金元证券股份有限公司李景星 , 谭景文近期对中国电影进行研究并发布了研究报告《暑期档回暖叠加项目储备丰富，下半年业绩可期》，给予中国电影增持评级。

中国电影 ( 600977 )

上半年收入小幅下滑，盈利水平基本稳定：公司于 8 月 24 日发布中报，26H1 公司总收入 15.12 亿元，同比 -11.93%，主要受一季度放映业务疲弱拖累；毛利率为 6.40%，同比 +0.96pct；归母净利润 -1.10 亿元，同比减亏 0.28%，其中 Q2 环比扭亏、单季转正。

发行主业护城河稳健，创作板块储备充足：二季度公司发行业务稳健，但期间未有主控影片上映，盈利贡献相对有限。上半年公司共发行影片 344 部，实现票房 119.46 亿元，占全国票房总额的 76.77%，全国票房前十影片中 7 部为公司主导或参与发行。创作业务方面，目前公司创作开发中的项目近 80 个，涵盖硬科幻题材《流浪地球 3》、建军百年主题《无限之战》等，有望为公司业绩弹性提供支撑。

院线暑期档回暖，下半年业绩值得期待：Q2 单季票房约 54.8 亿元，同比增速回正。暑期档高质量影片供给密集，尽管部分影片为规避激烈竞争主动撤档，档期总票房仍突破 115 亿元，院线回暖趋势得到确认。暑期档期间，公司发行的《蜘蛛侠：崭新之日》票房突破 15 亿元，《奥德赛》票房超 4.95 亿元；公司出品或参投的《八仙！》《欢迎来龙餐馆》等作品如期上映，实现口碑与票房双高。此外，《复仇者联盟 5》全球定档 12 月 18 日，如内地引进成功，有望进一步激发院线活力。

维持公司增持投资评级：考虑到上半年电影市场较为疲软，我们下调全年收入预期但维持 " 增持 " 评级。

风险提示：票房不及预期风险；影片上映节奏放缓风险；影片撤档风险；消费者观影习惯改变风险；短剧替代加剧风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.18。

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