名 57 岁装卸工被货物击中不治；5 月，深圳转运中心再度发生事故。监管部门四个月内两次当面约谈，6 月国家邮政局对极兔立案调查，通报指相关企业 " 安全生产管理缺位 "、作业场地隐患 " 屡查屡现 "。

极兔依靠区域代理模式快速铺开网络，成本压力多由加盟网点承担，但监管方向已转向总部溯源问责，过去分散在末端的成本，正在重新纳入总部考量。

另一边，与顺丰的联动还在深化。同一份公告里，顺丰创始人王卫获委任为非执行董事，双方签订综合物流服务框架协议，继 1 月完成近 83 亿港元相互持股后从资本绑定走向治理协同，这场联动能带来多少业务增量，市场仍在观察。

8 月 26 日，极兔速递收报 10.02 港元、涨 2.04%，市值约 966 亿港元。年内公司已累计回购 39 次、金额约 10.84 亿港元，6 月还将新一期回购额度上限提至 20 亿港元。6 月，公司获纳入恒生指数成份股，正式晋身港股蓝筹。

盈利加速度能否延续，取决于中国 " 反内卷 " 的持续性、新市场的兑现速度，以及安全整改能否跟上规模扩张的脚步。

来源：星河商业观察