曾经最早实现盈利的新势力，如今却成了最早 " 回落 " 的那一个。理想汽车 2026 年二季度财报一出来，市场直接炸了锅。营收 257 亿元，同比下滑 15.1%，净亏损 17 亿元，而去年同期还是净利润 11 亿元。从赚钱到亏钱，理想只用了一年。

更扎眼的是毛利率。整体毛利率从去年同期的 20.1% 骤降到 11%，车辆毛利率更是从 19.4% 跌到 9.4%，直接腰斩。值得关注的是，理想一季度毛利率仅为 7.9%，同比下降约 12.6 个百分点。对比之下，小鹏二季度综合毛利率达到 20.7%，就连主打性价比的零跑也有 12.6%。曾经以 " 赚钱能力强 " 著称的理想，如今在毛利率上连零跑都没跑过。

盈利神话为什么突然失灵了

理想这波毛利率暴跌，背后有两个 " 凶手 " 在同时发力。

第一个是产品换代。今年二季度正值理想 L 系列全面换代的过渡期，老款车型集中清库让利，终端促销力度不小。老款 L6、L7 逐步停产，新车产能还在爬坡，大量潜在用户选择持币观望等新款。这种 " 青黄不接 " 的状态直接拉低了单车毛利。直到 5 月到 7 月，理想才密集完成了全新 L9、全新 L8 和新一代 L6 的换代上市。

第二个是上游成本上涨。电池、存储芯片、PCB 等半导体成本持续走高，而理想智能化程度较高，对存储芯片和半导体的需求远大于传统车型，受到的冲击也更明显。但李想在财报电话会上明确表态，不会把成本上涨压力转嫁给消费者。当然，在当前的市场环境下，理想也不敢轻易加价。

换代阵痛，顺带惹毛了老车主

理想这波换代操作，除了财务上的代价，还顺便点燃了车主们的怒火。

二季度以来，老款 L 系列大幅降价清库，终端优惠动辄两三万。刚提车的车主发现自己买的车瞬间贬值，情绪直接炸了。更火上浇油的是，部分全新 L8、L9 车主提车没几天就遭遇购车权益政策调整，感觉被 " 背刺 "，跑到门店拉横幅维权。有车主反映，提车仅两天理想就推出了变相降价 1 万元的补贴政策。还有车主援引理想此前推出的 "90 天购车价格保护权益 "，要求返还差价。

一边是老车主维权，一边是新车主观望，理想的品牌口碑在这个季度承受了不小的压力。

下半年的赌注：L 系列还能打回来吗

理想的翻身希望，还是压在 L 系列身上。

管理层对下半年倒是挺有信心。理想汽车首席财务官李铁表示，二季度毛利率环比改善主要得益于全新 L9 的上市交付，随着产品结构持续优化，预计下半年毛利率将进一步提升。公司预计三季度交付量为 9.5 万至 10 万辆，总收入在 266 亿至 280 亿元之间。

理想总裁马东辉在业绩会上透露，今年已完成 L 系列的完整产品换代，L9、L8、L6 全部切换到新一代平台，全系搭载自研的马赫 M100 芯片。新一代 L6 补齐了用户反馈的纯电续航、充电、智驾等短板，上市后订单热度较好。

但挑战同样不小。纯电车型方面，理想计划下半年推出纯电旗舰 SUV 理想 i9。不过在纯电赛道，理想还是个 " 新人 "，能否复制增程的成功还是未知数。L 系列换代之后能否回到当年的高度，纯电能否走出第二增长曲线，这两个问题直接决定了理想接下来几年的走向。

从最早盈利到率先回落，理想的过山车坐得确实有点快。但话说回来，造车从来不是一场短跑，而是一场马拉松。在这场马拉松中，零跑搭上 Stellantis 集团在海外狂奔，在国内积极扩大规模；小鹏则靠卖软件获得丰厚回报。反观理想，又该如何在行业动荡中稳住自身阵脚呢？